逆向思維買中國股票

正當美國總統特朗普向中國際起增加關稅大棒，大家都為股市前途擔心，怕貿易戰將打起來，內地及香港股市會大跌，但也有外國大投資者，有不同看法，是中國的好友，1月22日，負責全球主權財富基金運營的挪威銀行投資管理公司(NBIM)行政總裁唐勤(Nicolai Tangen)，在瑞士達沃斯世界經濟論壇稱，投資者若願意在未來幾個月逆勢而行，應考慮沽出美國科技股，和私人信貸，同時加大對中國的投資。

唐勤說：「若你要做與眾不同的事，應該要做的事是出售美國科技股，買入中國市場股票，減少對美國私人信貸的投資，並購入一些過時的資產，最好的做法是與其他人相反，唐勤鼓勵團隊採取逆向投資策略，他說這樣的決策會非常困難，因為逆向思考的投資者往往需要承受一段時間的業績低迷，且很可能會遭遇外界的質疑。但他仍建議要採取逆向投資的策略。

唐勤談及人工智能的工具，分享了一個有趣例子，他問自己的員工，問人工智能帶來多少效益提升，得到的答案是平均提高15%，他說這是可觀的數字，但問及是否該買入人工智能芯片巨頭英偉達的股票的時候，唐勤就表示不確定，只說英偉達做出了好產品，顯然是唐勤覺得英偉達股價太貴，也對其未來增長空間抱懷疑。

其實看近來港股走勢，已看見有異動，雖然恒指距離10月創出的23000點仍然很遠，在20000點上下浮沉，但若看個別內地熱門股，就發現完全不是那麼回事，其中最典型的例子是我在一月前推介的中芯國際(0981)，在12月20日我已經發文表示，中芯國際可以睇長線。之後不久中芯就開車，這一浪由去年12月中的25元左右起步，周四升至44元高位，一個月內升幅驚人，不過若有留意國內中芯A股走勢，就會發現中芯A股不僅較港股高，而且升得較港股中芯早。

中芯國際A股一年圖。

中芯國際香港H股一年圖。

中芯A股52周高位為109.5元人民幣，周四收市價96.84元人民幣，相對港股高位44元，及周四收市價39.05元，A股股價較港股高不止一倍，可見中芯在內地的熱度比香港更高。中芯在去年10月創出35.5元的階段高位，之後快速回落，今年1 月之前從未突破過這高位。但中芯A股10月回吐後，先在11月升穿10月高位，見109.5元新高，其後不斷在這高位反覆徘徊，最近也重上105近高位的水平。

中芯熱度在內地較香港高，這種變化是有原因的。當美股大炒七巨頭時，其實中國就會想，中國是否也該有七巨頭?當外資不看好中國股票時，國內有潛質的股票已受到基金青睞。當然，阿爺也大力催谷股市投資，例如最近要求國有商業保險公司新收的保費，30%放在投資股票，以免基金經理過份保守，把收到的資金全部投入債市。

所以若你相信唐勤的建議，對港股的信心可大一點，但不是買香港股票，而是買大陸股票，穩陣派當然是買建行(0939)或工行(1398)這類股份，進取的尋找中國的七巨頭，要注意，中國七巨頭未必是阿里巴巴(9988)這類傳統科技大股，而是在中美鬥爭新時代，國家政策大力支持的企業，中芯就是典型。在國產替代浪潮下，國家有意培養這家公司與台積電競爭。當然，在人工智能領域，誰可脫穎而出成為新巨頭，就尚待觀察。當然，電動車股、太陽能股這類特朗普放棄、而中國大力投資的領域，未來都有可能出現一隻又一隻的股王。

(陸羽仁《金融High Tea》專欄，逢周一至五，在「石榴台」獨家發布，歡迎您訂閲石榴台收睇)

