經濟急滑，花紅凍過水

你試試問人借錢，說要借十年，但不單止不願意付利息，還要人家每年給你0.35厘的手續費，你估對方會有何反應？肯定會把你這個瘋子掃地出門。

不過這種荒誕的事情，現實卻正在發生，德國10年期國債債息是負0.352厘，創了歷史新低，即是說，德國政府問你借錢，還要你每年支付0.35厘利息給她。不要以為德國的情況獨有，大國之中，日本的10年期國債債息是負0.13厘，法國的10年期國債債息是負0.05厘。這些國家問人借錢，全部都要貸款人支付利息。出現這樣離奇的情況，主因是這些國家的利息超低之餘，也在進行或者曾經進行「量化寬鬆」。

所謂量化寬鬆，即央行印鈔票購買市場上債券或者其他證券，當歐洲央行瘋狂印鈔購買德國國債，就會把德國國債債價大幅推高，相反地會令到債券出現負利息。歐洲央行這樣做是要想推低債息，逼使銀行大量放錢到市場去催谷經濟。另外，利息低亦可壓低了歐元匯價刺激出口。不過，歐洲真的是病了，2015年推出新一輪量寬，也救不起經濟。

JP摩根估計全球採購經理指數繼續下滑。

現時全球經濟很差，特別是歐洲。PMI（採購經理指數）是量度經濟熱度的指標，50是臨界點，高過50，顯示經濟正在擴張；低於50，說明經濟正在收縮。6月份的全球製造業PMI只有49.4，跌至六年半以來低位，低過5月的49.8，也是2012年下半年以來首次連續兩個月不足50。

而歐洲的數據更差，6月的Markit製造業PMI為47.6，低過5月的47.7，是連續5個月處於萎縮區。順帶一提，香港及國內的PMI亦低於50，中國6月PMI為49.4，與5月持平，而香港的6月PMI為47.9，雖然較5月的46.9，略有回升，但已經是連續15個月處於收縮區域。

再看看歐洲，歐洲面對這樣差的經濟環境，市場估計歐洲央行很快會再度量寬放水，因此債息先行搶跌。摩根士丹利估計歐洲將於今年第四季重啟量寬，並預期歐元區今年及明兩年經濟增長會下降到只有1%，所以歐洲央行要用量寬去救急。本來，量寬會推低匯價，對經濟有一定的刺激，但在大洋彼岸的美國也可能於7月底減息，美國總統特朗普更大力喝罵聯儲局主席鮑威爾，認為如果聯儲局不快速減息，將推低美國經濟增長。

美國於7月1日宣布對額外的40億美元的歐洲貨品加徵關稅，把對歐洲輸美貨品加徵關稅的規模擴大至250億美元。特朗普四面出擊，除了與中國大打貿易戰之外，亦擴大與歐洲貿易戰的規模，警告歐洲不要以為推出量寬，就可以增強對美國的出口的競爭力。歐洲這個已經病入膏肓的病人，惟有加大力度印鈔票，進一步推低歐洲國債的利息，希望減低意大利這些負債累累的成員國的利息開支，勉強續命。除了歐洲之外，全球經濟因為美國開打貿易戰拖下深谷。

香港的狀況亦相當不敢恭維，今年首季GDP增長只有0.6%。看香港大學經濟及商業大學策略研究所的預測，今年年頭，港大還預測香港全年經濟增長會減慢至2.8%，略低於2018年的3%，但港大在4月及7月的預測，分別調低全年經濟增長0.5個百分點，即是說，港大已經把今年經濟增長調低至1.8%，遠較去年的3%為低，亦較年初的預測大幅調低了一個百分點。

香港受中美貿易戰影響，經濟下滑已經是不爭的事實。6月以後，反《逃犯條例》的浪潮洶湧，在6月上旬，對本地旅遊及消費的影響還未很明顯，但到了6月下半段，影響開始陸續浮現。部分在香港舉行的大型會議被取消，持續不斷的示威行動，亦令到外地遊客卻步，零售界對7月的銷情不敢樂觀。在這樣搞下去，企業盈利勢必下滑，打工仔的花紅亦會受到影響。

