中國下一波要取消「芬太尼稅」

中美關稅戰第一階段落幕，出人意表地以大降稅率收場。未來中美會進一步達成全面協議，抑或會舊病復發再開打貿易戰，引來各方關注。

第一，壞的結局。中美以極高速度在兩天會談內達成協議，這份協議既是特朗普極想得到的協議，亦都是令他顏面盡失的協議。回想當天，特朗普在4月2日提出再加中國34%對等關稅之後，中國馬上報復，特朗普當時放話，指「中國報復關稅是一個錯誤，後果將承受不起」，更聲言「中國恐慌了、玩錯了」。特朗普大有將中國如螞蟻一樣踩死的氣勢。

不過一個多月後，就來一個反高潮，證明中國當天強硬地實施報復關稅，不止不是錯誤、而是一記妙招。特朗普如今拿著一個他不想宣揚的中美協議，馬上就轉話題，一方面說要壓低進口藥品的價格，說美國人吃的藥最多可以減價80%；另一面就將矛頭指向歐盟，說「歐盟比中國更加糟糕，對美國非常不公」，預期「歐盟在貿易問題上，會向美國做出重大讓步，因爲美國掌握所有的牌」。

從特朗普不願意講太多中美協議的態度，可以推想出他隨時會推翻協議。有人就認爲，他捱過了6月美國發債5.8萬億美元的高峰，隨時就會反枱，重新和中國開打關稅戰。

第二，好的結局。從好的一面想，中美重回談判的軌道，有機會達成全面協議。美國對中國徵收10%的對等關稅，這部份相信很難撤銷，這似乎是美國對全世界加對等關稅的底線，但是在4月2日之前實施的20%所謂「芬太尼關稅」，就不是沒有鬆動的空間。

美國財長貝森特在日內瓦的記者會上面，多次提及芬太尼，指中國派公安部副部長、國家禁毒委員會副主任徐大彤一起出席會議，在貿易談判上很少見，形容是這次會議的亮點之一。貝森特指出，美方要求中國一如對付國內的毒販一般，嚴懲芬太尼出口商。貝森特更加說，如果跟北京就芬太尼危機進行很好的溝通，「我們或許拿掉一定數量的芬太尼關稅」。

美國不斷以芬太尼作爲第一波加中國20%關稅的理由，但中國一早看穿這是美國一個加稅的借口。在芬太尼問題上，中國有完全配合美國的空間，所以問題反而不是在於中方，而是在於美方有什麼其他動機，減低這20%的所謂「芬太尼稅」。

中國現在還有兩張牌握在手，第一是稀土管制，雖然中美協議指明會取消4月2日實施的非關稅反制措施，而中國對7種中重稀土管控是在4月2日之後實施的。不過內地央視公眾號玉淵譚天：「中國稀土出口管制還在繼續」。看來稀土管控不屬於「非關稅反制措施」，因爲這是面向全球的常規內部管理措施，就好像美國的芯片管制一樣，也不屬於關稅措施，所以也不在此次談判取消之列。中國保留稀土出口管制，就是握着美國軍工制造業的咽喉。

中國的第二張牌，就是對美國能源和農產品的關稅。反華者大肆吹噓，指最後兩國關稅降下來，美國仍是在收中國30%的關稅，中國只是收到美國10%的關稅，這些講法完全無視中國除了收10%對美關稅之外，還會對一系列的石油、 天然氣和美國農產品加徵10至15%的關稅，如果加上另外中國收的10%對等關稅，美國的能源和農產品，賣去中國是加徵20至25%的關稅。能源和農產品的可替代性高，加25%的關稅的話，就沒有市場。反而中國輸美的產品替代性較低，加30%關稅後進口商品可能還有市場。

這樣問題就來了，美國一直想借加關稅，來減低貿易赤字。但是中國就會對美國說，第一，美國最高價值的高價芯片和先進制程的芯片製造設備等高科技產品，美國都禁止輸往中國。與此同時，農產品和能源又鎖死在中國仍然保留的附加關稅之上，中國即使想每年增加採購1000億美元的美國貨，試問有什麼美國貨可以買呢？

所以正路的推論是，美國再取消20%的「芬太尼關稅」，並且放寬對中國的芯片銷售限制，中國就取消10至15%的美國能源和農產品的關稅，中國才有可能大幅增購美國產品，縮窄貿赤。從這個意義而言，美國是有相當大的誘因，希望和中國談出全面的協議，進一步削減對中國的20%關稅。

