滙豐控股昨日（10月9日）提出以溢價收購子公司恒生銀行的股份，將恒生私有化，震動金融市場。
滙控提出以每股155元，即公布前溢價30.3%，收購尚未持有的36.5%恒生股份，總代價為1061.6億元，人是香港歷來最大型的私有化行動。消息公布後，恒生股價大幅上升，一度升穿私有化價格；而滙控股價就下跌，昨日收跌6%，單是滙控股價下跌已拖低恒生指數135點。
直觀感覺是市場不看好滙控的收購，認為滙控出高價收購恒生，對滙控不利，亦減少了滙控之後可以回購股份的資金，所以滙控股價下跌，而獲得高溢價收購的恒生，股價就大幅上升。
滙控收購行動公布後，市場陰謀論湧現，最多人說的就是「遮醜論」。近年香港地產市道不濟，恒生借給發展商的貸款有大筆壞帳，市場人士認為，滙控為了不想恒生的壞帳曝光，將其收購後私有化，關門打仔, 亦減少單獨上市披露的問題。
「遮醜論」的最大漏洞是，滙控是上市公司，這次拿出真金白銀一千多億進行私有化，與恒生物業貸款產生的壞帳，根本不成比例，如果目的只是為了遮掩壞帳，就有一點「用原子彈炸蒼蠅」的無謂感。滙控是上市公司，始終要考慮股東利益，不像要花巨資做這些粉飾行為。
另一個角度是「資產論」，認為恒生有一些資產很有價值，例如其財富管理業務，滙控趁恒生業績不前，股價低迷，就出手收購恒生，等於吃下它的財富管理等優質業務。這個說法有一定的道理，但未必是問題的核心，恒生的確有一些資產有良好價值，但是從短線而言，滙控出高達30%溢價去收購，高溢價已經完全反映了具體衡量資產的價值。以滙控這種精明的投資者，執平貨的心態肯定有，但是出溢價去買貨，就不應該是他們的正常考量。
另外，滙控自己的市帳率是1.4倍， 即市價相對帳面值比率是1.4倍，而恒生的市帳率是1.8倍，買入高市帳率的資產，既意味著購買價貴，也意味著私有化恒生之後，會拉高滙控的市帳率，令滙控看上來更加不便宜。所以如果滙控真的只看中恒生的某些資產，就不應該用這麼高溢價去收購。
當然出高溢價有出高溢價的理由，因為如果滙控出手太低，恒生的基金股東就一定會反對，私有化就不能夠成事。那又回到問題的起點：低溢價不能成事，但高溢價又充分反映了資產的價值，如果只看短期利益，滙控就應該不出手。
分析滙控的行動，應該考慮一個大問題，就是要滙控這麼重要的環球銀行，出過千億作出投資，不應該只是考慮短期的回報，而是要考慮長遠的收益，甚至明知出高價收購對短期股價不利，但如果著眼於長遠，就仍然應該出手。
滙控在90年代因為香港前途問題遷冊海外，後來將總部搬到英國倫敦，並且大手買入英國和美國的資產，這是滙控走得最錯的一步，因為一定程度放棄了香港和中國大陸這兩個高增長的市場，而將大量的資金投向美國和英國這些低增長、甚至是有病的市場。結果滙控兜兜轉轉，賣清美國的資產，減持倫敦的業務，近年重新將焦點放回香港和中國大陸。
如今出重手收購恒生的股份，如果要有一個合理動機，就是滙控長線看好香港的市場，看到香港的機遇，看好恒生側重於香港的業務，認為現在即使是出高價收購，放長線去看，例如十年之後，這個資產還是相當便宜，所以才會出手。不要忘記，滙控是最能計出恆生在香港市場的長遠價值。
所以滙控這次私有化恒生的計劃，是一次「落重注」買香港的行動，不是著眼於短期的股價得失，如果匯控不是睇好香港長遠前景，覺得香港的金融中心和理財中心大有可為，怎會運用大量的資源投資香港資產。但如果滙控睇好香港，買她最熟悉的恆生，就是最穩賺不賠的生意。另外滙控也不易找到其他過千億的優質金融資產，可以供她下注。
正如我早前所述，在紐倫港這三個全球最主要的金融中心當中，倫敦已經出局，香港未來可期。相信繼滙控之後，會有更多人看到香港未來的發展機遇，會出重手投資香港。
盧永雄
