想穩陣 買上海實業當買9厘高息債券

大市跌到你心驚。大戶陳打電話俾我，話有定期到期，見個市跌得咁悽厲，買買吓股票，問有乜穩陣股推介。我話個市而家賤物鬥窮人，好多股份都平，但好多人無錢買，而且買完可能好快再跌，頂得順至好入市。

我叫佢留意吓上海實業(0363)。上實是上海市窗口公司，半隻基建股，好肯派息，過去5年派息無少過0.92元，去年加特別息0.2元共派1.12元，息率9.1厘，即使不計特別息也有7.6厘。

上實去年業績表面下滑，實質平穩。上實去年營業收入208.3億元，同比下降28%；純利20.2億元，同比下降28.1%。業績大幅下滑主要有兩方面原因：1. 高基數效應：2024年出售杭州灣大橋股權錄得約8.6億元一次性利潤，推高了2024年基數。2. 地產業務拖累：交房結轉銷售減少，疊加存貨跌價計提撥備及投資物業公允價值減少，拖累盈利。若剔除2024年一次性出售杭州灣大橋股權利潤，2025年純利其實有3.9%增長，核心經營表現平穩。

上實主要是一隻基建股，所以盈利和派息可以保持平穩。各業務板塊中「基建環保」最重要，貢獻主營業務盈利93.4%。其中高速公路車流量1.58億架次（+2.3%），通行費收入21億港元（+3.6%），核心資產穩定增長。上實的消費品業務盈利7.6億港元，同比增長17.5%。但房地產業務虧損6.3億港元，虧損同比擴大167%，主要是物業減值所致，公司正積極向輕資產服務如物管、養老方向轉型。上實正佈局可持續發展領域，今年6月，公司參與設立10億元可持續發展產業基金，投資水務環保、電力新能源等領域。

上實跌到一年低位。

上實現價12.18元，市盈率6.6倍，以一隻基建股計市盈率相當低。息率9.2厘，相當願意保持派息。市帳率0.26倍，即二六折出售主要是有穩收益的資產。一年高位15.49元，現價12.18元是一年低位，要注意去年4月中美貿易戰時上實見過9.6元左右的低位。

阿里股價打回原型。

我覺得上實可以當債券買，比存款在銀行高息很多。它的股價不是不會跌，正如債價也會跌，但上實相當穩陣不會執笠。後生投資者想增長可以博跌到見90元的阿里巴巴(9988)，但如果老人家只想收息，買上實唔錯，可以現價先買一半，等跌多啲再買另一半，買完再跌都無所謂，反正她會繼續派息給你。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

近日一則和光芯片的消息引起投資界關注。璞璘科技近日向深圳力策科技正式交付型號為PL-AS的半導體級真空氣壓式納米壓印光刻機。該設備是國內首款光芯片專用納米壓印光刻設備，實現了國產光刻領域新突破。

此次交付的納米壓印光刻機，全程繞開深紫外光刻路線，實現8英寸光芯片晶圓規模化量產。外界驚覺光芯片不單開始量產，而生產光芯片的設備開始國產化，中國開始在這個賽道大力追趕美西方。

光芯片和傳統芯片的根本的區別在於資訊的載體不同，傳統電子芯片使用電子來處理和傳輸資訊，而光芯片則使用光子來完成這些任務。正是這個根本差異，帶來了它們在速度、能耗等核心性能上的巨大不同。光子的傳輸速度快，遠超電子，一根光纖傳輸的數據量相當於數十根傳統電纜。光芯片的功耗與發熱低，光信號傳輸時幾乎不產生熱量，相比需要大量能量驅動散熱的電子芯片，光芯片能耗和散熱要求都極低。

光芯片在AI數據中心的應用已經非常廣泛，並且是支撐未來AI數據中心的核心技術。它並非即將到來的技術，而是正在深刻重塑數據中心架構的關鍵引擎，這是一個高速增長的市場。2025年，全球數據中心的光芯片市場規模已達42.8億美元，增速驚人。

你馬上會想到，香港有什麼光芯片相關上市公司呢? 主要是今年4月上市的曦智科技(1879)，它的業務與光芯片密切相關，被稱為「全球AI硅光芯片第一股」。它是一家專注於光電混合算力的科技企業，核心業務分為「光互連」和「光計算」兩大部分。

曦智科技上市價183.2元，其上市受到GIC、貝萊德、富達國際、淡馬錫等20家頂級基石投資者支持，顯示機構對其技術路線獲外資認可。4月28日掛牌首日股價暴漲384%，收報886港元，市值一度突破814億港元，市場反應熱烈，在5月6日見高位1050元。之後跟大市回落，周五中午收市價473.6元，比高位腰斬了。

曦智科技與開始量產的光芯片關係密切，其商業化進程正由「光互連」產品驅動。招股書顯示，公司收入增長主要得益於光互連產品在2024年首次量產，以及2025年底光路交換產品的規模化交付。這意味著曦智科技並非僅停留在概念階段，其核心光互連硬件已實現批量生產並形成收入支柱。

曦智科技主營業務圍繞光互連與光計算兩條產品線佈局，旨在解決AI算力爆發下的「通信牆」瓶頸。光互連業務針對GPU集群內部及節點間的高速連接，已推出「光躍」超節點等解決方案，並成功端到端部署多個千卡GPU集群。光計算業務則聚焦於光子矩陣計算加速卡（如PACE系列），作為GPU的專用協同處理器，提升特定計算任務效率。公司是全球首家實現光電混合算力大規模部署的企業，在中國獨立Scale-up光互連解決方案市場中，2025年按收入計佔有率高達88.3%。

在業績方面，曦智科技仍處於起步階段，公司營收從2023年的3824萬元人民幣增長至2025年的1.1億元，年複合增長率達66.9%。2025年，光互連業務收入約8390萬元，佔總收入79.2%，是當前絕對主力；光計算業務收入約2210萬元，佔比20.8%，但同比增長迅猛。然而，公司仍處於高投入期，2025年淨虧損達13.4億元，研發開支龐大，毛利率從2023年的61%下滑至2025年的39%。

投資價值方面，曦智科技的稀缺性與成長性並存。其所處賽道前景廣闊，據弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)預測，中國Scale-up光互連市場規模將從2025年的57億元激增至2030年的1805億元。公司技術領先，已與多家GPU及服務器製造商展開超過15項設計導入合作，構築了先發壁壘。

曦智科技現價市值445億，生意規模仍有限，但前景廣闊，特別是中國對光芯片這種下一代技術有高度國產化要求，對公司有制，可以說是高風險但可能有高回報的股份。對於能承受較高風險、看好前沿算力技術顛覆性機會的增長型投資者，可考慮逢低分注吸納，並緊密跟蹤其PACE 3等下一代產品的研發進度及大客戶訂單落地情況。