港交所我見猶憐

港交所（0388）股價最近跌了很多，有朋友問買不買得過。

港交所股價下跌和最近的市況疲弱，固然與恆指跌穿20000點有關，也與港交所今年首季業績麻麻不無關係。

港交所今年首季的總收入46.9億元，按年下跌20%，加上營運成本按年上升7%，成本上漲進一步蠶食邊際利潤，導致盈利下跌31%至26.7億元，與上季比較，大致持平。

港交所首季收入下跌，與新股集資金額較去年大跌89%有關，原因是大市期間由牛變熊，影響了上市及成交所致。今年以來，港股由牛市高位大幅回落了三、四成，費用收入的基礎自然會收縮。港交所披露，今年首季股本證券產品日均成交額為1260億元，較2021年同期的1980億元下跌了36%。而衍生權證、牛熊證及權證平均每日成交金額則為205億，較去年同期下跌22%。牛市過後，交投降溫加上成交價較低，收入和盈利自然就會顯著下跌。

港交所一年圖。

不過，港交所的前景會否還是這樣差呢？我覺得從基本面上看，又未必。其中一個原因是美國一直打壓中概股，中概股紛紛列入等候除牌的行列。雖然不能排除中美最後能能達成協議，讓中概股可以繼續在美國上市，但是，經此一役，對於阿爺和中概股而言，都會覺得要留有後路，中概股來香港第二上市的機會將會好大。

港交所行政總裁區冠昇最近去了北京、廣州和深圳訪問，也見了港澳辦副主任
黃柳權。相信區冠昇內訪的目的是希望港交所大力拓展內地業務，爭取更多內地優質公司來港上市。當市道好轉，港交所的生意前景本應該會有較大的增長空間。

港交所的52週高位544元，52週低位314元，最近的一浪下跌，曾再下試近52週的低位，到了318元至319元橫行一段時期之後略為回升，周四收325.8元。當然，如果大市繼續向下走的話，不能排除港交所有穿底向下的可能，不過，阿爺最近已出手撐經濟，最近就宣佈會大力搞基建，對股市也有支撐的效果，估計港交所已造了雙底，因此，現價可以吸納。

港交所現價市盈率32.9倍，息率2.7厘。相對港交所的財務狀況而言，這算是一個比較便宜的價格。當然，穩陣一些的，可以分段吸納。現價買一注，等回到318元再買一注，攤開來買，風險自然會小一些。

陸羽仁

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內房股最近下跌，有朋友問我點睇碧桂園（2007）。

碧桂園在早前的大跌浪期間，3月10日曾低見3.34元，其後跟隨大市反彈，碧桂園由低位大幅抽上，升幅頗巨，出現調整，也相當正常。

早前，評級機構惠譽下調碧桂園的評級至「展望負面」，稱碧桂園自去年第三季以來，合同銷售額下跌，而售房利潤亦下跌，增加了公司的不確定性。而碧桂園擁有很多多元化土地儲備，是中國最大的房地產開發商之一，另外，碧桂園過去在應對不斷變化的市場環境，有令人滿意的表現。因此，只將碧桂園的評級降至「展望負面」，但沒有直接降低評級。

碧桂園一年圖。

在內地眾多千億元級的民企內房當中，碧桂園相對硬淨。其他如恆大、世茂、融創和佳兆業等內房企，都宣佈延遲發報業績，甚至有多家房企的核樓師都宣佈辭職，引發市場疑慮。而碧桂園按時發佈業績，還宣佈派末期息10.12分人民幣。在現時的環境，仍能派息的民營房企，可謂滄海遺珠，亦令外界比較看好碧桂園的狀態。

截至去年年底，碧桂園的淨借貸比率為45.4%，較對上一年同期改善了10.2%；加權平均借貸成本為5.2厘，較2020忘年底下降了36個基點，總體狀況不算差。

本週三，內房再度插水，其中的一個原因是市場原本預計人行會調低會調低貸款市場報價利率（LPR），但結果人行宣佈4月份的LPR維持不變，是連續第三個不變，1年期LPR為3.7厘，5年期以上品種利率4.6厘。市場分析指人行上週五（4月5日）降準力度較細，要4月25日才生效，即時難望壓低內地銀行的資金成本，所以人行沒有調查LPR。而市場相信阿爺未來的貨幣政策會繼續偏向寬鬆。不過，由於市場預計4月LPR會調低5個基點，希望落空就令到內房股急回。

碧桂園股價的保力加通道的下方是5.29元，昨日低見5.21元，收5.31元，估計跌到這個水平有一定的買盤。碧桂園未來的一兩星期可能還有一定的下跌空間，可以候低吸納。而關鍵是內地要放鬆銀根和會支撐房地產市場去刺激經濟。當內房政策大環境改善，對碧桂園會有利。所以，不妨候低分段建倉。