踏入12月，裁員減薪浪潮殺到。很多公司都開始做明年預算，大體上都不敢樂觀，但亦對新冠疫苗有很大期望，希望有疫苗，本地經濟就可以回復常態。我對此不樂觀。
現時中國、美國、英國，領跑在疫苗開發的前列。主要有3種疫苗最受注意，第一種是滅活疫苗。滅活疫苗是傳統的技術，是把處理過的死病毒打入人體，從而刺激人體產生免疫反應。中國的國藥和科興兩間公司的新冠疫苗，都是滅活疫苗。這種疫苗的好處是技術完全成熟，壞處是效力不太持久，但國藥表示他們3月試打疫苖到如今8個月仍有抗體。
第二種是腺病毒疫苗，是以腺病毒為載體，把新冠病毒的S蛋白帶入人體內，刺激免疫反應。中國康希諾公司和英國牛津大學都是用這條路徑研發疫苗，分別是康希諾使用的是人類腺病毒，而牛津使用的是黑猩猩的腺病毒。
第三種是mRNA核酸疫苗，這是全新的技術，是把將新冠病毒中的S蛋白的基因注入人體，利用人體細胞在人體內合成S蛋白，刺激人體産生抗體。通俗的説，相當于把一份記錄詳細的病毒檔案交給人體的免疫係統。美國藥監局此前從未批准過這類新疫苗，但現時開快車批准。核酸疫苗的好處是有效率非常高，但壞處是1. 這是新發展技術，並不成熟，恐怕會有未知的副作用；2. 儲存和運送要求非常高，例如美國輝瑞公司的核酸疫苗需要保存於攝氏零下70度的超低溫環境。輝瑞自行生產低溫箱，但造價就要1萬至1.5萬美元，最多只可以存放5000支疫苗，只能存放14天，每天只能開箱兩次，解凍後要在5天內使用。另一家美國公司Moderna生產的也是核酸疫苗，可在稍高溫度攝氏零下20度儲存。所以，核酸疫苗在儲存和運輸上極高難度，對發展中國家是很大的挑戰。
大家現時預計全球多國的疫苗最快可以在本月底推出，但初期產量一定有限，相信各地開足馬力去生產疫苗，可能要到明年下半年才能夠足夠應付全球的需求。美國估計到明年下半年，會有7成人可以注射疫苗。據專家的講法，有7成人注射疫苗，所有高危群組已經覆蓋的話，就可以產生群體免疫效果，令到新冠肺炎死亡率跌到0.5%以下，與嚴重流感的死亡率差不多，到時就可以放開區隔措施，人們可以如常生活。
這樣問題就來了。相信香港特區政府會免費提供疫苗給市民接種，但到底有多少人願意接種呢？可以預計，香港的疫苗大部分會是國產疫苗，因為即使特區政府已開始全球採購疫苗，但初期買到的疫苗數量會相當有限。即使是美國疫苗，例如美國輝瑞的核酸疫苗，其中國區代理是復星藥業，疫苗也是在國內生產。
而香港不少人有政治偏見，連做核酸檢測，都會講成內地盜取香港人的DNA資料。相信疫苖面世後，社會上一定會出現大量不實流言，指國內的疫苗會致命，大大影響接種的信心。特區政府怕政治壓力，既不會強制接種疫苖，甚至強力推動接種疫苗都未必夠膽，會大大影響接種的人數。
港大最近有調查研究發現，只有三成香港人願意接種疫苗，願意接種中國疫苗的，更只有一成左右。試問如果只有兩、三成市民接種疫苗，根本產生不到群體免疫的效果，到時怎能開放限聚令呢？
香港現時每天新增確診人數超過50人，政府為怕疫情擴散，唯有收緊限聚措施。未來有兩、三成市民接種了疫苗，恐怕仍會不時出現超過單日確診過50人、甚至過100人染疫的日子，限聚就會如魔咒一樣，驅之不散。
相對地，中國甚至美國的情況都會比香港好，中國人民聽政府話，不用強制也不難有7成人注射疫苗。以美國現時疫情蔓延的速度，到明年，恐怕會有三份一人口，即1億人以上染過疫，體內已有抗體，再加上有3、4成人接種疫苗，累計免疫人群達到7成，達到群體免疫效果。美國現時每天染疫人數接近20萬人，政府連眉頭都不皺一下，到有了疫苗之後，每日染疫人數可能跌到只有一萬幾千，美國當然經濟照開，生活如常了。
結論是，香港如今或許比中國不足，但比美國有餘。但想想明年的情況，當人家經濟復常時，而我們仍要限聚，又會是什麼景況？
盧永雄