更慘的是，美國減息、歐洲將重啟量寬，全球資金將更加寬鬆，將推升資產價格，本地的樓價還可能會再上。政府仍受困於《逃犯條例》風波，但如果再不想方法盡量加快本地樓宇的中短期供應，恐怕下一波的樓價上升，將伴隨著香港經濟放慢而來臨，對市民是雙重打擊。

 盧永雄

中美兩國元首上月底在日本大阪開會之後，中美關係好像回復正常，但是最近又現暗湧。美國國防部宣佈對台出售22億美元軍火，包括M1A2艾布蘭戰車以及可攜式防空飛彈；美國副總統彭斯及國務卿蓬佩奧亦接見了香港反對派龍頭大佬黎智英。

或許有人會說，美國早已希望對台售武，只不過是因為要舉行「習特會」，才會推遲。然而，對台售武時機完全操縱在美國之手，中美還可能要進行幾個月的貿易談判，再拖遲售武幾個月，一點也不是問題，無需這樣急於出售武器給台灣。另外，美國深知阿爺與黎智英的關係相當敵對，如果美國要與中國保持良好關係，這些可見可不見的人物，不見就算了，美國還以這樣高級別的官員接見他，副總統及國務卿都去見，當然是一種姿態。無論是美國國務卿蓬佩奧、國防部長沙納漢或者副總統彭斯，都是反華的鷹派人物。

在「習特會」之後，美國《華盛頓郵報》形容特朗普一面倒的接受習近平的要求，暫停對3000億美元中國貨品加徵關稅，甚至願意部分放寬對華為的限制，而美方一無所獲，所以白宮內閣的鷹派是最大輸家。

在「習特會」舉行之前，其實已經見到特朗普盡力壓抑這些鷹派，不讓他們公開挑釁中國，例如美國副總統彭斯原本計劃於6月下旬在美國賓夕凡尼亞州的威爾遜中心發表針對中國的演說，最後被特朗普叫停了。不過，如今鷹派差不多同時間發功，專做一些中國不喜歡的事情。試想一下，如果中美關係正常，即使有貿易糾紛，雙方都願意重開貿易談判，正在商議如何重開談判之際，所有會刺激對方的事情，理應一律不做，希望爭取共識，盡快走回談判桌尋求達成協議。但現實上美國「睬你都傻」，大做一些刺激中國的事情。或許你可以理解成這是美國內閣鷹派的偷襲，又或者是特朗普的小動作。但如果拉闊一點看，你要接受一個事實，中美關係已經起了根本變化，由過去的友好合作關係，變成基本敵對關係，短暫和緩，可能基於利益，而根本的敵對態勢，揮之不去。甚至中美達成貿易協議，也不能改變這個基本格局了。

美國及中國過去能夠合作，關鍵背景是美國是全球的老大，中國不能挑戰到她的地位。美國在軍事、創科、金融等領域獨佔鰲頭，透過這幾方面強大的實力，維持著強勁經濟增長。而中國則透過製造業及龐大人口，勤勤懇懇地賺辛苦錢，吃美國不屑吃的餅碎。不過，隨著中國的GDP成長到美國的六成的時候，中國無論怎樣低聲下氣地低頭做人，都避不開美國這個老大的注意。再加上中國人均產值升到一萬美元的時候，勞工已經不再廉價，低端製造業不斷外移，一定要把產業升級，專注於創新科技，就更招美國之忌了。

很多人把中美衝突看成為領導人的風格，例如說習近平主席提出「中國夢」或者「中國製造2025」，挑動了美國，又或者認為美國總統特朗普好大喜功，因此挑起中美糾紛。其實，更關鍵的是兩國已經去到兩強相爭的位置。美國可能已經太遲出手，要扼殺中國這樣大的經濟體，已經不容易。特朗普只不過是用一種最粗暴的方式，把美國壓制中國的訴求爆發出來而已。

即使中美重開貿易談判，達成協議，大家也不要太過高興，因為這只不過是特朗普為選舉而搞出來的協議，特朗普連選連任之後，隨時可以撕毀協議。由於中美兩國已經是敵對關係，美國很容易借一切可以利用的機會，攻擊中國、削弱中國。香港置身於中國及西方兩塊板塊的夾縫地帶，將不免會受到利用，成為外國攻擊中國的武器。我早就說過，未來香港人要在中國和美國中選一個，不是親中，就是親美，沒有中間路線了。

盧永雄