以前西方國家的煤礦工人，都會在煤礦洞內養一隻金絲雀，因為煤氣有毒，但無色無味，煤氣洩漏，礦工會在不知不覺中中毒死亡。礦工若見金絲雀啞聲倒下，就知道有煤氣洩漏，馬上疏散。如今，環球能源供應的「金絲雀」，正如骨牌那樣跌倒，當中有幾個異象。
第一、英國的加油站大排長龍，油價飆升。英國有差不多一半的加油站已沒有汽油供應。造成英國這次汽油短缺的原因，主要是英國脫歐。未脫歐之前，運油車司機這些低層工作，主要由來自歐盟較窮的國家的勞工擔當。但脫歐之後，英國限制了其他國家的勞工入境，而英國人卻不喜歡做這些髒活，英國就出現卡車司機大量短缺，無人運汽油，導致「油荒」。
第二、中國的拉閘限電。今年9月以後，中國多地發出主要針對企業的限電通知，部分企業要錯開高峰輪流供電生產，甚至停產。遼寧、吉林、江蘇、浙江、廣東等地相繼發佈限電通知。嚴重的地現區出現「開二停五」、甚至「開一停六」現象。由於火力發電在內地佔了整體能源供應七成，影響不輕。內地的拉閘限電，表面上是燃煤供應不足或供電設備不足所導致，其實真正原因有3個。
1. 受新冠疫情影響，很多東南亞國家，例如越南停產，令到大量高耗能的產業回流中國，導致能源需求井噴。今年以來，國家電網經營區內每月用電量高速增長，今年首6個月的社會用電量較去年同期增長15.8%。
2. 中國為求達到「碳中和目標」，定出了能耗效益比等種種指標。各地方政府為了達標，亦就高排放的產業定出嚴格限制指標，火力發電企業要按指標行事，逼近指標就拉閘停電。
3. 是煤價瘋漲，但電價受國家控制，上升的幅度卻有限，令到電企受損。近期，動力煤、焦煤、焦炭等「煤炭三兄弟」的價格創出新高。據廣東的一家發電機構負責人說，火力發電，每發1度電，就要虧損8分錢，若機組全開，電廠一天就要虧損超過100萬元，1年輸3億多。電企既有減排指標，發電又會造成虧損，就索性到點就停。所以，國內的限電，主因並不是煤碳缺乏，而是因為減排政策和企業盈利考量所致。
第三個異像是有大量天然氣交易商中招。最近接連爆出多家像嘉能可這些大型商品交易商，在歐洲天然氣市場出現虧損，她們在荷蘭TTF期貨市場大手買跌天然氣期貨，或者從事歐洲天然氣和美國天然氣的套利活動，當歐美兩者之間的價差達到一個極端或另一個極端時，買入一個品種，並賣出另一個品種，以期「價值回歸」，就可獲利。
歐洲天然氣價格在第二季飆升，歐洲相對於美國天然氣差價越拉越大，就吸引很多交易商入場賣出歐洲天然氣同時買入美國天然氣。但歐洲和英國的天然氣價繼續失控暴漲，9月份，荷蘭天然氣期貨暴漲了62.6%，英國的天氣價就漲得更犀利，9月份漲近90%，10月漲勢未止，便夾爆了淡倉。
看完英國缺油、中國限電和歐洲天然氣價大升這3個異像，表面上看英國缺油是缺乏相關勞工所導致，與能源供應的關係最細。而中國的限電，直接與煤炭價格爆升有關，而歐洲天然氣交易商爆倉，則與歐洲氣價大升有關。
中國的限電問題並非無法解決。最近要國資委黨委書記郝鵬到國家電網有限公司，安排部署工作，提出的要求是「講政治顧大局」。其實道理也很簡單，限電會影響民生，阿爺不想因而激發民怨。而電廠不是無能力發電，而是怕蝕錢，所以才限制發電量。阿爺要求電廠講政治，就是要以大局為重，蝕錢也要發電。
在中央的推動下，相信內地的限電問題，一定程度上可以得到緩解。但凜冬將至，能源需求勢必再升，一場風暴恐怕即將來臨。
盧永雄
香港投資管理有限公司在12月交出成立以來第一份年報。港投公司是第一間特區政府全資擁有的投資公司，年報公開後就惹來一些議論。
根據港投公司年報的資料，截至2024年底，港投公司管理的資產640億港元，但實際上已投資的資產未超過20%，換言之截至去年底，大部分資金亦處於未投資狀態。而在已投資的資金裡，主要集中3個投資主題：
一、硬科技與核心科技，佔投資7成以上；
二、生命科技與生物醫藥；
三、新能源與綠色科技。
