德國政壇大地震　極右政黨州選舉獲勝　「德國最危險人物」冒起

德國戰後延續了近80年的政壇出現大地震，極右的「另類選擇黨」（AfD）歷史性首次入主一州政府，甚至可能危及民望低落的德國總理默茨的地位，但承認對選舉結果感震驚的默茨強調，無意退出政壇，放棄不是他目前的選項，惟他也直言，今次「改變的不只是薩克森-安哈特，而是整個德國。」

在即將來臨的9月20日，柏林及梅克倫堡-前波美拉尼亞也將迎來地方選舉，德國另類選擇黨在後者的支持率已讓執政聯盟的基民盟跌破10%。

9月6日德國東部薩克森-安哈爾特州（Saxony-Anhalt）舉行州議會選舉，德國另類選擇黨以接近44％得票成為第一大黨。

綜合外媒報道，當地時間9月6日，德國東部薩克森-安哈爾特州（Saxony-Anhalt）舉行州議會選舉，另類選擇黨以接近44％得票成為第一大黨，一舉拿下州議會83個席位中的39席，是自2013年成立以來，AfD取得的最大選舉勝利，也讓該黨距離執掌州政府僅一步之遙。

9月7日德國另類選擇黨在柏林高調慶祝選舉勝利。該黨其中一位黨主席魏德爾（Alice Weidel）形容這場勝利為「夢幻結果」，但「只是個開始」，她的目標是在2029年德國聯邦議會選舉中將得票提升至40%，更豪言現時執政的「聯盟黨」即基民盟和基社盟「將再也無法贏得聯邦選舉」。

魏德爾認為，這次選舉突破的重要原因之一，是大量先前從未參與投票的選民被成功動員，成為德國另類選擇黨的主要支持力量。她也批評當前的德國政界人士，認為民眾已厭倦了那些損害德國利益的政治活動，而「我們明確代表我們國家的利益。」

德國另類選擇黨其中一位黨主席魏德爾（Alice Weidel）（右）形容這場勝利「只是個開始」，該黨目標是在2029年德國聯邦議會選舉中將得票提升至40%。

而德國另類選擇黨的35歲薩克森-安哈特州的首席州長候選人西格蒙德（Ulrich Siegmund）本身是一位前香薰推銷員，但現已成為該黨在東部最具代表性的地方政治人物。

西格蒙德在1990年10月25日生於薩克森－安哈爾特州的小城市哈弗爾貝格，即東西德正式統一的3周後。他在大學修讀商業心理學及管理學，畢業後在柏林向健身中心及百貨公司推銷香薰產品，其後自立門戶，19歲加入建制中右派的基民盟（當時正是基民盟的默克爾擔任總理），因不滿黨內僵化領導架構，2014年轉投剛成立、及後由反歐元後轉攻反移民的另類選擇黨。

另類選擇黨的35歲薩克森-安哈特州首席州長候選人西格蒙德（Ulrich Siegmund）（左二）成為該黨在東部最具代表性的地方政治人物。

2016年，德國因接收逾百萬難民觸動社會不滿，讓他成功當選薩安州州議員；到2021年疫情期間，他以親切語氣在社交媒體痛斥防疫封鎖及口罩令一舉成名，以少見的親民笑臉得民心，迄今在TikTok累積逾85萬追隨者，一改另類選擇黨的「反建制怒火」形象。不過，怹始終擺脫不了跟「新納粹」有關的爭議。2023年他參與討論驅逐數百萬移民背景人士的「再移民」計劃秘密會議，事件曝光後令他失去州議會勞工、社會事務、衛生與融合委員會主席一職。

德國《明鏡》周刊曾以封面故事形容西格蒙德為「德國最危險的人物」。

德國《明鏡》周刊曾以封面故事形容他為「德國最危險的人物」，其多名黨內同事及助手被揭發曾是已被取締的新納粹組織「忠於祖國的德國青年」成員。在《Politico》一個播客訪問中，被問及納粹大屠殺是否人類史上最惡劣罪行時，他竟回答「不敢妄下判斷」，又拒絕譴責支持者模仿納粹敬禮口號高呼其姓氏的行為。

薩克森-安哈特位於德國原東德地區，人口約210萬，是德國經濟相對落後的州之一。長期以來，當地失業率較高、人口老化嚴重，也是德國另類選擇黨的傳統票倉。

德國聯邦內政部長多布林特形容這場選舉為「政治地震」，認為如今在薩克森-安哈爾特州佔據優勢的已不是政治中間派，而是「反體制力量」。

雖然另類選擇黨贏得壓倒性優勢，惟尚未真正掌握州政府，該黨距離42席的絕對多數還差3席，故必須爭取其他政黨支持，或在州議會投票中獲得足夠棄權票，而決定權現時掌握在僅5席的莎拉·瓦根克內希特聯盟（簡稱瓦盟、BSW）。

