美國總統特朗普的談判招數，來來去去都只是幾道板斧，虛張聲勢，在沒有籌碼的時候為自己製造籌碼。
中美雙方在本周日（9月14日）又在西班牙馬德里就經貿問題舉行會談。在談判前夕，美國商務部工業與安全局在9月12日突然出招，將23個中國實體加進管制實體名單中，包括芯片上市公司上海復旦微電子、中國科學院空天信息創新研究院等。中國商務部反應強硬，發言人怒斥美國在中美雙方舉行經貿會談前夕，此時對中國企業實施制裁，意欲何為？就在商務部發言人回應後不到半小時，中國也出手反擊，商務部在當天晚上發布兩份公布，分別對原產美國進口相關模擬芯片發起反傾銷立案調查，另外也就美國對華集成電路領域的相關制裁措施，發起反歧視立案調查。
中美雙方在談判前夕，劍拔弩張。特朗普除了在商務領域出招，在俄烏戰爭問題上也將髒水撥到中國身上，建議歐盟對俄羅斯實施二級制裁，即是對購買俄羅斯原油的國家如中國和印度，可以施加50至100%的懲罰性關稅，如果歐盟採取行動，美國也會跟進。後來特朗普也對北約發出同樣的訊息，指歐洲國家一方面叫美國對俄羅斯採取行動，但北約成員國就購買俄羅斯的能源產品，特朗普同樣叫北約成員國對印度和中國這些購買俄羅斯能源產品的國家，實施二級制裁。
第一、特朗普的舊招
特朗普在談判前夕出招，看似十分嚇人，其實只是老舊招數。他在1987年寫的一本書叫《交易的藝術》 （The Art of the Deal），闡述他對商業談判的理解，提到4個步驟，包括 1. 提出驚人目標；2. 大肆宣傳造勢；3. 決策反覆搖擺；4. 獲得直觀結果。
特朗普在談判前夕將中國芯片公司列入制裁清單，一改近日對中國友好的態度，就是一種決策搖擺的策略，想令中國觸摸不定他的取態，在談判前夕製造一種先聲奪人的效果。另外在俄烏戰爭問題上，美國將髒水潑到中國身上，既化解歐盟逼迫美國繼續支援烏克蘭的壓力，也達到宣傳造勢的效果，令人覺得中國好像處於道德低地，躺著中槍。
但中國沒有忍氣吞聲，選擇強硬回擊。以美國將中國芯片公司列入制裁實體的行動為例，中國就馬上採取行動反制。中國始終如一，據理力爭。你看香港周一股市不跌反升，就知道大家都不怕美國虛張聲勢了。
第二、美國心急了
美國近日在和中國交往上吃不到甜頭，特朗普意圖參加中國九三閱兵未果，中國在上合峰會和俄羅斯及印度同台，在九三閱兵又和俄羅斯及北韓同框，並在閱兵展示強大的軍事實力，特朗普雖然口頭並沒有惡言相向，但是看著也覺得不是味兒。
特朗普有兩個地方心急，第一是他急於和習近平主席見面，以達成他元首外交的目的，最早的時間點是10月底在韓國舉行的亞太經合組織領導人非正式峰會，當然特朗普更加想爭取訪華。不過中國的態度是在貿易談判沒有實際進展之前，不想開領導人峰會，所以特朗普只有乾著急。
第二是美國的豆農也急了，美國的大豆進入秋收季節，但是如今面對著20%的中國反制關稅，一點也賣不動。去年中國從美國進口近130億美元的大豆，如果按這樣走下去，今年這130億美元的訂單就完全泡湯。美國豆農渴望中美談判能有奇蹟出現，讓中國快速恢復購買美國的大豆。
不過中國的態度是如果美國不取消那20%對中國產品添加的所謂「芬太尼關稅」，中國也不會降低美國大豆的入口關稅。在這樣的20%高稅率之下，美國的大豆根本賣不到中國去，美國比中國心急，因為有大豆秋收的壓力。
可以這樣總結，美國現在根本無牌可打，連翻枱這一招之前也都試過了，美國最高將中國的產品關稅加到145%，中國也將反制關稅加125%，雙方貿易大幅減少，中國也同時斷供稀土磁鐵，令到美國大量的工業製造幾近停頓。
美國在上次妥協中已經露出底線，就是美國無法忍受長期的貿易戰。那麼中國自然不怕美國再次反枱，大家還是理性地乖乖回到談判桌上，互諒互讓，才可以談出結果來。
特朗普早已經露出「老底」，中國又何懼之有呢？
盧永雄
香港投資管理有限公司在12月交出成立以來第一份年報。港投公司是第一間特區政府全資擁有的投資公司，年報公開後就惹來一些議論。
根據港投公司年報的資料，截至2024年底，港投公司管理的資產640億港元，但實際上已投資的資產未超過20%，換言之截至去年底，大部分資金亦處於未投資狀態。而在已投資的資金裡，主要集中3個投資主題：
