逆向思維買中國股票

正當美國總統特朗普向中國際起增加關稅大棒，大家都為股市前途擔心，怕貿易戰將打起來，內地及香港股市會大跌，但也有外國大投資者，有不同看法，是中國的好友，1月22日，負責全球主權財富基金運營的挪威銀行投資管理公司(NBIM)行政總裁唐勤(Nicolai Tangen)，在瑞士達沃斯世界經濟論壇稱，投資者若願意在未來幾個月逆勢而行，應考慮沽出美國科技股，和私人信貸，同時加大對中國的投資。

唐勤說：「若你要做與眾不同的事，應該要做的事是出售美國科技股，買入中國市場股票，減少對美國私人信貸的投資，並購入一些過時的資產，最好的做法是與其他人相反，唐勤鼓勵團隊採取逆向投資策略，他說這樣的決策會非常困難，因為逆向思考的投資者往往需要承受一段時間的業績低迷，且很可能會遭遇外界的質疑。但他仍建議要採取逆向投資的策略。

唐勤談及人工智能的工具，分享了一個有趣例子，他問自己的員工，問人工智能帶來多少效益提升，得到的答案是平均提高15%，他說這是可觀的數字，但問及是否該買入人工智能芯片巨頭英偉達的股票的時候，唐勤就表示不確定，只說英偉達做出了好產品，顯然是唐勤覺得英偉達股價太貴，也對其未來增長空間抱懷疑。

其實看近來港股走勢，已看見有異動，雖然恒指距離10月創出的23000點仍然很遠，在20000點上下浮沉，但若看個別內地熱門股，就發現完全不是那麼回事，其中最典型的例子是我在一月前推介的中芯國際(0981)，在12月20日我已經發文表示，中芯國際可以睇長線。之後不久中芯就開車，這一浪由去年12月中的25元左右起步，周四升至44元高位，一個月內升幅驚人，不過若有留意國內中芯A股走勢，就會發現中芯A股不僅較港股高，而且升得較港股中芯早。

中芯國際A股一年圖。

中芯國際香港H股一年圖。

中芯A股52周高位為109.5元人民幣，周四收市價96.84元人民幣，相對港股高位44元，及周四收市價39.05元，A股股價較港股高不止一倍，可見中芯在內地的熱度比香港更高。中芯在去年10月創出35.5元的階段高位，之後快速回落，今年1 月之前從未突破過這高位。但中芯A股10月回吐後，先在11月升穿10月高位，見109.5元新高，其後不斷在這高位反覆徘徊，最近也重上105近高位的水平。

中芯熱度在內地較香港高，這種變化是有原因的。當美股大炒七巨頭時，其實中國就會想，中國是否也該有七巨頭?當外資不看好中國股票時，國內有潛質的股票已受到基金青睞。當然，阿爺也大力催谷股市投資，例如最近要求國有商業保險公司新收的保費，30%放在投資股票，以免基金經理過份保守，把收到的資金全部投入債市。

所以若你相信唐勤的建議，對港股的信心可大一點，但不是買香港股票，而是買大陸股票，穩陣派當然是買建行(0939)或工行(1398)這類股份，進取的尋找中國的七巨頭，要注意，中國七巨頭未必是阿里巴巴(9988)這類傳統科技大股，而是在中美鬥爭新時代，國家政策大力支持的企業，中芯就是典型。在國產替代浪潮下，國家有意培養這家公司與台積電競爭。當然，在人工智能領域，誰可脫穎而出成為新巨頭，就尚待觀察。當然，電動車股、太陽能股這類特朗普放棄、而中國大力投資的領域，未來都有可能出現一隻又一隻的股王。

(陸羽仁《金融High Tea》專欄，逢周一至五，在「石榴台」獨家發布，歡迎您訂閲石榴台收睇)

陸羽仁

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2026年一開始，資金回流，股市上升，周五中午恒指升559點，升幅2.2%，科指升3.4%，阿里巴巴(9988)升3.2%收147.3元，騰訊(0700)升3%收617元。

阿里巴巴已經變身成一隻AI股，它有自己的阿里雲，有自己的平頭哥AI芯片，其性能已可媲美英偉達早前專向中國市場出售的H20芯片。但外界最睇好的，是阿里的開源大模型「千問」。

阿里巴巴K線圖

去年年初，華爾街都在屏息以待OpenAI的 GPT-5模型降臨，篤定它會像前幾代模型一樣驚豔。然而，行至年末，這種期待落空了。

12月29日，美國著名科技媒體《連線》發佈的年終頭條，很值得注意，它坦言要和GPT-5模型說再見，直指2026年是阿里「千問」模型之年。《連線》雜誌指出，儘管美國OpenAI的GPT-5、谷歌的Gemini 3等美國模型通常得分更高，但千問、DeepSeek等中國模型性能也穩居第一梯隊，並且變得越來越受歡迎，原因在於它們既性能優異，又易於讓開發者靈活調整和使用。

《連線》提出了一個新的評估大模型角度，話「衡量任何AI模型價值的關鍵標準，不應僅限於其聰明程度，更應看它被用於構建其他應用的廣度。」如果以此為尺，過去一年中國大模型，正在從追隨者變成和谷歌一起的並跑者。

2025年7月是一個分水嶺：中國開源模型的下載量首次超過了美國，其中千問位居第一。截至2025年10月，千問全球下載量已突破7億次，超越Llama成為全球第一大開源模型。更具標誌性的是，千問的調用量一度沖至全球第四，僅次於幾個頭部閉源巨頭，且經常在程式設計等細分領域霸榜。《連線》在調查中發現：甚至連曾經的開源先驅Meta，據傳也在內部使用千問來協助開發其新一代模型。這在兩年前簡直無法想像。

千問成功的原因，是阿里從一開始就選擇了一條比Meta等模型更徹底的開源路線。阿里在模型構建與持續更新方面投入了更多精力，而且千問技術細節更公開透明，阿里的打法更類似安卓系統：一口氣開源了近400款模型，覆蓋了文本、圖片、語音、視覺等全模態，還支援119種語言，這種策略逐漸構建了生態護城河。過去，開發者可能需要拼湊不同廠商的模型，而現在，千問就能提供了一整套標準化的解決方案。

過去3年，全球科技圈的主流敘事中有且僅有兩個主角：英偉達賣AI芯片，等如賣掘金的鏟子，提供GPU硬體基礎；OpenAI負責挖金礦，過去由它來定義什麼叫前沿模型。但2025年，這種分工正在被谷歌的強勢回歸打破。而在全球科技巨頭中，阿里的發展路徑與谷歌最為相似，「西方睇谷歌，東方睇阿里」，正日益成為矽谷和華爾街的共識。過去一年，兩家科技巨頭的股價也都大幅上漲超過60%，未來的AI不再是美國公司的單極世界。

阿里巴巴近半年高位是去年10月27日造的175元，之後跟大市回落，現價不夠150元，只要美國的AI股不崩盤，阿里的「千問」大模型和全棧AI生態的價值，將會逐步體現出來，現價可以吸納，第一站上望去年10月的階段高位175元。