陸羽仁

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今年內地汽車板塊唔係好掂，出現一個前高後低的走勢，以汽車第一股比亞迪(1211)為例，今年初88元，5月升上159元的高位，周四收98.4元，雖然比年初仍有12%進帳，但在100元(即拆細前300元)以上買入者仍要捱價。汽車股唔掂主要受競爭內捲的氣氛影響，市場睇淡整個板塊，恐怕來年前半段仍會維持這種走勢。

內地主要車企首3季業績。

內地公眾號「車東西」總結了內地首3季汽車股業績。截至12月4日，內地已有14家主要車企發佈了今年第3季度財務報告，整合各車企今年前3個季度的業績後發現：這14家國內車企今年前3季度營收規模總和達到2.1萬億元人民幣，純利總和為364億元，簡單計算一下，這14家車企淨利率僅為1.8%，利潤率偏低，可見內地車市競爭何等激烈。

比亞迪年初至今股價圖。

包括比亞迪在內的傳統車企陣營，8家傳統車企前3季度淨利潤總和超過471億元。其中，比亞迪一家賺走整個市場6成純利，憑藉233億元的純利領跑，排第二的吉利(175)純利超過131億元，走勢強勁; 長城(2333)、上汽各自純利均超過80億元，接近比亞迪三分一，而廣汽集團(2238)、江淮汽車、北汽藍谷仍在虧損，最狠的暴跌3691%。

同期新勢力陣營表現參差，6家新勢力車企前三季度淨虧107億元。其中，僅賽力斯(9927)、理想(2015)、零跑(9863)前三季度實現盈利，但理想在第3季度淨虧損達6.2億元，它在第2季度還有11億元純利，由盈轉虧令人意外。而剛在港上市的賽力斯憑藉首3季53億元的純利領先，但賽力斯單計第3季純利23.7億元，同去年相比下降1.7%，也有點上升乏力的味道。而零跑第3季業績亦亮眼，第3季成功轉虧為盈，純利1.5億元。

今年前3季度，小米電動車及AI等創新業務經營虧損為1億元，但第3季首次獲利7億元，走勢強勁； 小鵬頭3季虧掉15億元，蔚來首3季虧損加劇達到157億元，汽車行業呈現出冰火兩重天的局面。以第3季計，新勢力以小米、賽力斯和零跑表現最佳。

從整個行業去看，比亞迪首3季營收5662億元，增長12.8%，純利達到233億元，同去年相比下滑7.6%，但仍佔據這14家車企淨利潤總和364億元的64%。但比亞迪弱在做多了生意但利潤減少。

吉利年初至今股價圖。

吉利汽車表現相當出色，前3季度營收為2395億元，同比增長26%，利潤增長至131.5億元，純利同比增長4.6%，主要得益於其新能源轉型的全面提速與高端系列如極氪、領克的強勁貢獻。但吉利純利增長比營業額長增長少，同樣顯示內地汽車行業競爭極大。

整體而言，之前好熱的造車新勢力理想、小鵬、蔚來3隻都唔多掂，未來是小米、賽力斯、零跑取而代之的世界。

廣汽年初至今股價圖。

之前講過，廣汽第3季業績唔好，單季蝕17.7億，但外資行開始炒佢翻身。至於比亞迪和吉利，比亞迪晉身全球第5大車企，加上是全球電池二哥，本來唔應該睇淡佢。比亞迪動態市盈率20.6倍息率1.5厘，但受市場氣氛影響，又無人有興趣炒佢，有點難搞，手上有貨者唯有睇長線。

吉利打入全球十大，周四收17.43元，動態市盈率8.6倍，息率1.9厘，吉利盈利仍在上升軌道，加上它的新能源車佔比越來越多，理論上有估值提升空間。所以穩陣派反而可以留意吉利，買佢至少可收1.9厘息，好過放銀行，可以候吉利回吐到17元或以下買入，博明年再試今年的20.78元高位，就有22%回報，是進可以攻，退可以守的選擇。