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芒格看好中國 買中比亞迪 買錯阿里巴巴

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芒格看好中國 買中比亞迪 買錯阿里巴巴
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芒格看好中國 買中比亞迪 買錯阿里巴巴

2023年12月01日 15:48 最後更新:15:53

股神巴菲特的黃金搭檔查理·芒格11月29日去世,享年99歲。

在全球投資圈,芒格和巴菲特可謂是「神仙組合」。芒格比巴菲特大7歲,他們二人都在美國內布拉斯加州的奧馬哈長大,一起把巴郡公司由小做到大,巴菲特稱贊芒格拓寬了他的投資策略,從專買陷入困境的低價公司、希望從中獲利,轉向關注質量更高但價格偏低的公司。

芒格有幾條投資格言值得一講:

1. 價值投資。芒格無論買什麼股票,價值投資都是付出較低的價格、買進較高的價值,而且長期持有,這種投資方式永遠不會過時。

2. 投資前該具備的常識。芒格說,他研究的公司都是具備優勢的領域,如果分析一家公司時,別人比他更有優勢,他就不會參與。例如一家製藥公司,你得分析它能研發出什麼新藥,但如果別人懂的比他多,他沒有什麼優勢。尋找自己擅長、具有優勢的公司,這樣才能做好投資。

3. 少即是多,選股原則「重質不重量」。他認為過度分散沒什麼好處。很多人主張分散投資,但我認為能找到 4 個絕佳的投資機會就很幸運了。

另外,芒格生前曾多次談論中國,也持續表達出對中國經濟的樂觀態度。今年10月底,芒格在一個網上節目中談及對中國經濟的看法時表示:「中國經濟在未來20年的前景比幾乎任何其他排名第一、第二的大型經濟體要更好,這是第一點。第二點,中國的龍頭企業比其他任何地方的龍頭企業都更強大、更優秀,而且他們的價格要便宜得多,所以我自然願意在投資組合中承受一些‘中國風險’。」

芒格在2017年曾表示,我看好中國的投資機會,因為中國有很多非常好的公司,而且價格很便宜。中國人有吃苦耐勞的品質,他們工作非常努力。中國的制度為它提供了強大的發展動力。中國政府是真心實意地幫助企業發展。中國政府比印度政府強多了,印度政府的治理能力太差了。

在網上節目中,芒格被問到巴郡公司減持比亞迪(1211)的問題。芒格在節目中對於比亞迪的贊賞更是溢於言表,他認為比亞迪是一個巨大的財富,對比亞迪的未來發展充滿信心,並認為其作為中國龍頭企業,將超越其他地方的巨頭,成為更高、更強、更便宜的企業。

比亞迪一年圖。

比亞迪一年圖。

芒格還被要求評價中國汽車製造商比亞迪以及其創始人王傳福,芒格形容王傳福是一個「天才」。作為工程學博士,王傳福是一個天生的工程師和完成型生產主管,「他可以做任何事。這是一件大事,一個地方聚集了很多人才,這非常有用,他們已經解決了電動車的所有問題,包括電機、加速、制動等等。」

如果要講芒格投資失敗之作,要算是阿里巴巴(9988)。芒格跟巴菲特一樣,都說不會投資自己看不明白的互聯網科技股。但是在阿里巴巴集團股價在2020年出現下跌之後,芒格旗下公司在2021年第一季度開始嘗試性地撈底阿里巴巴,隨後不斷逆市增持。到了2021年底,他累計共買入60.2萬股阿里巴巴,耗資約1.09億美元。

阿里巴巴一年圖。

阿里巴巴一年圖。

在阿里巴巴股票持續浮虧之後,芒格對它的投資似乎有所動搖了。2022年第一季度,他的公司大幅減持阿里巴巴30萬股股票,價值約3260萬美元。芒格在今年年初表示:阿里巴巴是他犯過的最大錯誤之一。阿里巴巴在電商業務中佔據非常重要的地位,但他沒有停下來思考,他們仍然是一個該死的零售商。他可能是被電商模式震驚了,之前過高地估計了阿里巴巴的回報率。

