中國拋出一個小蜜桃 習主席在下一盤大棋

這是一個「give and take」的世界，沒有付出（give)，就沒有收穫（take)，中美貿易談判亦是如此。

美國總統特朗普9月25日簽署行政命令，推進收購中國社交媒體 TikTok 美國業務的計劃。特朗普強調這項收購計劃，將符合美國2024年一項法律對國家安全的要求，而美國副總統萬斯則表示，TikTok 估值為140億美元。特朗普在白宮簽署行政命令時，一邊簽一邊向記者吹水，指他如何成功為美國TikTok引入股東。媒體就披露包括甲骨文和私募基金銀湖資本在內的3家公司，將會是 TikTok 美國公司的主要投資者，將持有50%股權。

表面看，特朗普大獲全勝，成功逼使由中國公司字節跳動出售TikTok 美國業務的控制性股權。不過特朗普只是說了故事的一半，而且是有利於他宣傳的那一半，方便他向選民吹噓「我又贏麻了」。中國對 TikTok 交易保持低調，但內地和美國媒體都披露出交易的細節，整個圖畫並非如此。

內地《觀察者網》梳理出 TikTok 交易的原型，本來 TikTok 的美國業務原來不止分成一家公司，而是會分拆成兩家公司，萬斯指的由外資控制的合資公司，只是其中一家公司叫「TikTok美國數據安全合資公司」，而非 TikTok 美國的整體業務。據彭博社之前估計，TikTok 美國整體業務估值接近400億美元，而非140億美元。

據中美談好的 TikTok 美國業務運營方案，涉及兩間主體公司，主要的一間名為「字節跳動 TikTok 美國公司」，這是新方案中的主體運營公司，業務範圍包括商業和相關運營活動，例如電商品牌廣告、全球互聯互通業務及產品和工程技術支持等，這間美國主體公司仍由字節跳動100%全資擁有。

而特朗普和萬斯提到的、是雙主體的另一間公司「TikTok 美國數據安全合資公司」，該公司會被注入 TikTok 美國用戶的數據，另加內容保障、軟件保障等相關業務。 這家合資公司由字節跳動持有19.9%股權，低於20%，即是聯營公司亦不是，以符合美國法律。但字節跳動現有全球股東另外持有30.1%股權，而甲骨文等新投資人合計持有50%股權，但以單一股東為計，字節跳動持有19.9%仍然是單一最大股東。

董事會共設7個席位，字節跳動佔1個席位，字節跳動現有全球股東佔2個席位，新投資人佔3個席位，另一個席位由董事會任命的獨立董事持有。在字節跳動最關鍵的算法方面，字節跳動仍然完全擁有 TikTok 算法的知識產權，它只會授權 TikTok 美國數據安全合資公司使用相關知識產權，然後向美國合資公司收取授權費。

其實分析這個兩間公司方案，就會發現字節跳動全資擁有的「字節跳動 TikTok 美國公司」，仍然100%控制 TikTok 最賺錢的電商和品牌廣告業務，這些是 TikTok 的主要收入來源。而美國合資公司負責數據安全及內容安全，其實全部是重成本業務，並非賺錢業務，特別是內容安全需要僱用大量審核人員，估計未來這間美國合資公司會向 TikTok 美國子公司收取服務費用，所以這個美國合資公司類似一間收入穩定的收租公司，而不是一間真正的商業運營公司。

這個和現有美資科技公司在中國運營的情況類似，例如蘋果公司在中國運營的數據，是放在「雲上貴州」公司之內。雲上貴州是一間100%的中國國企，蘋果甚至完全沒有參股雲上貴州公司，反而 TikTok 在新的「美國數據安全合資公司」仍然佔有單一最大股權。

外界當初以為 TikTok 會全面將所有業務以委託運營的模式，交給美國合資公司運營，這樣就類似迪士尼的經營模式，但是原來特朗普和中國談出來的方案更加有限，只是一個成本中心的數據和安全業務交由美國合資公司運營，這也解釋了為什麼甲骨文會參與投資這個業務，因為管理數據和安全本來就是甲骨文其中一個主要的生意，她投資TikTok 美國合資公司，然後接回這個生意來做，甲骨文直接就可以計算到投資的回報。

簡單總結，中國經過艱苦的談判，只是讓出數據安全的業務給美國合資公司，而完全保留 TikTok 美國的商業運營，表面上是給特朗普攞彩，實際上中國在這個談判中大獲全勝。

最近《華爾街日報》在9月24日發表首席中國記者魏玲靈的文章，說總統特朗普拿下TikTok協議，而中國國家主席習近平就在下一盤大棋。《華爾街日報》認為，特朗普因為選舉的要求，渴望速勝，以作炫耀，因為無休止的談判，如果拿不出任何戰利品，就可能被外界視為軟弱，所以他急於要取得成果。