特朗普非常善變，對中美關係的前景絕對不能過份樂觀。美國中情局局長在5月1日發布視頻，說要全球招聘中國公民作爲中情局的間諜，當時仍然稱中共是美國歷史上，更有能力成爲「美國的戰略競爭對手」。但是在中美談判之際，本來相當反華的美國貿易代表格里爾，突然稱中國為「Partner」（夥伴）。美國變臉之快，令人驚訝，所以我們對未來也只能審慎樂觀。

我略略傾向樂觀的一方，因爲特朗普如果有牌可打，這個週末就不會和中國達成大幅減稅的貿易協議。特朗普沒有牌可打，在90日之後仍然是光棍一條，看不到他有和中國全面反枱的能力。

盧永雄

香港過去幾年經歷經濟發展低潮，如今正從谷底爬升，展現出良好的發展勢頭。

一、3.2%經濟增長

財政司司長陳茂波在網上回顧2025年，即使外圍發展不明朗，但本地資產市場表現進一步改善，資金持續流入，訪港旅客增加，整體出口和固定資產投資表現良好，本地消費趨穩，估計今年經濟增長將加速至3.2%，香港已連續3年保持增長勢頭。

在年初公布預算案的時候，預測本年度經濟增長是2%至3%，而2026至2029年的中期預測是平均每年增長2.9%。今年預測經濟增長3.2%，超越了年初預測的3%上限，顯示經濟發展勢頭比預期良好。

二、財政轉虧為盈

特首李家超早前到北京述職的時候透露，在政府和社會共同努力之下，經濟持續發展，政府財政有望在今年由虧轉盈。香港在多方面的國際排名上升，反映香港不斷穩步向前和國際社會對香港的信心。

回首年初政府制定預算案的時候，當時估計對2024至2025年年度財政赤字872億，而當時估計本年度即2025至2026年度財政赤字仍然高達670億。如今特首估計截至明年3月的財政年度有望由虧轉盈，顯示經濟復甦，特別是股票市場暢旺，令印花稅收入大幅上升，強化了香港的財政表現，令香港有望提早一年令政府帳目由虧轉盈。

三、宏觀大環境向好

香港是外向型經濟，而港元亦與美元聯繫，香港的經濟好壞與 ：

1）環球的利息及資金供應；

2）內地經濟特別是出口的表現；

3）外資流進流出香港相關。

過去幾年香港受多重打擊，一方面自2020年開始美國對香港官員實施制裁，美國政府並直接指令大型基金避開香港的股票及資產，觸發資金外流；同時因為美國進入加息周期，香港亦要跟隨加息，令到資金供應趨緊；再加上港元跟著美元偏強，對香港的投資環境更加不利。另外，由於拜登政府延續特朗普的高關稅政策，亦壓抑了中國的出口，對香港相關的貿易都有影響。

不過即將過去的一年這些負面因素開始扭轉，首先是中國捱過美國的貿易戰，今年貿易有良好增長，中國今年頭11個月的貿易盈餘總額更歷史性超過1萬億美元，在在顯示中國的外貿韌性，對香港出口和轉口亦有正面的影響。

另外，美國的銀根亦走向寬鬆，除了今年9月開始啟動減息周期之外，美國聯儲局亦在11月決定再減息之餘，更每月購買400億美元的短期債券，被指為是「變相QE」，都會增加資金供應。美國減息加放水令美元偏弱，港元匯價趨同，亦對香港的投資環境有利。

四、香港要更加進取

傳統香港制訂財政預算案都是以穩陣為主，例如對經濟的預測傾向保守，而且預測的範圍相當大，例如預計增長2至3%，但既然本年度經濟增長超過預測的上限，對未來的經濟增長亦應該有更加樂觀估計和更精準的規劃。

特首到京述職的時候，習主席明示香港要更加積極對接十五五規劃，未來5年是中國創科產業大幅發展之年，香港在金融和創科兩大領域都會有大量的機遇，亦可以配合內地企業走出去的洪流，大力發展和製造業相關的服務業。

香港不應該再保有過去那種所謂「laissez-faire」自由不干預思維，任由經濟做到幾多就幾多，應該更加積極規劃，訂出更進取的目標，推動經濟更快速向前。

雖然環球經濟充滿黑天鵝和灰犀牛，很多人都說美國的債務隨時爆煲，但是我們警示風險的同時，更要抓緊機遇，藉著國家進一步發展的機遇，爭取更加多的新生意，目標可以定得進取一點。

盧永雄