希臘長毛玩死股民

上周五內地股市爆出了一個小股災，上證綜指跌了7%，亞爺星期六都開工拿拿臨出招救市，又減息又降銀行存款準備金率，滿以為可以穩得住個股市，以免星期一亞投行簽約時大陸爆出個股災贈慶，不過中國救市遇上希臘「長毛」總理齊普拉斯同債權人反枱，搞到環球股市大跌，港股同大陸股市都無運行。

上星期初希臘政府終於願意提出一個改革方案，當大家以為齊普拉斯快將同希臘債權人達成協議，其實傾極都未傾掂數，希臘這位40歲的總理非常善變，最後周末不再和債權人談判，拉隊走人飛回雅典，然後和內閣開緊急會議，之後宣佈不再玩這個談判遊戲，要將國際債權人提出的方案在７月５日放給希臘全民公決，他還揚言建議人民否決這個方案，意味住希臘會好大機會脫離歐元體系。

由於預計了這種行為會對股市和銀行體系會做成好大的衝擊，齊普拉斯索性宣佈星期一希臘股市同銀行全部停開，並預備了做外匯管制的準備，以後資金不能自由流出希臘。

大家現時仍未完全摸得清齊普拉斯究竟是玩「最後曬冷」逼使債權人讓步，還是其實是想側側膊由希臘人決定自己的命運。從曬冷的角度看，齊普拉斯都玩得好盡，他將談判推到破裂邊緣，要在6月30號希臘債務違約底線之前，逼使債權人讓步。

但從另一個角度看，若然齊普拉斯預備了談判破裂，他這一著政治上都相當高明，即是話希臘政府就不接受國際債權人的方案，因為方案要求希臘政府大削赤字，和希臘政府提出的加稅方案的方向相反。削赤要人民承受緊縮的痛苦，齊普拉斯就叫希臘人民自己去揀，你願意承受痛苦的就去支持國際債權人的方案，不願意承受痛苦的話，就大家一齊承擔脫離歐元區的衝擊，跟住下一步希臘就會賴債兼且發行自己的貨幣，估計希臘的幣值會大幅貶值，要捱過一輪的陣痛。　

我話齊普拉斯是「希臘長毛」，這只是客觀描述，並不是批評，因這個才４０歲的希臘領袖，在5個月前才當選，組成激進的左翼聯盟上台執政，他的偶像和香港的長毛一樣，是南美洲的革命領袖捷古華拉。齊普拉斯上任後都算執得正，穿起一套西裝，但他本來的打扮甚平民化。

他之所以能夠當選上台，主要是希臘的民眾都好討厭歐盟要他們實行嚴厲的緊縮政策，所以就選齊普拉斯這個反對管制的激進主義者。在歐盟幾個大國的領袖當中，齊普拉斯就像一個小孩，歐盟領袖與齊普拉斯談判５個多月，還弄不清究竟齊普拉斯是一個務實的政客，借激進來做包裝，還是真係一個理想主意者，真正不想受任何束縛。

齊普拉斯的談判的取態亦一時一樣，在會議室內好似會接受歐盟領袖提出的方案，但行出會議室去到隔離房同他的幕僚傾完回來，又表示方案完全不可接受，因為他的智囊全是激進的馬克思主義者。齊普拉斯的立場好飄，轉得好快，令到年紀有返咁上下的歐盟領袖無所適從。

如今歐洲大國都作了最壞打算，知道可能承擔希臘真是要脫出歐元區的衝擊。希臘小國國民可以選齊普拉斯這種年青激進政客上台，已預示進行全民公決時，希臘很大機會選擇脫出歐元區。希臘似乎是做緊一個好激進的民主實驗，看激進主意是否可走出一條新的道路。或者現代政治就是如此，越激就越有市場，想透過務實談判達成協議，好多時只是一場白忙。

盧永雄　

朋友，通常都只是有需要時才找你的。昨日內地股市暴跌7.4%，港股亦跌481點，跌幅1.8%，好多揸重貨的朋友就心驚驚，打電話來找我，問我內地是否股災到來，要不要沽清手上的股票?

雖然朋友們都有少少「有事鍾無艷」的味道，但他們問問題時的語氣都相當氣急敗壞，我只能本著「急人之所急」的精神，盡量作答。

內地股市在周四已急挫逾3%，今日再跌超過7%，兩日合共大插10%以上。表面看跌市和外資券商摩根士丹利大吹「摩笛」有關。大摩發表研究報告，指中國股市主要面對四大負面因素，包括新股發行激增、企業利潤增長疲弱、估值昂貴及融資購股的餘額高企，預料中國股市漲勢已經見頂，上證綜指在未來一年將下跌2%至30%，目前可能不是逢低買入的時機。

不過一間外資行出一份報告，按道理搞不死大陸牛氣沖天的股市。周二端午節過後，內地股市還在表演一招單日轉向，上午跌5%，下午收復失地兼倒升2%，來回7%，本來彈力強勁，不似外資行一唱就死。

找內地證券界高人問問大市急跌之因，原來是怕阿爺停止放水。自去年11月人民銀行開始減息開始，央行差不多每個月都出手，梅花間竹地減息或降低銀行存款準備金率，這些都是大力放水的措施，借此挽救疲弱的經濟。

內地股市在放水的預期下，火速炒上，上證綜指由去年11月約2400點起步，升到本月高位5178點，半年多一點升了1.2倍。創業板指數由去年11月的1500點，升到本月高位4037點，更大升了1.7倍。由於創業板股炒得好癲，不乏市盈率過百倍的股票。

地球有萬有引力，升得太多的東西跌下來，十分正常。試想若內地股市照同樣的速度升下去，到今年年底再升一倍，不止升穿2007年高位6124點，升到1萬點都可能。問題是股市升得如此快這樣急，真是不爆破都很難了。

所以阿爺為免股市爆煲，減慢放水都好正常。本周四人民銀行突然又用「逆回購」措施去小規模放水，市場解讀為阿爺不再會用降低存款準備金率或減息這些大規模放水措施。市場一驚，就恐慌性拋售，就是這次急跌的因由。

不過我也不相信大摩話中國的牛市已見頂的講法，主因有幾個:

第一，放水權在央行，它不想股市升得太癲就暫停放水，到股市再急插時，它只要一放水閘，同時減慢批准新股上市，大市就可以企穩回升。

第二，全球央行也在放水，歐洲經濟不見得比中國強很多，日本經濟更弱，她們在連番放水下，股市也不斷上升，看不到中國因為經濟弱股市就會跌。而正正因為經濟弱企業盈利不佳，央行才要持續放水。

第三，中國主板指數未算太貴。中國滬深300指數成份股整體市盈率為16倍，對比滬指2007年高峰6124點時，當時的滬深300指數成份股市盈率高達42.1倍，即是說現時股價只是歷史高位的38%，主板股票並不算貴，貴的只是創業板的股票。

中國股市過去的問題是升得太急不抖氣，好像一個久未吃飯的孩子，一見有東西吃就狼吞虎嚥，這樣好易哽死。所以讓股市有較深的調整，將快牛變成慢牛，反而是一件好事，讓牛市的壽命可以延長一點。

盧永雄