中美又要開打貿易戰了。
美國總統特朗普在本周二(1月21日)聲稱，美國政府正在討論從2月1日起對從中國進口的商品加徵10%的關稅，因為芬太尼正從中國運往墨西哥和加拿大。
但在前一日，特朗普於 1 月 20 日簽署的貿易政策文件中，雖然宣布將以中國、加拿大和墨西哥為重點，展開關於貿易慣例和貨幣政策的調查，但並未直接命令提高關稅，只是開展「準備階段」的調查，以評估貿易逆差、不公平的貿易慣例以及可能導致貨幣貶值的不當貨幣政策。外界原本估計此種調查預計將耗時數月，但一日之後，特朗普又變為要在2月1日起對中國入口商品加稅。
市場對美國加稅反應冷靜，港股恒指跌1.6%，內地上證綜指跌0.9%，跌幅非常溫和，市場似已消化美國加稅的消息。後續有幾個問題值得關注。
第一，加稅原因牽強。美國有一百個理由可以亂加中國進口商品關稅，今次揀了芬太尼。
正如外交部發言人就此曾回應稱，中國是世界上禁毒政策最嚴格、執行最徹底的國家之一。芬太尼是美國的問題。本著人道主義精神，中國為美國應對芬太尼類問題提供了支持。2019年，中國就宣佈正式整類列管芬太尼類物質，是全球第一個正式整類列管芬太尼類物質的國家。中方同美方開展了廣泛、深入的禁毒合作並取得顯著成效，這是有目共睹的。美方應該珍惜中方的善意，維護中美禁毒合作來之不易的良好局面。
美國是自己製造問題要其他人代為解決。前總統拜登落任前在1月17日單日為2509名減刑，當中包括販毒者。拜登稱「為自己的寬赦措施感到驕傲」，拜登表示，以現行法律標準來看，獲減刑的毒犯所受刑期過長，此次減刑是為了「改正歷史錯誤、修正量刑差異」，是為他們提供其應得的回歸家庭的機會的重要一步。
美國自己寛待毒犯，叫他人管制可被濫用的藥品芬太尼又有何用？
第二，具體範圍未知。特朗普競選時聲稱向中國入口商品徵收60%關稅。過去兩屆政府已對中國商品徵收平均19%關稅。若再加10%，即是累計徵收29%關稅，還未到他說的60%水平。
特朗普在第一任期內對價值3000多億美元的中國進口商品加徵關稅。前總統拜登保留了這些關稅，並對中國電動汽車、太陽能電池、半導體和先進電池徵收了額外關稅。未知特朗普這次再加10%是針對價值多少的中國進口商品。
第三，中國會作報復。中國報復的路徑有兩個方向，既可對美國進口中國商品加徵同額關稅，亦可針對關鍵材料如鎵、鍺、石墨等禁制向美國出口，可以單用一招，也可以兩招並用。
第四，會出招支撐經濟。中央早有撐市的準備，外國壓力越大，出招的力量也會增大。去年9月底開始逐步推出3年推6萬億救市的方案，就是為今天做準備。
就在特朗普聲言要加中國產品10%關稅的同一天，中央6大部門包括中央金融辦、中國證監會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》，重點引導各種各中長期資金，進一步加大投入股市的力度，建立3年以上長周期考核機制，著眼長遠收益。這個做法明顯叫各類基金不要只看短期升跌，要全力入市，睇長遠回報，可以說對內地股市的重大支撐。早前在1月8日的發改委記者會上已公布擴大「以舊換新」補貼範圍，大力支持人民購買各類消費品。可見中央對消費市場和股市都出全力支撐。外資機構近日紛紛調高中國今年經濟增長預測，就是預計中央各種支撐經濟措施將在今年起效。
特朗普就是這樣，魚與熊掌，也要兼得，既要加中國關稅，又想維持同中國關係。但阿爺不是省油的燈，勢將全力還擊，貿易戰開打一輪後，美國又只能走回談判桌，希望談出大家都接受的貿易方案。
盧永雄
財政預算案公布，帳目總轉虧為盈，本年度估計有29億綜合盈餘，下年度估計有221億綜合盈餘。這本來是很好的訊息，但是仍有人從不同角度唱淡。
