小米好炒 吉利要揸

上星期講完吉利(0175)，話口未完就因為比亞迪(1211)引爆減價戰，車股碌晒落嚟。

跟往就到小米(1810)開新產品發佈會及公布業績，小米在上周三見近期高位55.7元，有中環茶友揸咗唔少小米，在高位偷步沽咗部份貨，本來等小米好消息見光後股價回落，打算等到48元揸番，但等極都未等到。

先講小米新車YU7，終於來了，不過遺憾的是沒有公佈價格，也未開啟讓人訂車，只是一個技術發佈會，YU7預計在7月份上市。小米YU7單電機後驅版續航835公里，雙電機四驅版續航770公里，這個續航表現比較亮眼，無論是後驅還是四驅，都是同級別電動車續航第一。YU7同時支持12分鐘快充續航620公里，它可以話續航、性能兼得。內地車評界看完新車發佈，總結就是驚喜多過失望，認為小米YU7完美砌底同級對手特斯拉的Model Y。講真在發佈會前好多對小米車的負評，公布新車後，正評多了很多。

另外小米在周三發佈今年第一季度業績報告，表現亮眼。單季營收連續2個季度突破千億元，經調整淨利潤首次破百億元大關，飆升161%至109億元，手機、汽車、大家電三大業務增長再創新高。

本季度小米手機在中國大陸地區的出貨量排名，時隔十年重返第一，市場份額達到18.8%，實現連續5個季度保持增長。在電動汽車領域，一季度小米汽車收入181億元，毛利率升至23.2%，淨虧損收窄至5億元，即每部小米SU7僅虧損6590元，小米汽車盈利在望。

小米公布業績後，摩根士丹利發表研究報告，指小米受強勁收入和利潤率推動，小米2025年第一季毛利較該行預測高出10%，營業利潤比該行預期高出33%。未來新車YU7在7月上市，大摩認為可能是推動股價上漲的關鍵因素。該行認為新車平均售價可能會高於SU7，該行認為新車YU7推出比手機銷售重要，大摩俾小米目標價62港元，評級為「增持」。

小米一年圖。

總的而言，小米利好因素不少，估計稍作整固後，股價可再向上。唯一美中不足的是小米過去一年，由17元起步，升到如今51元，累升190%，升幅頗大，市值高達1.3萬億元，風險自然增加。小米可作炒作目標，買可以跟佢走一段，有一定利潤就可食糊。

比亞迪一年圖。

在內地車股中，我比較睇好的是比亞迪、吉利和小米三間公司，認為它們有機會成為中國汽車業最後贏家，我對比亞迪也非常睇好，佢一年前由230元起步，如今406元，升幅87%，無小米咁多，風險細啲，市值1.2萬億。若有比亞迪平貨在手者，等佢回到400元以下可以加注。若無貨在手，最好等375元才下注安全一點。

吉利一年圖。

三隻之中，吉利最無炒味，升得最少，一年前由近10元起步，現價17.7元，升了79%，升幅最少，而且市值細只有1785億，有成長空間，但也可能長期落後。

吉利在2018年股價上過29元，同年純利125.5億元，之後純利一路跌，股價亦跟著向下。但去年吉利純利上番166.3億，其實純利已高過2018年，但股價追不上。今年業績更佳，第一季純利56.7億元，大升264%，整合業務效果開始浮現，賣車成績亦佳，今年純利有機會衝擊200億，即他打個8折，減價戰令吉利盈利減少，估計都有160億元，由這個角度睇股價仍然較為落後。

不過吉利係慢股，只啱睇好其長線業績的投資者去買，可在這一輪回吐時收集，但要知道佢無小米和比亞迪咁大上大落，即係無咁好炒。

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陸羽仁

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今年內地汽車板塊唔係好掂，出現一個前高後低的走勢，以汽車第一股比亞迪(1211)為例，今年初88元，5月升上159元的高位，周四收98.4元，雖然比年初仍有12%進帳，但在100元(即拆細前300元)以上買入者仍要捱價。汽車股唔掂主要受競爭內捲的氣氛影響，市場睇淡整個板塊，恐怕來年前半段仍會維持這種走勢。

內地主要車企首3季業績。

內地公眾號「車東西」總結了內地首3季汽車股業績。截至12月4日，內地已有14家主要車企發佈了今年第3季度財務報告，整合各車企今年前3個季度的業績後發現：這14家國內車企今年前3季度營收規模總和達到2.1萬億元人民幣，純利總和為364億元，簡單計算一下，這14家車企淨利率僅為1.8%，利潤率偏低，可見內地車市競爭何等激烈。

比亞迪年初至今股價圖。

包括比亞迪在內的傳統車企陣營，8家傳統車企前3季度淨利潤總和超過471億元。其中，比亞迪一家賺走整個市場6成純利，憑藉233億元的純利領跑，排第二的吉利(175)純利超過131億元，走勢強勁; 長城(2333)、上汽各自純利均超過80億元，接近比亞迪三分一，而廣汽集團(2238)、江淮汽車、北汽藍谷仍在虧損，最狠的暴跌3691%。

同期新勢力陣營表現參差，6家新勢力車企前三季度淨虧107億元。其中，僅賽力斯(9927)、理想(2015)、零跑(9863)前三季度實現盈利，但理想在第3季度淨虧損達6.2億元，它在第2季度還有11億元純利，由盈轉虧令人意外。而剛在港上市的賽力斯憑藉首3季53億元的純利領先，但賽力斯單計第3季純利23.7億元，同去年相比下降1.7%，也有點上升乏力的味道。而零跑第3季業績亦亮眼，第3季成功轉虧為盈，純利1.5億元。

今年前3季度，小米電動車及AI等創新業務經營虧損為1億元，但第3季首次獲利7億元，走勢強勁； 小鵬頭3季虧掉15億元，蔚來首3季虧損加劇達到157億元，汽車行業呈現出冰火兩重天的局面。以第3季計，新勢力以小米、賽力斯和零跑表現最佳。

從整個行業去看，比亞迪首3季營收5662億元，增長12.8%，純利達到233億元，同去年相比下滑7.6%，但仍佔據這14家車企淨利潤總和364億元的64%。但比亞迪弱在做多了生意但利潤減少。

吉利年初至今股價圖。

吉利汽車表現相當出色，前3季度營收為2395億元，同比增長26%，利潤增長至131.5億元，純利同比增長4.6%，主要得益於其新能源轉型的全面提速與高端系列如極氪、領克的強勁貢獻。但吉利純利增長比營業額長增長少，同樣顯示內地汽車行業競爭極大。

整體而言，之前好熱的造車新勢力理想、小鵬、蔚來3隻都唔多掂，未來是小米、賽力斯、零跑取而代之的世界。

廣汽年初至今股價圖。

之前講過，廣汽第3季業績唔好，單季蝕17.7億，但外資行開始炒佢翻身。至於比亞迪和吉利，比亞迪晉身全球第5大車企，加上是全球電池二哥，本來唔應該睇淡佢。比亞迪動態市盈率20.6倍息率1.5厘，但受市場氣氛影響，又無人有興趣炒佢，有點難搞，手上有貨者唯有睇長線。

吉利打入全球十大，周四收17.43元，動態市盈率8.6倍，息率1.9厘，吉利盈利仍在上升軌道，加上它的新能源車佔比越來越多，理論上有估值提升空間。所以穩陣派反而可以留意吉利，買佢至少可收1.9厘息，好過放銀行，可以候吉利回吐到17元或以下買入，博明年再試今年的20.78元高位，就有22%回報，是進可以攻，退可以守的選擇。