招行鬥恒生 睇業績就知

有朋友係退休一族，過去一直鐘意買煤氣(0003)和恒生（0011），貪佢地派高息或送紅股，但今年呢兩隻股都唔得，反而他有買另一隻我早期推介的招商銀行(3968)就唔錯。

我一直話買股最簡單睇盈利增長、睇市盈率、睇息率，三者皆好的可以買，但如果業績唔得，市盈率高，只靠派息或送紅股，難以持續。

煤氣一年圖。

煤氣周四收15.1元，市盈率27.6倍，超高(市盈率即股價相對於盈利的倍數，數字愈高等如股價愈貴)，息率只有2.1厘，亦唔高，只靠十送一紅股做掩眼法，我一直講，對27.6倍咁高市盈率的股份無興趣。

睇業績煤氣亦唔得，今年上半年純利為38.9億元，按年急跌18.8%；扣除國際金融中心的物業重估影響，稅後溢利為37.52億元，按年下跌5.3%；每股基本盈利為23仙，派中期息12仙，維持去年水平。期內香港煤氣銷量按年跌2.4%，至157.76億兆焦耳，即係話核心生意麻麻地。簡單總結，盈利下跌的股份，市盈率高達27.6倍，點維持呢?

恒生一年圖。

恒生周四收162.2元，現價市盈率13倍，息率4.8厘，市盈率一般，派息比較高。

睇恒生中期業績，截至6月底止中期純利增加 8%至136.6 億元，除稅前溢利增加7%至158.94億元。每股盈利增加 5%至6.98元 。第二次中期股息為每股1.4元，2019年上半年每股派息共為2.8元，按年增加7.7%。

本來恒生中期業績尚可，仲加派息。問題係佢市場集中在香港，香港下半年因為示威經濟大倒退，第三季香港GDP跌2.9%，企業有倒閉潮，銀行唔止生意差，仲會增加撥備，咁恒生下半業績大家都唔敢睇好，齊齊估會差過上半年，所以股價自然唔得。

招行一年圖。

招商銀行周四收40.4元，現價市盈率11.4倍，息率2.6厘，講市盈率在內銀股中算貴，例如建行(0939)周四收6.63元，市盈率5.9倍，息率5.2厘。一個題外話，建行首三季多賺5%，單計第三季更多賺6.1%，派息咁高，若貪派息可買建行而不是買恒生，因為以市盈率比較，建行股價只係恒生的0.45倍。

講番招行，買佢主要睇增長，佢係商業銀行，作風比四大國有銀行進取，招行有公布季度業績，今年首三季營業總收入為2,066億元人民幣，按年增長10.4%；純利為772.4億元，按年上升14.6%。每股收益3.05元。若單計第三季，純利為266.3億元，按年增長17.7%，純利增長在加快中。

今年首三季，招行實現淨利息收入1,312.24億元，按年增長11.2%，在營業淨收入中佔比63.2%。淨利差則為2.54厘，淨利息收益率2.65%，按年分別上升13和11個基點。

招行首三季純利升14.6%，遠高於恒生上半純利增5%，估計恒生下半年唔得，雙方差距更大，即使恒生夾硬派高息，但賺錢能力高下立判，睇長的要買招行，即使貪派息都係買建行抵啲。不過順帶講一句，建行每年都係炒吓上落，現價6.7元，去年近一年高位7.2元，又差不多行人止步。反而現價40.4元的招行，有機會突破全年高位42.75元。

陸羽仁

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忍不住又要再講講中石化（0386），最近它在低位反彈了一點，周四收4.56元。早前提過巨無霸沙地阿拉伯的石油巨企沙地阿美在當地上市，吸引了全球買油股的資金，搞到香港上市的三桶油，跌到「連阿媽都唔認得」。

沙地阿美成功上市之後，對油股的衝擊已穩定下來，而中美達成首階段貿易協議，提振了全球對用油需求的信心，紐約油價從低位反彈，重上每桶61美元的水平。

中石化1年圖

中石化現價4.59元，歷史市盈率7.9倍，歷史息率10.4厘，息率很高，但不要相信可以保持，因為中石化業績下降，半年已減少派息，只派了0.11元人民幣中期息，息率較去年同期下跌了25%。業績方面，中石化第三季業績也比較差，較去年同期下跌了32%，首三季累計跌了26%。不過，估計近期油價上升，中石化因油價下跌而撥備的數額會相應減少，估計全年業績有機會維持下跌26%左右的水平。如果業績和派息成比例的話，估計中石化今年的息率仍會有7.7厘，扣除利息稅之後還有6.9厘，仍然是高息之選。

我還有一個炒作中石化的策略，以現價買入，嚴守下跌10%便止蝕，止蝕位為4.1元，而中石化全年低位是在12月初造出的4.32元，即是說，跌到止蝕位，股價已跌破全年低位。這是博中石化已經見了底，未來會展開一個反覆回升的走勢。如果一博二，就是博股價反彈上5.47元，一博三的話，就是博股價升到5.93元。

股票就是這樣，上上落落，跌完就會升，博中石化已見底也有機會。手痕的朋友可以採取一個投機心態，買入中石化，以一博三為目標，唔對路就止蝕走人。