寧德升浪散戶未受惠 IPO回撥機制須平衡

寧德時代(3750)招股全城熱爆，吸引逾31萬人認購，首日掛牌高收16.43%，每手賺4320元，一手所賺的利潤，已足夠買一手其他股份，不過，大多數散戶投資者並未受惠寧德升浪。

看分配結果，一手中抽籤率僅10%，要穩獲一手，須認購20,000股，認購20,000股申請時須繳款531萬元! 這意味着需要極高的資金門檻，增加了投資風險。

證券商不少提供免息貸款免佣吸客，我有不少投資者向我反映，真金白銀四、五百萬認購，但都一手不中，看這次分配結果，香港公開招股部份僅佔7.5%，寧德時代在招股書中披露，已獲港交所批准豁免遵守《上市規則》第18項應用指引第4.2段的規定，即可不設回撥機制，惟須確保香港公開發售部分的市值不少於20億元。

近年的大熱新股，散戶多只能望門輕嘆，如蜜雪集團(2097)，一手中籤率僅8%，與以往龍頭企業來港上市，申請一手的中籤率100%大不相同，多年前國有銀行及龍頭企業等來港招股，都照顧散戶利益，最少分配一手，最近一次大型招股一手散戶人人有份的，已是2020年螞蟻集團招股，只是最後撤回上市。

港交所2024年12月公布首次公開招股諮詢文件，提出的建議進一步減少分配給散戶投資者的比例，諮詢文件提出，公開招股初始分配份額由現在的10%降至5%，回撥上限由現在的50%大降至20% ; 若初始分配份額為至少10%，則沒有回補機制。若該建議實行，具質素的龍頭企業來港上市，香港投資者要獲得分配股份可謂難於上青天。

公司和承銷商都會想盡量多分配給機構投資者，少分給散戶，因為較易支持股價，特別現時股市不算大牛市，集資額大的股份，機構投資者持貨多，掛牌初期表現自然較好，因基石投資者有禁售期，機構投資者也不輕易大手沽貨，然而我認為當中也要取得平衡，考慮散戶投資者的利益，事實上，質優企業如寧德時代，散戶多會繼續持有。

港交所諮詢文件指，限制公開認購的分配比例可減低錯誤定價的風險，然而，以寧德的情況，我懷疑這說法是否事實，寧德如此巨型，掛牌首天升逾16%，第二天仍升逾半成，現價較A股溢價近一成，大多數股份H股對比A股呈折讓，寧德是溢價，幅度為所有A、H股之冠，較第二位的比亞迪(1211)高一倍，這是貨源極度集中大戶手的結果，其實未嘗不是「錯誤定價」。

寧德基石投資者佔H股比例高達57%，這些股份今年11月禁售期滿，到時可能出現拋售，獨立股評人David Webb也警告，寧德H股流通股數量過低，業界也向我反映看法，過份集中大戶，不僅對散戶不公平，也可能潛在令股價波動，亦可能導致市場泡沫，原有的新股上市回撥機制多年來行之有效，確保新股市場健康發展。

香港太平紳士協會成員出席於香港交易所活動時合照留影。

香港太平紳士協會副會長李細燕

太平人語

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

國家主席習近平早前會見特首李家超，提出香港要主動對接國家十五五規劃，與十四五提出的「融入國家大局」不同，這次反映中央對香港提出了更具體的要求，不再停留原則性的論述，香港這幾年在財政赤字之下，也做出一些成績，例如成為區內主要財富管理中心，新股集資重奪環球首位等，未來特區政府要聚焦創新科技，加強發展。

十四五規劃中央對香港的論述是「由亂及治」，到了十五五，變為「由治及興」，近年港府高層積極向外宣傳香港，香港已成為區內財富管理中心，據私人財富管理公會的報告，私人財富管理的資產管理規模按年增長15%至10.404萬億元，客戶來自全球各地，新股招股集資額重奪全球首位。

特區政府明年將重點發展黃金市場，建立國際黃金交易中心，並謀求深化與上海、深圳在交易及冶煉等環節的合作，構建「香港進口─深圳冶煉─再出口海外」的聯動模式，並積極建設黃金中央清算系統，持續吸引海外企業來港上市，據特區政府官員表示，已有企業探討在港設立精煉廠的可行性。

另一方面，特區政府也組成了內地出海專班，協助內地企業拓展海外市場。

金融方面香港素有一定根基，要做的是發揮優勢，積極探討加強與內地合作，並全力協助推動人民幣國際化，並致力市場多元化。

「十四五」時提及香港，仍與澳門並列，要求兩地開展對外交流合作，到了「十五五」已不同，「十五五建議」兩度對香港單獨對待，支持香港建設國際創新科技中心，對澳門則強調其「一中心、一平台、一基地」的作用，體現因地制宜、根據各地優勢分工的考慮，因此，創新科技是未來特區政府要大力發展的範疇。

香港在基礎科研方面具有優勢，大學數量雖然不多，但有多所高校位列全球百強，其中生物醫藥、人工智能等領域處於國際先進水平 ; 「十五五」建議中頻繁出現的「新質生產力」一詞，對香港具有指導意義，香港擁有世界級的大學和基礎科研能力，但在科研成果轉化與產業化方面則不足，「十五五」建議中對香港的期許，實質上是要求香港補足這塊拼圖。

港深創新及科技園開幕，特首及港澳辦副主任徐啟方、中聯辦主任周霽主開幕禮。

港深創新科技園聖誕節前開園，港深創新科技園香港園區位於落馬洲河套地區，與深圳河對岸的深圳園區相連，這是北部都會區新田科技城的核心和先行項目，標誌北部都會區的創科發展正式進入實質運作階段，特首曾說對北部都會區的發展「心急如焚」，相信未來他對推動創新科技發展不會停步。

期望到十六五的時候，香港達成中央政府下達的任務，金融業更多元化，創新科技落地，成為新的發展動力。

香港太平紳士協會副會長陳健平