至於中國，就有完全不同的考慮。中國透過對特朗普的小妥協，換來穩定的前景，未來一年之內，特朗普可能會訪問中國，習主席也可能會去美國開G20峰會，那就等於鎖定一年的中美冷静期。對中國而言，時間就是重大獎勵。《華爾街日報》的結論是，習主席得到一個大戰略家最看重的東西：獲得整整一年時間，而且牢牢掌控局勢。

我就會用「蜜桃理論」來形容：中國拋出一個小蜜桃，以實行習主席的大戰略。以中國的速度，1年至少等於美國的5年，爭取到時間，在方方面面進一步強化，就可以把對手越拋越遠了。

盧永雄

中國商品出口在美國打壓之下，越壓越強，增長勢頭，銳不可擋。

中國海關總署公布，今年頭兩個月以美元計價，中國出口按年增長21.8%至6566億美元，遠高於市場預期的7.1%，亦創4年以來最大升幅。同期進口4430億美元，按年增長19.8%，亦遠勝市場預期的上升6.3%。

中國進出口異常活躍，但出口仍顯著比進口高，導致頭兩個月貿易順差達到2136億美元，創歷史同期最高。如果照這個走勢發展下去，中國今年的貿易順差有可能超過去年創紀錄的1.2萬億美元。

中國受惠於全球人工智能投資的熱潮，首兩個月出口增長主要由汽車和AI相關產品帶動，其中集成電路出口額增速達到72.6%，較去年12月加快了24.8個百分點；汽車出口金額按年上升67.1%；高技術產品出口金額亦上漲26.9%。顯示中國出口集中於「新三樣」及高技術產品。

同時中國廠商積極擴展開拓新興市場，抵銷美國需求下滑。據巴克萊的測算，中國首兩個月對歐盟和新興市場的出口佔出口增長超過80%。按地區劃分，東盟仍是中國最大的出口市場，首兩個月出口按年增長29.4%；歐盟按年增長27.8%；拉丁美洲增長16.4%；非洲增長49.9%；而中國對美出口維持負增長，按年跌11%，但已較12月明顯收窄；但對美國進口跌幅更大，減少26.7%。美國想減少和中國貿易，的確是求仁得仁。

內地首兩個月出口如此強勁，香港經濟亦會受惠。聽內地高人分析中國的貿易大勢，頗有得著，可以跟大家分享。

高人認為，中國已經從一個貿易大國，向貿易強國的方向發展。「海外中國」是未來的重要議題。據說一些歐洲國家領袖訪華時，亦提及對中國的貿易赤字，認為中國要增加海外投資，而且投資不是光帶一個螺絲批出去，而是要將技術帶出去。

這真可說是「三十年河東，三十年河西」。30年前中國急欲吸收歐洲的投資，特別是汽車工業，大力拉攏他們到中國建廠，當時希望他們不只將組裝程序轉到中國，而是要將技術引進中國。如今世界輪流轉，歐洲亦希望中國到當地投資並同時引進技術。

高人認為，貿易和投資一體化是未來趨勢，中國先將商品走出去，然後就是投資走出去，到不同地方進行投資，生產出來的產品，亦可以行銷包括美國在內的世界各地。

不過，中國一方面不反對對外投資，但另一方面都認為投資要有合理佈局，第一是要防止關鍵技術外流。通常能夠轉移到海外的技術，都是落後兩代以上。第二是要將重點產業鏈在海外佈局，以汽車為例，由於中國不斷出口汽車，外地始終會有關稅壁壘，在外地投資建車廠是一個必然趨勢，但如何在海外佈設產業鏈，而不是盲目在海外擴張，將內地的內捲捲到外面去，不要造成惡性競爭，這是關鍵議題。

中國既要開拓投資海外市場，亦要對全球產業鏈有掌控能力，這就需要頂層設計。這個「海外中國」的課題，對香港有重大意義。

內地很多企業都會走出去，需要很多服務業的協助，香港是一個國際城市，服務業比較發達，長期已適應了國際市場，如何拓展服務業和與製造業相關服務業，是香港服務業發展的關鍵，例如金融，包括貸款和保險等；又例如法律服務，協助中國公司海外投資和併購；又例如會計服務，或市場推廣服務等等。

國內的超大型企業，例如華為和中興，已深耕海外數十年，不需要香港服務；但越來越多中型企業走出去，對外國市場並不熟悉，這令香港有很多做生意的空間。

香港講對接國家「十五五」規劃，不是泛泛而談，跟阿爺交交功課就算數，要認真了解國家發展大趨勢，從中找到既服務國家，亦為香港找到發展機遇。

盧永雄