2025年過去，2026年到來，在2025年最高興的是看到外國高唱的「香港已死論」再死一次。
第一、外資用腳投票
美西方經常睇死香港的言論，認為香港回歸中國就應該玩完，早在1997年回歸之前，美國《財富》雜誌在1995年就發表封面故事「香港已死」（The Death of Hong Kong）。回歸之初，香港歷經金融風暴、沙士衝擊都未死。到2019年發生黑暴事件，2020年美國制裁香港官員，再加上疫情的衝擊，外資在美國導演之下撤走，當中不少轉移到新加坡。去年2月，耶魯大學資深研究員羅奇在英國《金融時報》發表文章，標題為「我很難過地說香港玩完了」（ It pains me to say Hong Kong is over）。
外資睇香港除了看經濟增長之外，也會聚焦股市表現。過去一年多，港股奇跡復甦，就令「香港已死論」破產。
2025年香港經濟估計增長3.2%，在發達經濟體當中名列前茅。香港股市表現尤為突出，港股頭11個月平均每日成交金額達到2307億港元，較2024年同期大幅上升43%。
港交所2025年集資成績驕人，總共有119隻新股上市，集資額2858億港元，按年升220%，是2021年來最高。根據畢馬威的報告，港交所集資額全球第一，並列第二位的是紐交所和納斯達克交易所。展望明年港交所集資額估計有3000至3500億港元，繼續會排在全球前列。
港股表現良好，除了內地資金來港投資之外，外資回歸亦是關鍵因素。據基金業人士表示，現時外資只是第一波回歸，主要回流的是對沖基金等中短線資金。隨著港股的成交增長，大量優質的內地公司來港上市，相信未來外國的長線基金也會逐步回流，未來港股的形勢可以繼續看好。
按美國的敍事，香港搞《國安法》會嚇走資金，但事實剛好相反，香港有穩定環境，中資公司才敢來香港上市。加上美國針對在當地上市的中概公司，實際上是自毀長城，逼得很多優質中資公司都要轉來香港上市，這造就香港股市做大做強，連睇淡的外資都要回流。
第二、阿爺高度評價
從習主席在12月中會見上京述職的特首李家超時的講話，就知道中央重視香港那些工作。習主席一開始發言就讚賞特首帶領特區政府勇於擔當，積極進取，1.堅定維護國家安全，2. 成功舉行立法會選舉，3. 主動融入國家發展大局，4. 實現經濟穩步增長。
習主席的評價突顯中央高度肯定香港能夠同時兼顧維護國安和發展經濟。部分香港人以為，香港已經「由治及興」，要放下國安才能搞好經濟，但現實證明這些觀點是錯的。香港要在兩個看似矛盾的目標中取得平衡，齊頭並進。
第三、香港還需努力
如果觀察香港過去這5年的發展，先是在2021年開始走過黑暴和疫情的衝擊，在2023年實現強勁的谷底反彈，特別是社會復常帶來報復性的消費，一度使市場情緒高漲。
不過進入2024年，本地的消費模式發生結構性轉變，市民北上消費分流了本土的零售，同時港元跟隨美元強勢，利息高企，亦對經濟有壓抑，出現結構性調整。
到了2025年下半年，香港再踏入一個溫和復甦的狀態，樓市開始止跌回穩，加上美國在9月開始減息，資金供應趨鬆，估計2026年香港可以沿著這條復甦路線繼續前進。
不過在樂觀之餘，港人還需努力。我們在街上都看到很多吉舖，主要是因為零售經濟仍有壓力。2024年香港零售銷貨總值3768億港元，按年下跌7.3%，零售業的痛感強烈。到2025年，1至10月零售銷貨總值和去年相若，但是下半年消費已經開始復甦，8月零售銷貨價值升3.8%、9月升6%、10月升6.9%，這一年是前跌後升，消費增速加快。2026年零售消費有望止跌回升。但在零售轉型的過程當中，港人仍需努力，舊生意仍然會被淘汰，必須調整策略，尋找新的商機。
總結而言，香港在2025年的經濟表現再次證明，「香港已死論」再死多一次。香港過去不斷歷經不同的衝擊，最後都能夠涅槃重生。
盧永雄
