中美關係近日發生微妙變化。
今日(10月26日)上午，國務院副總理劉鶴應約與美財政部長耶倫舉行視頻通話。新華社公布消息指，中方表達了對美國取消加徵關稅和制裁、公平對待中國企業等問題的關切。雙方同意繼續保持溝通。
而美國財政部則發表聲明指，二人討論了美國和中國的宏觀和金融發展，認同兩國的發展對全球經濟有重要影響。耶倫向劉鶴坦誠提出關切的問題，不過美方聲明就沒有提到，耶倫具體提出什麼議題。
耶倫和劉鶴開會前接受《紐約時報》採訪，談及上任特朗普政府對3600億美元中國貨徵收的關稅時，質疑關稅設計得不好，這些關稅無助於美國經濟，只是對美國消費者徵稅。
綜合分析劉鶴和耶倫通話及耶倫事前的訪問，可以理出一點思路:
1. 中方「應約」和美方對話，是美方有事想傾。
2. 中方明言要求美方取消加徵關稅和制裁。而耶倫事前的訪談承認對中國貨加徵關稅沒用，主要由美國消費者付鈔。這等如承認關稅加劇了美國通脹，所以應該降低。
《紐約時報》的報導援引兩名參與中國決策的人士的話稱，中國官員歡迎美國採取任何單方面取消關稅的舉措。但他們表示，中國不願意停止其廣泛的工業補貼以換取關稅協議。換言之，美國你單方面降稅吧。
3. 美方沒有披露她「關切的問題」。一般相信，美國要求中國取消工業補貼事少，要解決美國本身通脹高企、經濟乏力事大。
美國9月通脹CPI連續16個月上漲，9月CPI同比上漲5.4%，超市場預期的5.3%，連續第5個月同比增長超過5%，為2008年7月以來最高水平。由於之前美國政府向市民派錢，即使物價急升，他們都有錢照買，開始進入一種經濟停滯、但物價飛漲的狀態。
所以外界估計美國關切的問題一方面希望中國減緩美國通脹，盡量保持輸美貨品不要大幅加價，同時希望中國控制人民幣匯價不要大升，以免美國輸入性通脹大增。另一方面希望中國加大力度採購美國貨品，支持美國經濟，減少美國貿易赤字。
4. 今次「劉耶會談」似乎談得不錯。會後雙方披露的訊息不多，外交談判雙方無嗌交，就沒有太多內容披露，如今中美雙方的經貿談判，也出現這種狀況。對上一次10月9日劉鶴與美國貿易代表戴琪通話，亦是如此。
高人拆局，話中美的經貿會談有成果，雙方近期暫時進入一個平和期。
可以盤點一下9月9日國家主席習近平與美國總統拜登進行電話直接對話前後，雙方的動作，見到美國讓步多，中國讓步少。
中國方面，1. 中國原訂在8月20日在全國人大常委會通過，《反外國制裁法》納入《基本法》附件三，讓香港通過相關法例，結果推遲了。
2. 中國大增從美國進口天然氣。10月1日，美國全球風投液化天然氣公司與中國中石化公司，簽署了一項20年液化天然氣供應協議，此舉將使中國從美國進口的液化天然氣翻一番。中國顯然想把未來把從澳洲進口的液化天然氣大單，轉給美國。
至於美國方面，1. 美國司法部在9月24日同意加拿大終止引渡孟晚舟，成為中國外交上重大的勝利。2. 美國在10月初，同意對華為和中芯國際發出1030億美元出售商品和技術的許可證，其中610億歸屬華為，420億則歸屬於中芯。雖然放寛後美國高通公司可以提供給華為的只是4G旗艦芯片而非5G芯片，但華為已打出重大缺口。
3. 美國減稅。美國貿易代表辦公室在10月6日表示，擬重新豁免對549類中國進口貨品加徵的關稅，大約佔加關稅產品四分之一。這是走出減關稅的第一大步，而中國則要求美國對所有加徵關稅的中國產品全面降稅。
結論是美國對中國的讓步較多，雙方的關係正走向緩和。
盧永雄
財政預算案公布，帳目總轉虧為盈，本年度估計有29億綜合盈餘，下年度估計有221億綜合盈餘。這本來是很好的訊息，但是仍有人從不同角度唱淡。
