百事入股五谷磨房進軍中國天然健康食品市場有憧憬

百事公司（Pepsi Co,Inc.)上周五(7月26日)宣佈，將投資約1.31億美元從少數股東中收購天然健康食品商五谷磨房（1837）26%的已發行普通股，每股作價1.8元。收購完成後，百事將成為第二大股東，大股東仍是持股42%的五谷磨房始創人桂常青。五谷磨房股價今日急升7%，收報1.97元。

有人認為這是百事的另類廣告宣傳，但其實這是百事在大中華區的食品類產品線佈局的一步。事實上，自2006年開始，百事已相繼增加了果汁、堅果和燕麥片等「健康類」和「有益類」產品的投資，去年便曾斥資32億美元收購蘇打水機製造商SodaStream；今年3月則以2620萬美元收購了一個英國本土薯片小品牌Pipers Crisps。

百事正加速產品健康化步伐
現時在全球逾200個國家及地區，消費者每天購買百事產品超過十億次。去年，百事淨收入超過640億美元，主要受到補充食品及飲料組合之驅動，除了Pepsi-Cola(可樂)之外，有Frito-Lay（薯片、粟米片等）、Gatorade（運動飲料）、Quaker（麥片）及Tropicana（果汁）等多元化產品。

好明顯，百事正加速產品健康化的步伐，而穀物類的健康食品，正是百事所欠缺的。百事入股五谷磨房後，將在包括品牌、產品、渠道、市場營銷及管理等方面合作，從而擴大百事在中國的市場份額，提升在中國市場的影響力。百事大中華區首席執行官柯睿楠表示：「五谷磨房的業務非常傑出，有著強勁的增長和良好的盈利能力。我們此次的投資也是百事公司‘植根中國，服務中國’這一長期承諾下的一大重要舉措。」

百事選五谷磨房有因
在國內，五谷磨房是做天然健康食品業務，市佔率排名第二，僅落後排第一的與南方黑芝麻，兩間公司均走高端穀物類路線，為什麼百事選五谷而不選黑芝麻？原來五谷的盈利能力指標（淨利潤和毛利率）表現較佳。
自2015至2018年，五谷磨房的淨利潤由2.3億逐年上升至2.4億元，黑芝麻則受銷量下滑、運營水平低、產品形象受損等多種因素拖累，淨利潤由1億元跌至0.7億元。毛利率方面，五谷磨房的毛利率在食品行業排第一，這得益於採用直營的銷售模式，也就是其線下的運營佈局，不用通過經銷商，而線下銷售渠道主要是超市專櫃，租金成本遠低於獨立的商鋪，令過去四年毛利率由27%升至67%水平，同期黑芝麻毛利率則由49%跌至18%！

五谷磨房去年12月才上市
去年12月12日，紮根深圳的五谷磨房在港上市。發行4.21億股，招股價介乎每股1.62至2.1元，最後只能以下限1.62港元訂價，公開招股部份只超額0.4倍，所得款項淨額6.09億港元, 約60%用於在廣州市興建南沙生產基地；約35%用於升級和增設5200個專櫃(要把超市內已有的3000家直營專櫃升級。未來3年內，在華東、華北等地區新增2200個直營專櫃) 。

中國天然健康食品行業的零售額由2013年的680億元增至2017年的1031億元，年均複合年增長率為11%。預計到2018年零售額將達到1165億元。此外，穀類食品是中國天然健康食品市場的主要類別，其次是果乾類。按2017年零售額計算，五谷磨房是中國第二大天然健康食品公司，市場份額為1.7%。

五谷磨房產銷方式是在全球範圍內採購食材原料，在中國加工，然後通過線下直營專櫃和線上電商渠道銷售給終端消費者。其產品組合包括70多種由穀物類、豆類、堅果、果乾等原料製成的產品，主要分為四類，包括標準配方穀物粉、個性化配方穀物粉、五穀伴侶和其他產品。原料包括經烘制與研磨後混合的黑芝麻、核桃、淮山、枸杞、豆類、奇亞籽、燕麥和紅棗等。

五谷磨房已在美國、智利、比利時、中國等地設立了採購合作基地；在產能方面，包括在湖北建有近4萬平方米的無菌加工、全自動分裝、冷鏈存儲和自動化配送基地，及廣西淮山產地建立的淮山生產加工基地，兩個加工基地基本都在超負荷運轉。將在廣州市興建南沙生產基地，年產能約20,000噸生產基地，是現有產能的1倍以上，而廠房建成後，將能帶來30億元人民幣銷售額的產能。

截止去年年底止，五谷磨房於全國各地461個城市的超市（吉之島、沃爾瑪、家樂福）中經營3895個直營專櫃。正逐步實施內部合伙人機制，去年新開專櫃達851間。近些加大線上銷售渠道的投入，包括天貓、京東、唯品會等電子商務平台以及微信會員店均有入駐。2015年至2018年，線下平台銷售額由9.1億元(人民幣，下同)增至14.79億元，線上平台(包括微信會員店)銷售額由0.28億元增至1.39億元，兩者複合年增長率分別高達17%及71%。

截至2019年6月30日，今年上半年線上銷售佔比已升至約18% (1.51億元人民幣 )。天貓、京東和唯品會佔12%，有超過600萬名的微信會員佔5.8%，料可保持較快的增長。線下平台方面，在中國464個城市的超市，已有3916個直營專櫃。

雖然公司部分原材料採購自美國，但公司採取全球採購的政策，同時亦有很多其他採購地可作為備選，因此中美貿易戰對公司的產品價格與毛利率的影響相當有限。

五谷磨房主席桂常青曾創作《健康是磨出來的》一書，公司產品不單止受消費者認同，現時更被美國飲品巨頭百事垂青入股，只要有心去經營，相信公司發展前景亮麗，難怪股價今天可以逆市上升，現價只比百事入股價高一成，相信仍有上升空間。