回頭一看,芒格一生的投資有巨大的成功,不會被個別小失敗影響。他投資的關鍵一點,還是作價值投資,買入優質平價的股票。

(陸羽仁《金融High Tea》專欄,逢周一至五,在「石榴台」獨家發布,歡迎您訂閲石榴台收睇)




陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

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黃金脫軌向上

2024年04月12日 14:04 最後更新:14:52

最近投資市場有一異象,就是黃金價格開始與美國利率及美元走勢脫軌。過去美息升、黃金跌的情況不再出現。

最誇張是本周三美國公布3月消費者價格指數(CPI),3月CPI與上月比較,按月增長0.4%,按年增長3.8%,全部高過市場預期。通脹熱度回升,意味聯儲局減息機會快速下降,從利率調期市場反映,聯儲局今年6月減息的概率,由原本的50%以上,在美國通脹數字公布後,就好像自由落體那樣,直插至只有15%。

6月減息已然無望,而市場估計聯儲局今年合共降息0.38厘,以每次降息0.25厘計,即只會減息1.5次。消息令美國債息急升,美元向上,通脹數據公布後,10年期美國國債息率在數據公布後,暴漲0.182厘,當天升至4.51厘,一舉升破4.5厘大關。美元指數也升1%,當日報105.18,創去年3月以來最大單日升幅。

過去1年美元指數。

過去1年美元指數。

美國減息預期快速降溫,原本該對黃金很不利,但神奇的是金價當天只是輕微回落,一日之後,金價再上新高,周四升至每安士2376美元。出現美息升,無息的黃金也升的奇怪現象。

過去1年黃金價格。

過去1年黃金價格。

不過,這異象已非今年之內出現,黃金今年之內升幅已超過14%,若以2015年的低位計,金價近9年的升幅已超過120%,最特別的是,自去年中開始,黃金與美元、美息的負相關逐漸消失,以往判斷金價關鍵因素,是看美國利率和美元走勢,若美國利率向上,美元上升,黃金作為沒有利息的貨幣,就會下跌。但去年美國連續加息,金價仍相當硬淨,回落幅度有限。到今年3月下旬,黃金及美元指數更雙雙上行,意味黃金已跟美息走勢脫鈎。

金價上行的要素,並非黃金的貨幣屬性,由於買黃金,要忍受不能獲取如美債有4.5厘利息的「痛苦」,可以推斷,一般投資者不介意沒有利息,不斷增持黃金。

市場估計中央銀行是黃金主要買家,去美元化是金價上行其中一個有力解釋,各央行不斷拋售美債,即使有外貿盈餘,也不購買美債,而集中資金購買黃金儲備,包括中國和俄羅斯在內的多國央行,持續也有增持黃金的舉措,令金價有巨大支持,所以變成美元美債和黃金各自有捧場客的局面。不少央行作為黃金一大買家,在不願購買美債的情況下,考慮以黃金作為一種穩定資產的替代品。

當然,去美元化除政治考量外,也因注意美國大量發債的問題。美國赤字高企,現在以每100天增加1萬億美元國債的速度快速上升,等於美國1個月就要推3000億美元國債出市場,供應多需求少,自然要提高債息以增加吸引力,但如此天量的供應,也蘊藏崩潰風險,一定程度令部份買家寧買無利息的黃金,也不買高息的美債。

這情況等於過去幾年內房債券付10多厘的高息,但息高代表風險高,所以也有投資者不想冒風險,寧放棄高息。

紫金一年圖。

紫金一年圖。

雖然金價到了現水平,予人高處不勝寒之感,但黃金向上趨勢並未停止,兩隻黃金股就深受追捧,大股有紫金(2899),這是市值5048億元的大股,周四收市價17.76元。紫金自今年初以來一直攀升,而紫金不單是黃金股,也是銅金大股,所以銅價上升對其也有利。

招金一年圖。

招金一年圖。

細一點的黃金股,可考慮招金礦業(1818),市值只449億,固然其經營狀況遜於紫金,但金價狂飆,招金股價也創一年新高,周四收市報13.72元。由於金價升勢太急,因此買金股須抱投機心態,只能順勢而炒了。

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