有批評政府將1500億外匯基金投資收益回撥入政府帳目，或者批評政府以發債所得當收入。本來批評一下政府無傷大雅，但就不要將香港的財政狀況越唱越衰，否則將好事講成壞事，最後香港整體都會受到壓力。
第一、現金計帳法
有人說政府來年靠發債當收益才有盈餘，私人公司根本不會這樣做，這種說法是對政府帳目的誤解。私人公司的確不會這樣做，因為私人機構記帳方法和政府記帳方法不同，政府是以一種現金帳記帳方式，從來如此，並不是什麼新財技。現金帳即是所有現金收入都會算成收入，所有現金支出都會算成開支；但是私人公司就會將損益表和資產負債表的項目分開。
私人公司買地皮建廠房，假設花了10億，不會一次過將10億計入一年的損益帳當作開支，而是會按地皮的年期及廠房的估計使用時間，大約30年至50年，然後分長時間折舊，10億的投資可能一年只攤銷2000萬作損益帳的支出。但是政府的現金帳計法是當年花了10億就是要全部10億都當開支入帳。
當然另一方面，私人公司借貸得來現金也不會像政府一樣一筆過當當年的收入，反而是要按每年的利息支出記入損益帳當作開支。
整個政府的帳目邏輯和私人公司的邏輯有很大的不同，當然也不能簡單罵政府將發債當作現金收入，因為政府的現金帳本來就是有不同的收支方式。
第二、投資高峰期
政府平常一年公共工程開支大約1000億，現在節省一點，大約900多億，但是未來5至10年由於要另外發展北部都會區，而北都等於三分之一個香港，涉及龐大的基建投資，政府一年的資本公共工程開支，至少增加300億至1300億，還未計政府投入各種類型的投資基金，去投資北都相關產業。所以北都會產生大量額外投資，但對長線而言，北都投資將來會有回報，包括中期的賣地收入，或者長期的拉動大片的經濟發展而得到的稅收收益。
總而言之，一年增加300至500億的北都投入，10年就是3000至5000億的投資。長遠而言，為了擴大香港發展空間，做大個餅，這些投資是必須的。短期而言，就要找額外的資源投資北都。
現在政府將北都的發展大量投資直接記入帳目之內。如果想做靚盤數，本來都可以考慮其他更加複雜的方式，例如另外成立一間開發公司，注入土地，由政府擔保由該公司借貸，正如機管局自行發債集資興建第三條跑道，相關的債務都不計入政府的綜合損益帳內。不過政府為免將簡單問題複雜化，直接投資北都，亦無可厚非。
第三、關鍵在股市
本年度政府能夠由本來預計有綜合赤字變成29億盈餘，與股票交易印花稅大幅上升有關。本年度印花稅整體收入預計有995億，較原來的預算增加了319億，絕大部分是來自股票交易印花稅，但是下年度政府對印花稅的增長估計仍然保守，預計只增長1.5%。政府消息人士說，這個預算是以港股每日2500億的日平均成交計，但近期港股的成交已經上升到每日2800億，今日就有2884億。不過政府做預算偏穩陣，所以估得低一點。
所以簡單的邏輯，只要未來股市的成交遠比現在好，根本就毋需擔心香港發債太多。看看未來4年的淨發債額，26/27年度是1005億元，27/28年度是607億元，28/29年度是704億元，29/30年度是568億元，即使政府以保守方式估計，淨發債額亦會逐步減少。
如果假設港股的日成交未來倍升，4年後倍升至每日有5000億成交，那麼印花稅的收益就會大幅增加。現在一年估計股票交易印花稅有800多億元，如果有5000億日成交，就可能增至1600多億元，還未計這樣會帶來利得稅收的增長。隨著股票成交快速增長，會很快填補預算收支的差額，大幅減低發債需求，甚至可以提早不用發債。
簡單總結，創科是長遠投資，要長遠才有回報，但股市發展卻有即時收益，只要特區政府設定清晰目標，再加上中央政府大力支持，將股市的日成交一直往上推，根本不用擔心香港發債太多。
盧永雄