BSW是一個「左翼黨」分裂出來的年輕政黨，是一個反移民、反綠能、親俄、不滿以色列、反歐盟、反全球化、支持傳統保守價值、支持福利政策的左翼民族主義政黨，與另類選擇黨在經濟議題以外有不少共通點，而且最重要是BSW是唯一一個沒排除和另類選擇黨合作的政黨，其領袖舒爾茨（Thorsten Schulze）已明確表態，對「防火牆」（Brandmauer）不感興趣，將與所有政黨展開對話。

競選期間，BSW曾表示在州長選舉中可能選擇棄權，這將幫助德國另類選擇黨候選人憑藉相對多數當選州長。而西格蒙德也公開表示，希望爭取基民盟個別議員支持，試圖拼湊出執政多數。

德國總理默茨回應會否辭去總理職務時直言，放棄不是他的選項，也無意退出政壇，但承認今次選舉結果改變了整個德國的局面。

德國執政基民盟在州議會選舉落敗，總理默茨9月7日在柏林舉行了記者會，被問及何時會決定辭去總理職務、及今次州選舉結果是否會影響其3年後參選的決定時，默茨直言：「我現在有很多事情需要考慮，但不包括2029年的聯邦議院選舉。」默茨也強調，自己無意退出政壇，「放棄對我來說不是一個選項」，但他承認，今次是基民盟數十年來最慘重的選舉挫敗，改變了整個德國的局面。　

在今次州議會選舉中，基民盟得票率從2021年的37.1%驟降至18.5%，是2002年以來執掌該州以來的重挫。

美國有線電視新聞網（CNN）報道指，這是自二戰以來，德國極右翼政黨首次在州一級有望獲得執政黨，反映出德國執政聯盟極不受歡迎，以及在日益分裂的政治格局中強硬派政黨的崛起。這結果對默茨來說是重大挫折，他的個人支持率已跌至史上新低，選民們既不認可他為振興德國疲軟經濟而制定的改革計劃，也不認可其容易失言的個人溝通方式；因不少人認為默茨為人高傲，缺乏公關能力，亦是其民望低落的原因。

《觀察者網》報道引述柏林全球公共政策研究所所長托斯滕·本納（Thorsten Benner）表示，薩克森-安哈特州的選舉宣告「防火牆」策略的徹頭徹尾失敗」；所謂「防火牆」是主流政黨長期對另類選擇黨築起的壁壘，也就是在任何事務上也拒絕合作的做法。他認為，傳統政黨將德國另類選擇黨排除在外，反而助長了它們成為「反體制唯一代言人」形象。他認為，魏德爾口中的「只是個開始」，不只是勝選口號，或成為德國政壇未來3年的一個現實。

深喉

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新加坡航空被印度航空拖累，成為最大負資產？截至2026年3月底財年，新加坡航空營收達205.22億坡元，經營利潤增長38.9%至23.75億坡元，但歸屬母公司股東的淨利跌至11.84億坡元，其中星航分佔印度航空虧損高達9.45億坡元，相當於全年淨利的近8成，也接近集團經營利潤的4成。以投資帳面計，星航投資印航一年縮水約44%。值得關注的是，印航已處於淨負債狀態，未來星航還可能面對持續性資產減損，可能流血不止。

2026年1月16日，印度航空與新加坡航空執行長吳俊鵬在孟買簽署商業合作框架協議，後者持有印航25.1%股份。

新加坡航空是全球重要航空公司之一，是新加坡最重要的國有背景上市企業之一，由新加坡財政部全資擁有的國際投資公司淡馬錫持股超過50%。印航持續虧損雖然不等於新加坡政府需直接從財政預算撥款填氹，卻會真實削弱星航的資產價值、獲利能力和股息空間，淡馬錫及新加坡國家資本自然承受相應損失。

值得注意的是，截至2026年3月底，星航其他聯營公司合計仍貢獻約1.17億坡元利潤，但卻被印度航空一家公司完全吞沒，最終聯營公司整體也為星航帶來8.29億坡元虧損。　

星航淨利潤年跌57.4%，部分原因是上年度包含塔新航空（Vistara）併入印度航空所產生的約10.98億坡元一次性非現金收益，由印度「塔塔集團」（Tata Sons）與新加坡航空（Singapore Airlines）合資成立的 Vistara，在完成合併後，所有航班、機隊與航線已全面轉由印度航空營。

截至2026年3月底，星航其他聯營公司合計仍貢獻約1.17億坡元利潤，但卻被印度航空一家公司完全吞沒，最終聯營公司整體也為星航帶來8.29億坡元虧損。

但剔除以上這項因素，星航自身航空業務仍能創造可觀利潤，真正持續拉低集團獲利的正是印度航空，此情況更清晰。

星航持有印度航空25.1%股份，採權益法核算，9.45億坡元應佔虧損並不代表星航當年支付了同等金額現金，而是印度航空的經營虧損按持股比例進入星航利潤表，同時削減投資賬面價值。

問題在於，帳面虧損後，新的現金需求出現。印度航空據報正向「塔塔集團」和星航尋求約15億美元新增股本。若兩位股東以現有比例出資，星航需再投入約3.77億美元，折合約4.8億坡元，這將不再是會計調整，而是實際現金流出。星航若拒絕跟投，持股比例和影響力可能被稀釋；若繼續跟投，則可能陷入一輪又一輪的資本追加。