從已投資的方向可見，港投公司明顯不是作短期財務投資，而是以「耐心資本」的方式投入高科技產業，進行長週期投資。
港投公司發表年報之後，惹來網上一些批評，主要認為港投公司的透明度不足，指年報未附上完整的財務報表，亦沒有完整公佈所有投資項目，沒有披露投資的全貌。有些評論指新加坡的淡馬錫等主權投資公司，會披露更多的資料。
總的而言，我同意港投公司在可能範圍內逐步增加透明度，是一個可取方向，但亦要平衡披露資料會否影響到港投公司的投資目的。
第一、高透明度並非慣例
不同國家或地區，其主權投資基金披露的方式都不一樣，有些披露較多的資料，有些披露較少的資料。披露較多資料會增強透明度，但披露較少資料就保障了投資的自由度和保密性。有些大型的主權基金都披露很少的資料，例如阿聯酋的阿布扎比投資局，就以高度保密的原則行事，僅對外界提供非常有限的財務摘要。
有人以新加坡的淡馬錫與港投公司比較，大家要注意淡馬錫成立於1974年，直到2004年即成立30年後，才發表首份年度報告，而且至今亦未完全公開完整的投資組合細節，僅選擇性披露部分資料。港投公司作為新的主權投資機構，不可以直接與有50年歷史的淡馬錫比較，如果以淡馬錫的方式，港投公司原本可以等多28年才發表首份年度報告。
不同國家和地區，要在公眾問責和投資靈活性當中取得平衡，過度披露會影響基金的談判能力，因為部分很有吸引力的投資項目，未必想過度披露投資的股東，因為他們不想承受短期的輿論壓力，所以港投公司也需要平衡。
第二、要推動戰略產業發展的使命
港投公司並不純粹是一個爭取回報的投資公司，而是要爭取回報之餘，亦看重如何可以推動香港創科生態圈的發展，作為一個「耐心資本」，除了考慮長期回報之外，港投公司的每1元投資現在就帶動了超過6元的長期資本跟投，這正是金融推動創科發展、為經濟賦能的重要作用，所以如果單純看短期投資回報，是看錯了重點。
真正的關鍵在於，從投資角度而言，希望投入的項目有中長期的爆發力。以芯片股王英偉達為例，如果投資者只是著眼於其早期的投資回報，可能一早就會放棄，錯過這間這麼好的公司。
另外亦有意見指，投資組合中香港項目佔34%，其餘很多是內地項目。港投公司有發展香港創科產業的考慮，非香港項目如果會在香港設立研發中心，會與本地的大學合作，甚至會僱用香港的團隊，固然會增加港投公司投資的機會。科技創新就是要海納百川，無論是本地或非本地科企，項目有前景固然值得投資，但如果投資之餘還可以吸引其將部份的研發專利或資產放在香港，就更加對發展香港創科生態圈有槓桿效應，這不是單純披露項目的所在地、項目的來源就可以全面了解到。
第三、政府背書的槓桿效應
港投公司可以找到比較好的項目投資，可以吸納到好的創科公司在香港開展部份業務，與政府的信用背書有關係。以近日刷新行業紀錄的內地公司「銀河通用機械人」 為例，公司完成超過3億美元的創紀錄融資，是內地單輪融資和累計融資額最大的具身智能機械人公司，躋身國際一線，其中關鍵就是獲得中國移動鏈長基金等「國家隊」的領投，證明政府主導的投資不可或缺，也從另一個側面反映，如果沒有港投公司之類政府背景的耐心資本作為早期的背書，初創企業難以快速獲得巨額而且多元的國際頂級資本信任。
另外一個港投公司直接參與投資的科企英矽智慧，它做的是AI生物醫藥行業，本月尾有機會成為今年壓軸上市的新股之一，港投公司的信用背書對英矽智能的發展相當有利，港投公司的入股加速了其他基金向英矽智慧投資，其成功上市也證明了港投公司的耐心資本模式，可以有效培育企業，直至其登陸資本市場。
總的而言，要求港投公司這類主權基金增加透明度本無不可，但也要平衡問責性和保密投資的考慮，我更希望港投公司能夠藉助投資帶動香港整個創科生態的發展，亦不要小看香港發展創科的空間，香港有5間大學打入全球100強的榜單，香港本來是有發展創科的實力，只要政府推動創科的方向明確，一定程度加大投入，再加上香港有成熟的金融市場，香港絕對有條件推動創科產業的發展。
盧永雄