一、硬科技與核心科技，佔投資7成以上；
二、生命科技與生物醫藥；
三、新能源與綠色科技。
從已投資的方向可見，港投公司明顯不是作短期財務投資，而是以「耐心資本」的方式投入高科技產業，進行長週期投資。
港投公司發表年報之後，惹來網上一些批評，主要認為港投公司的透明度不足，指年報未附上完整的財務報表，亦沒有完整公佈所有投資項目，沒有披露投資的全貌。有些評論指新加坡的淡馬錫等主權投資公司，會披露更多的資料。
總的而言，我同意港投公司在可能範圍內逐步增加透明度，是一個可取方向，但亦要平衡披露資料會否影響到港投公司的投資目的。
第一、高透明度並非慣例
不同國家或地區，其主權投資基金披露的方式都不一樣，有些披露較多的資料，有些披露較少的資料。披露較多資料會增強透明度，但披露較少資料就保障了投資的自由度和保密性。有些大型的主權基金都披露很少的資料，例如阿聯酋的阿布扎比投資局，就以高度保密的原則行事，僅對外界提供非常有限的財務摘要。
有人以新加坡的淡馬錫與港投公司比較，大家要注意淡馬錫成立於1974年，直到2004年即成立30年後，才發表首份年度報告，而且至今亦未完全公開完整的投資組合細節，僅選擇性披露部分資料。港投公司作為新的主權投資機構，不可以直接與有50年歷史的淡馬錫比較，如果以淡馬錫的方式，港投公司原本可以等多28年才發表首份年度報告。
不同國家和地區，要在公眾問責和投資靈活性當中取得平衡，過度披露會影響基金的談判能力，因為部分很有吸引力的投資項目，未必想過度披露投資的股東，因為他們不想承受短期的輿論壓力，所以港投公司也需要平衡。
第二、要推動戰略產業發展的使命
港投公司並不純粹是一個爭取回報的投資公司，而是要爭取回報之餘，亦看重如何可以推動香港創科生態圈的發展，作為一個「耐心資本」，除了考慮長期回報之外，港投公司的每1元投資現在就帶動了超過6元的長期資本跟投，這正是金融推動創科發展、為經濟賦能的重要作用，所以如果單純看短期投資回報，是看錯了重點。
真正的關鍵在於，從投資角度而言，希望投入的項目有中長期的爆發力。以芯片股王英偉達為例，如果投資者只是著眼於其早期的投資回報，可能一早就會放棄，錯過這間這麼好的公司。
另外亦有意見指，投資組合中香港項目佔34%，其餘很多是內地項目。港投公司有發展香港創科產業的考慮，非香港項目如果會在香港設立研發中心，會與本地的大學合作，甚至會僱用香港的團隊，固然會增加港投公司投資的機會。科技創新就是要海納百川，無論是本地或非本地科企，項目有前景固然值得投資，但如果投資之餘還可以吸引其將部份的研發專利或資產放在香港，就更加對發展香港創科生態圈有槓桿效應，這不是單純披露項目的所在地、項目的來源就可以全面了解到。
第三、政府背書的槓桿效應
港投公司可以找到比較好的項目投資，可以吸納到好的創科公司在香港開展部份業務，與政府的信用背書有關係。以近日刷新行業紀錄的內地公司「銀河通用機械人」 為例，公司完成超過3億美元的創紀錄融資，是內地單輪融資和累計融資額最大的具身智能機械人公司，躋身國際一線，其中關鍵就是獲得中國移動鏈長基金等「國家隊」的領投，證明政府主導的投資不可或缺，也從另一個側面反映，如果沒有港投公司之類政府背景的耐心資本作為早期的背書，初創企業難以快速獲得巨額而且多元的國際頂級資本信任。
另外一個港投公司直接參與投資的科企英矽智慧，它做的是AI生物醫藥行業，本月尾有機會成為今年壓軸上市的新股之一，港投公司的信用背書對英矽智能的發展相當有利，港投公司的入股加速了其他基金向英矽智慧投資，其成功上市也證明了港投公司的耐心資本模式，可以有效培育企業，直至其登陸資本市場。
總的而言，要求港投公司這類主權基金增加透明度本無不可，但也要平衡問責性和保密投資的考慮，我更希望港投公司能夠藉助投資帶動香港整個創科生態的發展，亦不要小看香港發展創科的空間，香港有5間大學打入全球100強的榜單，香港本來是有發展創科的實力，只要政府推動創科的方向明確，一定程度加大投入，再加上香港有成熟的金融市場，香港絕對有條件推動創科產業的發展。
盧永雄
