朋友，通常都只是有需要時才找你的。昨日內地股市暴跌7.4%，港股亦跌481點，跌幅1.8%，好多揸重貨的朋友就心驚驚，打電話來找我，問我內地是否股災到來，要不要沽清手上的股票?
雖然朋友們都有少少「有事鍾無艷」的味道，但他們問問題時的語氣都相當氣急敗壞，我只能本著「急人之所急」的精神，盡量作答。
內地股市在周四已急挫逾3%，今日再跌超過7%，兩日合共大插10%以上。表面看跌市和外資券商摩根士丹利大吹「摩笛」有關。大摩發表研究報告，指中國股市主要面對四大負面因素，包括新股發行激增、企業利潤增長疲弱、估值昂貴及融資購股的餘額高企，預料中國股市漲勢已經見頂，上證綜指在未來一年將下跌2%至30%，目前可能不是逢低買入的時機。
不過一間外資行出一份報告，按道理搞不死大陸牛氣沖天的股市。周二端午節過後，內地股市還在表演一招單日轉向，上午跌5%，下午收復失地兼倒升2%，來回7%，本來彈力強勁，不似外資行一唱就死。
找內地證券界高人問問大市急跌之因，原來是怕阿爺停止放水。自去年11月人民銀行開始減息開始，央行差不多每個月都出手，梅花間竹地減息或降低銀行存款準備金率，這些都是大力放水的措施，借此挽救疲弱的經濟。
內地股市在放水的預期下，火速炒上，上證綜指由去年11月約2400點起步，升到本月高位5178點，半年多一點升了1.2倍。創業板指數由去年11月的1500點，升到本月高位4037點，更大升了1.7倍。由於創業板股炒得好癲，不乏市盈率過百倍的股票。
地球有萬有引力，升得太多的東西跌下來，十分正常。試想若內地股市照同樣的速度升下去，到今年年底再升一倍，不止升穿2007年高位6124點，升到1萬點都可能。問題是股市升得如此快這樣急，真是不爆破都很難了。
所以阿爺為免股市爆煲，減慢放水都好正常。本周四人民銀行突然又用「逆回購」措施去小規模放水，市場解讀為阿爺不再會用降低存款準備金率或減息這些大規模放水措施。市場一驚，就恐慌性拋售，就是這次急跌的因由。
不過我也不相信大摩話中國的牛市已見頂的講法，主因有幾個:
第一，放水權在央行，它不想股市升得太癲就暫停放水，到股市再急插時，它只要一放水閘，同時減慢批准新股上市，大市就可以企穩回升。
第二，全球央行也在放水，歐洲經濟不見得比中國強很多，日本經濟更弱，她們在連番放水下，股市也不斷上升，看不到中國因為經濟弱股市就會跌。而正正因為經濟弱企業盈利不佳，央行才要持續放水。
第三，中國主板指數未算太貴。中國滬深300指數成份股整體市盈率為16倍，對比滬指2007年高峰6124點時，當時的滬深300指數成份股市盈率高達42.1倍，即是說現時股價只是歷史高位的38%，主板股票並不算貴，貴的只是創業板的股票。
中國股市過去的問題是升得太急不抖氣，好像一個久未吃飯的孩子，一見有東西吃就狼吞虎嚥，這樣好易哽死。所以讓股市有較深的調整，將快牛變成慢牛，反而是一件好事，讓牛市的壽命可以延長一點。
盧永雄