世人對事物的觀點，可以在短期內急速轉變，對香港金融中心的地位，就有如此戲劇性的變化。
兩年前在網上流傳，香港是「國際金融中心遺址」，指「紐、倫、港」三強中，香港已經出局。 紐、倫、港是指紐約、倫敦、香港，是北美洲、歐洲和亞洲的金融中心。但兩年之後，時移勢易，香港股市興旺，理財業務活躍，現在沒有人再敢說，香港是國際金融中心遺址了。
再去看看今年IPO新股上市的榜單，香港表現強勁，今年至今的集資規模已經達到1500億港元，冠絕全球，世界第二大金融中心的地位穩固。而英國倫敦交易所今年IPO上市的排名則跌破前20，降至23位，不止不及新加坡這些市場（新加坡今年排全球第9位 ），連墨西哥都超越倫敦，墨西哥以4600萬美元的集資額排名第19，剛好打入20大，集資額是倫敦的兩倍。
倫敦新股上市不但數量少，而且上市公司的規模亦小，今年上半年最大的上市是一間會計公司，但籌資不到1億英鎊。最近有一間「Beauty Tech Group」成功在倫敦上市，集資3億英鎊，但這種集資數額在香港頂多是二、三級流水平。
而倫敦交易所的吸引力都越來越低，過去一段時間有80多間公司退市，這些公司的主要投資者是大型基金，他們認為倫敦股市市值過低，所以鼓勵公司從倫敦退市，例如全球最大的製藥公司阿斯利康，已經從倫敦轉到紐約上市，倫敦只是第二上市。而快銷時裝公司SHEIN本來有意在倫敦掛牌，傳聞亦會轉回港交所上市。
倫敦作為金融中心的地位快速消亡，有3大因素，而香港恰恰就有相反的有利因素。
第一、退團。
2016年英國全民投票決定脫歐，對倫敦市場是重大打擊。在2013年英國IPO仍佔歐洲IPO的50%以上，如今降至3%，顯示大量歐洲公司不再選擇不在歐盟之內的英國，作為上市基地。
香港恰恰相反，盡量保持自由開放的國際化地位，例如今年年初，美國單方面將香港等同中國內地，大幅加徵關稅。香港作為一個自由開放的中小型經濟體，沒有選擇反加關稅，仍然是保持全面開放的極低關稅制度。香港和脫歐退群的英國相比，和大加關稅行孤立主義的美國相比，香港仍然是世界資金大家庭的活躍成員。
第二、政治正確。
在2022年俄烏戰爭開打之後，英國附和美國，嚴苛地制裁俄羅斯，特別對俄羅斯的所謂寡頭富豪，沒收他們的資產。如果那些所謂寡頭和普京關係良好，就不會把資產搬到英國，但結局是被英國大量沒收他們的資產，令很多人身陷困境，當時就有幾個俄羅斯海外富豪，接連在家中或旅居中離奇喪生，相當多人是自殺死亡，例如俄羅斯天然氣巨企Novatek前負責人普羅托桑亞，就全家自殺身亡，主要原因是他們的海外資產被扣押，但是銀行債務就要償還，結果被逼走上絕路。
倫敦作為一個開放的金融中心，突然間變成隨意地制裁某些富豪，想想也覺可怕。
香港沒有跟隨美英對俄羅斯的制裁，香港只會跟隨聯合國通過的制裁決議，保持作為一個開放的金融中心，自然會令包括中國內地在內的世界各地公司來港上市集資。
第三、政治混亂。
英國跟隨美國的政治路線，但是美國也經歷了翻天覆地的轉變，由特朗普變成拜登，再由拜登變回特朗普，美國的政治大幅搖擺，也影響著歐洲的政局。英國保守黨一手導演了脫歐的慘局，最後接連更換首相下台收場， 工黨施紀賢政府上台也未能平反敗局。
英國經濟極差，負債高企，削赤無力，政治混亂，現在極右的改革黨冒起，成為民調的領先者，這種政治環境的確嚇怕了投資者。
香港情況剛好相反，經歷2019年的動盪，在2020年制定香港國安法，2021年完善香港的政治制度，香港在政治情況完全穩定、國家支持之下，大量的內地公司來香港上市，各地的資金湧來香港，令香港活躍起來，香港走的是完全不同的道路。
風物長宜放眼量，只要走的方向正確，香港金融中心的路，只會越走越闊。如今紐倫港三地，倫敦已經消亡，香港還有更加多的市場，可以進一步發展。
盧永雄