有批評政府將1500億外匯基金投資收益回撥入政府帳目，或者批評政府以發債所得當收入。本來批評一下政府無傷大雅，但就不要將香港的財政狀況越唱越衰，否則將好事講成壞事，最後香港整體都會受到壓力。
第一、現金計帳法
有人說政府來年靠發債當收益才有盈餘，私人公司根本不會這樣做，這種說法是對政府帳目的誤解。私人公司的確不會這樣做，因為私人機構記帳方法和政府記帳方法不同，政府是以一種現金帳記帳方式，從來如此，並不是什麼新財技。現金帳即是所有現金收入都會算成收入，所有現金支出都會算成開支；但是私人公司就會將損益表和資產負債表的項目分開。
私人公司買地皮建廠房，假設花了10億，不會一次過將10億計入一年的損益帳當作開支，而是會按地皮的年期及廠房的估計使用時間，大約30年至50年，然後分長時間折舊，10億的投資可能一年只攤銷2000萬作損益帳的支出。但是政府的現金帳計法是當年花了10億就是要全部10億都當開支入帳。
當然另一方面，私人公司借貸得來現金也不會像政府一樣一筆過當當年的收入，反而是要按每年的利息支出記入損益帳當作開支。
整個政府的帳目邏輯和私人公司的邏輯有很大的不同，當然也不能簡單罵政府將發債當作現金收入，因為政府的現金帳本來就是有不同的收支方式。
第二、投資高峰期
政府平常一年公共工程開支大約1000億，現在節省一點，大約900多億，但是未來5至10年由於要另外發展北部都會區，而北都等於三分之一個香港，涉及龐大的基建投資，政府一年的資本公共工程開支，至少增加300億至1300億，還未計政府投入各種類型的投資基金，去投資北都相關產業。所以北都會產生大量額外投資，但對長線而言，北都投資將來會有回報，包括中期的賣地收入，或者長期的拉動大片的經濟發展而得到的稅收收益。
總而言之，一年增加300至500億的北都投入，10年就是3000至5000億的投資。長遠而言，為了擴大香港發展空間，做大個餅，這些投資是必須的。短期而言，就要找額外的資源投資北都。
現在政府將北都的發展大量投資直接記入帳目之內。如果想做靚盤數，本來都可以考慮其他更加複雜的方式，例如另外成立一間開發公司，注入土地，由政府擔保由該公司借貸，正如機管局自行發債集資興建第三條跑道，相關的債務都不計入政府的綜合損益帳內。不過政府為免將簡單問題複雜化，直接投資北都，亦無可厚非。
第三、關鍵在股市
本年度政府能夠由本來預計有綜合赤字變成29億盈餘，與股票交易印花稅大幅上升有關。本年度印花稅整體收入預計有995億，較原來的預算增加了319億，絕大部分是來自股票交易印花稅，但是下年度政府對印花稅的增長估計仍然保守，預計只增長1.5%。政府消息人士說，這個預算是以港股每日2500億的日平均成交計，但近期港股的成交已經上升到每日2800億，今日就有2884億。不過政府做預算偏穩陣，所以估得低一點。
所以簡單的邏輯，只要未來股市的成交遠比現在好，根本就毋需擔心香港發債太多。看看未來4年的淨發債額，26/27年度是1005億元，27/28年度是607億元，28/29年度是704億元，29/30年度是568億元，即使政府以保守方式估計，淨發債額亦會逐步減少。
如果假設港股的日成交未來倍升，4年後倍升至每日有5000億成交，那麼印花稅的收益就會大幅增加。現在一年估計股票交易印花稅有800多億元，如果有5000億日成交，就可能增至1600多億元，還未計這樣會帶來利得稅收的增長。隨著股票成交快速增長，會很快填補預算收支的差額，大幅減低發債需求，甚至可以提早不用發債。
簡單總結，創科是長遠投資，要長遠才有回報，但股市發展卻有即時收益，只要特區政府設定清晰目標，再加上中央政府大力支持，將股市的日成交一直往上推，根本不用擔心香港發債太多。
盧永雄
