今日藥股雖然跟大市回吐，但跌幅有限，例如中國生物製(1177)只是微跌。有網友問我為何藥股越升越有? 其實中國生物科技行業已到了一個「歷史臨界點」，經歷由模仿到創新的跨越，前景秀麗。
早前摩根士丹利在7月31日發表報告，指中國生物科技行業正從過去的「跟隨者」，轉變成「由1到N」的關鍵創新貢獻者，估值重新獲得市場認可。大摩預測，到2030年，創新藥銷售將佔中國製藥市場的53%，較2023年的29%佔比大幅提升，年複合增長率達21%。未來焦點在創新藥。
根據大摩的分析，基於資料庫對比2021至2023年期間，中國創新者相對美國的開發差距已縮短至3.7年。這一差距在2005至2009年期間曾高達約10年。分析師認為，這種差距縮小的根本原因，在於中國生物科技行業能力的系統性提升。
在2020至2024年期間，共有112個新分子實體藥在中國上市，約佔同期全球上市394個的25%。中國生物科技的全球認可度提升，最直觀地體現在中國研發的新藥對外授權活動的爆發式增長上。
大摩統計顯示，2024年中國自己研發的創新藥對外授權交易總價值超過500億美元，較2022年大幅增長。以新形抗癌藥抗體藥物偶聯物（ADC）為例，這種藥是將化療藥物，精準地投送到癌細胞，是將標靶抗體與化療藥物複合在一起的一種新的抗癌藥。這一複雜蛋白工程領域，涉及多個組分間的複雜相互作用，往往需要反覆運算開發過程。中國憑藉成本和速度優勢，迅速成為全球抗體藥物偶聯物創新的重要貢獻者，2023年全球啟動的ADC臨床試驗中超過60%來自中國，截至2025年4月，30%的全球ADC源於中國。
大摩強調，中國臨床試驗的成本優勢顯著：3期臨床試驗中每名受試者的直接成本僅為美國的約三分之一，中國只需25000美元，美國要69000美元，同時患者招募速度更快，每個中國研究中心每月招募0.5名患者，而美國只招到0.2名。這種成本和速度的雙重優勢使得中國生物科技公司能夠在「1到N」創新領域保持足夠的投資回報率。
大摩預測，到2030年中國國內創新藥市場規模將達到約2000億美元，較2024年的600多億美元大幅增長，年複合增長率為21%。創新藥銷售佔整體藥物支出的比例將從2024年的29%提升至2030年的53%。
中國製藥企業開始追趕生物科技公司的全球化步伐，大力投入創新藥。大摩認為，製藥企業的優勢在於更深更廣的銷售渠道、健康的資產負債表和端到端的開發能力。以恒瑞(1276)為例，公司擁有近100個處於臨床開發階段的創新藥，橫跨腫瘤、代謝和心血管疾病、免疫和呼吸系統疾病以及神經科學4大治療領域。該公司預計在2025至2027年期間將獲得47個創新藥批准。
大摩指出，中國生物科技行業的估值已出現顯著重估。自今年年初以來，H股生物科技公司的平均市盈率相對於2030年銷售倍數已從2.2倍上升至4.5倍，達到2024年6月創下的歷史高點4.4倍的可比水準。大摩分析師警告，當前4.5倍的估值倍數已顯著高於美國生物科技的約2.5倍倍數，市場可能過早地重估了中國生物科技的基本面改善前景。
簡單總結是生科股和藥股前景雖好，但股價較貴。
恒端上市至今股價。
以恒端為例，周四收78.8元，它在今年5月上市，招股價44.05元，掛牌首日收55.15元，現價較首日收市價高42%。現價難言長線投資，可在回吐時吸納作短炒，升一段又放一放。
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陸羽仁
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