印航據報正向「塔塔集團」和星航尋求約15億美元新增股本，若兩位股東以現有比例出資，星航需再投入約3.77億美元，折合約4.8億坡元。

截至2025年3月，星航取得印度航空股權的總會計成本約為20.96億坡元。到2026年3月底，投資帳面價值已從20.25億坡元降至11.35億坡元，一年縮水約44%，而印度航空至今沒有向星航支付股息。

更讓人關注的是，印度航空在星航調整後的帳目中已處於淨負債狀態，其投資價值主要依賴商譽和未來獲利預期，而非現有淨資產，印度航空投資的減損測試已被列為關鍵審計事項，一旦轉型持續落後，星航不僅要承擔應佔虧損，還可能面對額外資產減損。

印度人口龐大，航空客流增長迅速，但並不代表航空公司股東就能夠賺錢，印度航空業長期存在一個殘酷現實：就是乘客愈來愈多，但航空公司照樣虧損甚至倒閉。過去20年，已有超過15家印度航空公司經營失敗。

2014年至2023年間，2023年是印航唯一取得正淨利率的一年，但淨利率也僅得0.3%；2024年廉航佔印度市場座位運力超過7成，國內和國際實際平均票價分別比2011年低約21%和38%。

印航要與廉航進行價格競爭，其中一家廉航「靛藍航空」（IndiGo）佔據印度國內市場約三分之二。

其中一家廉航「靛藍航空」（IndiGo）憑藉單一機隊、低成本結構和高飛機利用率，佔據印度國內市場約三分之二。印航既要與廉航進行價格競爭，又背負全服務航空公司的人員、機隊和服務成本，收入增長容易被成本擴張完全吞沒。

印航的收入以盧比計價，但飛機採購、租賃、維修、零件和大量燃油支出卻以美元計價。盧比貶值也直接擴大成本支出；另外機油稅負、機場擁擠、飛行員短缺、維修能力不足和供應鏈延誤，再進一步壓縮利潤。

印航問題尤其嚴重，因塔塔集團接手的不只是一家航空公司，而是一套國營企業遺留下來的複雜體系，包括老舊客艙、混亂機隊、落後資訊系統、僵化人員結構和不穩定服務水平，在跟Vistara合併並整合廉航系統後，管理難度進一步提升。

截至2026年3月，印航與「印度快運航空」（Air India Express）以當地報表口徑合計虧損約23.3億美元，超過上一年2倍。巴基斯坦空域關閉增加繞飛和燃油成本，西亞衝突擾亂航線，2025年AI171空難則衝擊安全形象和消費者信心，造成不只是短期虧損，而是可能持續多年燒錢的重組工程。

2024年Vistara併入印航。

星航投資印度並非始於印航，而是與塔塔集團成立Vistara，希望以星航的服務標準複製印度精品航空公司，但Vistara始終無法證明其穩定獲利能力。合併前，星航累計投入約9億坡元，早期累積虧損甚至一度把其帳面淨資產權益降至零。

2024年Vistara併入印航，表面上星航取得了一家規模更大航空公司的25.1%股份；但實質上，星航沒把Vistara變現退出，而是把一項持續虧損的印度投資滾入另一個規模更大、負債更多、資本需求更高的平台。

這正是投資印度最危險的地方。龐大的市場規模，迫使投資者不斷相信「再投入一輪就能看到轉機」，但每次整合、擴張和機隊更新，需要更多資金，增長愈快，資金缺口反而愈大。

值得注意的是，星航是一流航空業者，卻長期不是成功的海外航空股權投資者，當中例子不鮮。

投資新西蘭航空後，其旗下Ansett崩潰，紐西蘭政府救助導致星航持股大幅稀釋，最後低價退出。

另星航以約6億英鎊購買「維珍大西洋航空」（Virgin Atlantic Airways）49%股份，但預期協同未實現，出售價格遠低於買入成本。維珍澳洲2020年進入自願託管，星航把約3.44億坡元投資減記至零。

與泰國皇雀航空（Nok Air）合資成立的「酷鳥航空」（NokScoot）長期無法獲利，最終清盤，並為星航帶來超過1.2億坡元額外衝擊。

這些項目存在同一個結構性缺陷，星航承擔資本風險，卻沒有控制權，受航權和外資持股限制，星航通常只能成為少數股東，無法獨立決定管理階層、人員改革、虧損航線關閉、機隊配置和成本削減，合作夥伴負責經營，星航負責分擔虧損，當這些公司需要資金時，星航還必須在繼續注資和持股被稀釋之間選擇。而當中，印航把這種缺陷推到了最大規模。

星航本身仍有近100億坡元的飛機和設備資本承諾，還要面對燃油波動、全球航線競爭和樟宜樞紐建設需求。每筆投入印航的資金，都意味更少資本用於更新咱家星航的機隊、強化核心航線、提高股東回報或建立危機儲備，加上印航需要的顯然不只一輪資金，若轉型持續5年至10年，星航面對的可能是連續注資、連續權益法虧損和最終減損的三重打擊。