寧德升浪散戶未受惠 IPO回撥機制須平衡

寧德時代(3750)招股全城熱爆，吸引逾31萬人認購，首日掛牌高收16.43%，每手賺4320元，一手所賺的利潤，已足夠買一手其他股份，不過，大多數散戶投資者並未受惠寧德升浪。

看分配結果，一手中抽籤率僅10%，要穩獲一手，須認購20,000股，認購20,000股申請時須繳款531萬元! 這意味着需要極高的資金門檻，增加了投資風險。

證券商不少提供免息貸款免佣吸客，我有不少投資者向我反映，真金白銀四、五百萬認購，但都一手不中，看這次分配結果，香港公開招股部份僅佔7.5%，寧德時代在招股書中披露，已獲港交所批准豁免遵守《上市規則》第18項應用指引第4.2段的規定，即可不設回撥機制，惟須確保香港公開發售部分的市值不少於20億元。

近年的大熱新股，散戶多只能望門輕嘆，如蜜雪集團(2097)，一手中籤率僅8%，與以往龍頭企業來港上市，申請一手的中籤率100%大不相同，多年前國有銀行及龍頭企業等來港招股，都照顧散戶利益，最少分配一手，最近一次大型招股一手散戶人人有份的，已是2020年螞蟻集團招股，只是最後撤回上市。

港交所2024年12月公布首次公開招股諮詢文件，提出的建議進一步減少分配給散戶投資者的比例，諮詢文件提出，公開招股初始分配份額由現在的10%降至5%，回撥上限由現在的50%大降至20% ; 若初始分配份額為至少10%，則沒有回補機制。若該建議實行，具質素的龍頭企業來港上市，香港投資者要獲得分配股份可謂難於上青天。

公司和承銷商都會想盡量多分配給機構投資者，少分給散戶，因為較易支持股價，特別現時股市不算大牛市，集資額大的股份，機構投資者持貨多，掛牌初期表現自然較好，因基石投資者有禁售期，機構投資者也不輕易大手沽貨，然而我認為當中也要取得平衡，考慮散戶投資者的利益，事實上，質優企業如寧德時代，散戶多會繼續持有。

港交所諮詢文件指，限制公開認購的分配比例可減低錯誤定價的風險，然而，以寧德的情況，我懷疑這說法是否事實，寧德如此巨型，掛牌首天升逾16%，第二天仍升逾半成，現價較A股溢價近一成，大多數股份H股對比A股呈折讓，寧德是溢價，幅度為所有A、H股之冠，較第二位的比亞迪(1211)高一倍，這是貨源極度集中大戶手的結果，其實未嘗不是「錯誤定價」。

寧德基石投資者佔H股比例高達57%，這些股份今年11月禁售期滿，到時可能出現拋售，獨立股評人David Webb也警告，寧德H股流通股數量過低，業界也向我反映看法，過份集中大戶，不僅對散戶不公平，也可能潛在令股價波動，亦可能導致市場泡沫，原有的新股上市回撥機制多年來行之有效，確保新股市場健康發展。

香港太平紳士協會成員出席於香港交易所活動時合照留影。

香港太平紳士協會副會長李細燕

太平人語

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

高等法院原訟庭12月15日就黎智英及《蘋果日報》相關三間公司被控共三項危害國家安全罪行的案件作出歷史性裁決，這一判決猶如香港社會發展洪流中一座巍峨的燈塔，照亮和彰顯了香港法治不容撼動，為當下香港社會穩定與發展提供堅實法律保障，更成為審視香港法治進程、社會變遷以及國家安全態勢的時代鏡鑑。

12月15日，香港特區高等法院原訟法庭裁定黎智英兩項「串謀勾結外部勢力危害國家安全罪」及一項「串謀發布煽動刊物罪」罪名成立。

判決一出，多個美西方國家、反華媒體、組織及政客與他們在港的「代理人」卻無視法治精神，隨即展開一連串抹黑行徑，意圖惡意攻擊特區政府，誣衊司法程序公正性、炒作「新聞自由受損」，動搖民眾對判決結果的信心。

而事實上，從2023年12月18日開審至今，「黎智英案」的過程堪稱一場公平、公正、公開的法治範例：長達156日的漫長審訊，控方以860頁書面陳詞、超8萬頁審訊資料及2200項證物，構建起一條堅不可摧的證據鏈；而法庭以事實為依據、以法律為准繩，整個審判過程嚴格遵循法律程序，每一個環節都經得起法律審視和歷史檢驗，充分彰顯香港司法體系的獨立性與專業性。

有部分組織將「黎智英案」與新聞自由混為一談，妄圖混淆重點，詆毀香港特區的人權和法治狀況，絕對是無稽之談。黎智英之流將《蘋果日報》定位為「黃色政治」工具，通過161篇煽動刊物散布「港獨」「攬炒」言論，甚至公然乞求外國制裁中國及香港特區。這種行為早已超越新聞工作范疇，淪為赤裸裸的危害國家安全活動。真正的新聞自由絕不是無邊界的，應該在法律框架內行使，客觀、公正、真實地報道新聞事件，為公眾提供准確信息和理性思考空間，不得損害國家利益、社會公共利益和他人合法權益。而打著新聞自由幌子行危害國家安全之實的行爲，才是對新聞自由最嚴重的褻瀆。

我們可以清晰見到，美西方反華勢力絕不會輕易放棄對香港的滲透、干預和破壞，國家安全風險仍然存在。外部勢力為達到其不可告人的目的，利用各種手段試圖在香港制造混亂，破壞香港的穩定和發展。香港社會需要凝聚愛國愛港的強大力量，一方面積極響應特區政府的號召，堅定維護國家安全，堅決反對任何形式的外部干涉；另一方面通過加強與內地的交流合作，融入國家發展大局，提升自身的競爭力和抵禦風險能力。相信在堅實法治保障下，任何企圖破壞香港繁榮穩定的行為都將是徒勞的。

「黎智英案」的判決，是香港法治的勝利，展示香港維護國家安全的法律制度和執行機制愈加健全。香港社會應從這一案件中汲取力量，堅定信心，在法治軌道上穩健前行，共同為香港的繁榮穩定和國家的長治久安貢獻力量。

香港太平紳士協會副會長李細燕