放棄有線 救活奇妙？

九倉集團昨天公布業績，主席吳天海爆出大新聞，說旗下的有線寬頻已終止所有出售的洽商，集團對有線寬頻不會再延續資金承諾，未來將檢討是否再延續有線牌照，以及會否開辦新的免費電視台奇妙電視。

這個消息甚有震撼性，我有很多好友在有線做事，都是很出色的新聞工作者，聽到九倉主席天海這個講法，心中不期然亦泛起濃重的哀愁。

我過去曾講過，自己在1990年時，在一本叫《政經周刊》的雜誌工作，雜誌營運一年後結業，當時一眾同事聚首時，淚流滿面，自己亦在人生打工的初階段，感受到深刻教訓。

記得年初有電台評論到公司發花紅，說有些公司的花紅很少，令打工仔很不開心，當時我就說間間公司都希望多發花紅，但香港現時的經營環境，並非真的那麼理想，很多企業的盈利大跌，甚至轉盈為虧，不是那麼容易可大發花紅。

憑過去自己一點點的營商經驗，發覺無論從事甚麼行業，關鍵都是「生存、生存、生存」，不要輕言「老細其他生意賺好多錢唔怕蝕」。無論你的產品、服務做得多好，如果不能生存，最後都變得毫無意義。我這些話說出來難聽，但卻是鮮血的教訓，經驗的累積。

有人說九倉去年核心盈利137.5億（純利214.4億），為何不可以支持蝕3.1億的有線寬頻？有線都已連蝕九年了，為何不可以再蝕下去呢？又有人說亞視以前做得那般差，都有人買，為何有線無人買？

據有線電視的內線人士話，問題在於有線不單只虧蝕，還要面對目前傳媒極之嚴峻的經營環境，未來仍有大筆投資承諾，但照現有的經營模式卻看不到任何前景。在收費的有線電視方面，去年12月行政會議批准有線電視續牌12年，其中附加條件未來有線要投資34.5億元，主要用以製作節目，即每年要投入5.7億。

此外，有線投得的免費電視牌照，原預計今年5月開設奇妙電視，奇妙電視首播頭6年，亦要投資11.8億製作節目，即每年平均製作費又要近2億。那麼條數就好易計，收費的有線電視加免費的奇妙電視，每年加埋做節目就要近8億元。換言之任何人買了有線電視，根本不存在「慳住做」的可能性，很難收支平衡，所以最終無人願意出好價去收購有線。

那麼有線最後是否難逃執笠命運，那又並非一定如此。據我所知，現在九倉還存在著一個不做收費的有線電視，而只做免費奇妙電視的可能性，當然這樣做一定要得政府批准，所以九倉採取這樣「拒再泵水」的策略，置諸死地而看能否後生，可能志在和政府講數。

不做收費的有線電視有很多好處，其中一樣是，由於有線經營的頻道眾多，單是投資節目製作的金額，就差不多等於只做一兩個台的奇妙電視的三倍；另外由於有線要不斷地銷售他的收費服務，養著大批的銷售團隊，還要有大量的工程人員上門安裝維修，工程人員出一個單的成本，估計要4、500元。故若不做有線，就可大大降低成本，令到這門生意比較有生機。

不過，這個方案既要政府同意，又牽涉到大規模的重組及裁員，雖然部分員工可以轉到奇妙電視，仍然會引起很大震盪，所以九倉講明不會再泵水，要計出有「錢景」的財務方案，才會落叠，至於政府及員工能否接受，就要大家各自計數了。

盧永雄

天水圍嘉湖山莊有住宅單位最新成交價，創出每平方呎呎價破1萬元，引起公眾關注，此意味除一手新樓外，二手成交價亦都節節向上。

自2008年金融海嘯後，環球大力放水救市，結果卻谷起環球資產市場，包括債市、股市（尤其美股）及樓市。股票債券容易印，但樓市的供應彈性較低，因此樓價更易谷高。面對香港樓價不斷上升，愈來愈多人議論政府過去幾年連番推出的辣招，不單未能控制樓價上升，反而導致了供應減少，助長了樓價的升勢。近日在一個金融界飯局上，有學者亦提出這樣的觀點。

對於樓價不斷上升，政府官員都有百詞莫辯之感，因創新高就是創新高，但外界若就此得出辣招無效的結論，則未免有點武斷。總的而言，政府的辣招對樓巿帶來幾個影響。

第一，令投資者炒作成本大增、炒賣減少。現在購入第二個物業，要繳15%印花稅，加上過去推出的海外買家額外印花稅、短期交易印花稅等，成本大升令炒作減少，客觀上亦令二手成交大減，較諸政府四年前未出辣招前，每月二手樓宇買賣約減少了五成。

其二，業主持有二手物業的時間長了。在辣招下，一買一賣的印花稅令人咋舌，自住換樓或持有物業投資者都不願沽，亦令二手供應減少。

其三，樓市交易湧向一手市場。辣招推出後，發展商搞了很多形形式式的優惠，補貼了買家的額外印花稅支出，因此一手新樓雖看似價格較高，若扣除有關優惠，樓價隨減一成，平過二手樓。另外發展商用自己的物務公司向買家提供高成數按揭，令只能付出樓價一至兩成作首期的買家，只能買一手新盤。

在上述幾個現象相加後，二手樓的成交雖少、仍然慢升創出新高價。現時一手高價、買地價又癲，加上二手價亦不斷創新高，形成螺旋式推高樓價的效應。然而縱使如此，總體覺得辣招並非真的無效，至少在樓市炒作減少下，市場沒有熾熱氣氛將樓價大幅推上，辣招對樓市實仍有少少拖慢升勢的作用。

至於後市的走向，關鍵是息率的上升速度，此包括美國聯儲局的加息速度，以及香港要否定要跟隨美國加息的步伐。美國聯儲局下周議息，極大可能加息四分一厘。

在前述的金融界飯局中，金融界高人亦認為美國加息的影響可能比大家想像中快到來。他作了一個比喻，說香港目前的低息環境，就如空氣原本只有20%氧氣，但因超低息及熱錢湧入造成水浸，令空氣中氧氣達到50%，令人亢奮，而未來回降至的40%，原本含氧仍高，但因大家習慣了50%的氧氣，就會感到不適應。

高人似較相信香港樓市未來有較大壓力，但我覺得這還要觀察，一是美國加息的速度是否真的很快，除此還要看香港水浸情況會否有變。現時香港銀行結餘約2,600億元，就算美國下周加息，香港資金若未有流走，香港就一如過去兩次美國加息，毋須立即跟隨。

短期之內，美國雖會再加息，但未必那麼快傳導到香港；中長期而言，要看美國利率的上升速度，特別是美國十年期長債息率何時才由現時2.4厘，升近金融海嘯前的4厘水平，要到此水平香港所受壓力才會大增，但這現象未必很快到來，香港樓市還未到臨界點。

盧永雄