寧德升浪散戶未受惠 IPO回撥機制須平衡

寧德時代(3750)招股全城熱爆，吸引逾31萬人認購，首日掛牌高收16.43%，每手賺4320元，一手所賺的利潤，已足夠買一手其他股份，不過，大多數散戶投資者並未受惠寧德升浪。

看分配結果，一手中抽籤率僅10%，要穩獲一手，須認購20,000股，認購20,000股申請時須繳款531萬元! 這意味着需要極高的資金門檻，增加了投資風險。

證券商不少提供免息貸款免佣吸客，我有不少投資者向我反映，真金白銀四、五百萬認購，但都一手不中，看這次分配結果，香港公開招股部份僅佔7.5%，寧德時代在招股書中披露，已獲港交所批准豁免遵守《上市規則》第18項應用指引第4.2段的規定，即可不設回撥機制，惟須確保香港公開發售部分的市值不少於20億元。

近年的大熱新股，散戶多只能望門輕嘆，如蜜雪集團(2097)，一手中籤率僅8%，與以往龍頭企業來港上市，申請一手的中籤率100%大不相同，多年前國有銀行及龍頭企業等來港招股，都照顧散戶利益，最少分配一手，最近一次大型招股一手散戶人人有份的，已是2020年螞蟻集團招股，只是最後撤回上市。

港交所2024年12月公布首次公開招股諮詢文件，提出的建議進一步減少分配給散戶投資者的比例，諮詢文件提出，公開招股初始分配份額由現在的10%降至5%，回撥上限由現在的50%大降至20% ; 若初始分配份額為至少10%，則沒有回補機制。若該建議實行，具質素的龍頭企業來港上市，香港投資者要獲得分配股份可謂難於上青天。

公司和承銷商都會想盡量多分配給機構投資者，少分給散戶，因為較易支持股價，特別現時股市不算大牛市，集資額大的股份，機構投資者持貨多，掛牌初期表現自然較好，因基石投資者有禁售期，機構投資者也不輕易大手沽貨，然而我認為當中也要取得平衡，考慮散戶投資者的利益，事實上，質優企業如寧德時代，散戶多會繼續持有。

港交所諮詢文件指，限制公開認購的分配比例可減低錯誤定價的風險，然而，以寧德的情況，我懷疑這說法是否事實，寧德如此巨型，掛牌首天升逾16%，第二天仍升逾半成，現價較A股溢價近一成，大多數股份H股對比A股呈折讓，寧德是溢價，幅度為所有A、H股之冠，較第二位的比亞迪(1211)高一倍，這是貨源極度集中大戶手的結果，其實未嘗不是「錯誤定價」。

寧德基石投資者佔H股比例高達57%，這些股份今年11月禁售期滿，到時可能出現拋售，獨立股評人David Webb也警告，寧德H股流通股數量過低，業界也向我反映看法，過份集中大戶，不僅對散戶不公平，也可能潛在令股價波動，亦可能導致市場泡沫，原有的新股上市回撥機制多年來行之有效，確保新股市場健康發展。

香港太平紳士協會成員出席於香港交易所活動時合照留影。

香港太平紳士協會副會長李細燕

太平人語

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

行政長官李家超帶領商貿代表團訪問中東，在行程最後一站科威特宣布了本次訪問的六大成果，當中包括了卡塔爾、阿聯酋對香港特區護照持有人給予30日免簽證安排，阿曼也將免簽入境期限從10天延長至14天。

行政長官李家超於商務午宴致辭。

這意味著香港與海灣阿拉伯國家合作委員會（海合會）國家的人文交往將更緊密，以民間交流助力「一帶一路」民心相通，共同搭建不同經濟體之間相互理解、文明對話的合作網絡，迸發更多商機。香港亦能從此中找到新經濟引擎。

首先，在香港的支柱產業金融領域，簽證便利化直接推動兩地金融人才流動。面對中東地區規模龐大的主權財富基金，香港金融人才可更頻繁地前往這片「藍海」，無論是參與當地發展項目的融資、為發行伊斯蘭債券提供專業意見，或是遊說中東資本選擇香港作為進入亞洲市場的跳板、吸引更多家族辦公室落戶香港，都對香港金融業發展有莫大裨益。

在日漸過從甚密的交流中，中東地區地緣政治可能產生的投資風險，在一定程度上能得到規避。在更妥善的風險管理投資環境之下，對中東企業赴港二次上市、兩地ETF互通及主權財富基金合作等投資標的，投資者及整體金融市場的保障得到進一步鞏固。

其實，筆者曾聽香港製造業前輩提及業界在上世紀前往中東營商的經歷，但因當時香港與中東國家之間的交流設限，之後更隨著製造業北移而使兩地經貿往來逐漸式微。

但自從「一帶一路」倡議提出後，中東市場受到愈來愈多港商的重視。簽證便利化直接減少了企業的時間與行政負擔，尤其利好中小企業和初創公司。港企赴中東參展、洽談業務、商務考察等活動，確定性及靈活度提升，有利合作意向的達成。

海合會國家近年來正積極致力於經濟多元化，從傳統的能源出口主導，轉向金融、科技、航空、新能源等高增值產業，與香港在「十四五」規劃中的「八大中心」定位形成優勢互補、協同發展的合作基礎。

以創新科技產業為例，香港「背靠祖國、聯通世界」的獨特優勢，可以依託內地強勁的研發及製造能力，通過簽證便利化去建立中東分銷網絡，結合中東資本與中國技術，形成協同效應，促進兩地創科產業的發展。

中東對香港的簽證便利化看似僅為一個細小的切入口，但從金融服務至傳統貿易，再到創科產業，隨著人員流通的壁壘屏障被打破，這種軟性的交流將會轉化為實際經濟收益。特區政府正積極探討與海合會簽署自由貿易協議等合作，相信在此過程中，香港的「超級聯系人」角色將更加凸顯，為經濟高質量發展注入持久動力。

香港太平紳士協會副會長劉興華