點解跌市要買防守性股份？

這陣子股市很弱，已跌穿此前上落市波幅的底部，深度向下尋底，跌至28100點的水平，現時還未知道是否已找到底部。

很多時候，大家都在扮股神，說「在跌市時，別人恐懼，我們貪婪。」大市既然已經跌了這麼多，我們應該要貪婪，要買股票。不過，短線而言，這種市叫「當頭跌」，不是所有人可以承受得到。

如果你想買貨，要做好股票會再下跌的心理準備。短炒的話，要定好止蝕，例如股價再跌10%就要打靶；要長揸的話，就不要買細股，要買比較大型、有息派的股份，萬一看錯市，還可以有得守。這解釋了為什麼在跌市時，公用股和收息股表現會比較好，就算跌，也跌得較少。例如越秀房託（0405），股價跌得並不太多，現價還有5.22元。

皆因基金經理在跌市時不想承擔太大風險，就會把投資組合中的增長股換馬到收息股或者公用股。基金經理與一般投資者不同，不會持有太多現金。減持股份之後，當現金比例高到某一水平，都會買回某些股份。一般投資者當然不怕手持現金，但跌市時沽清手上的股票，到升市時再買回，這種「低沽高買」的做法，也會令投資者損失很多。

正如基金經理一樣，在跌市中換馬，只能換一些相對穩陣或者前景比較好的股票。石油股可能是其中一種，紐約期油已升上73美元以上，創了4年高位，但油股卻仍然受到大市影響，股價比較低迷，以中海油（0883）為例，昨日升3.9%到13.48元，而早前高位在14.64元，如果想要買一些抗力比較強的股票，可以考慮在回吐時買入。

中海油一年圖。

中海油這類股份。中海油今年業績預計會進一步改善，去年派息也有3.9厘，就算買入之後股價繼續下跌，長揸也可以，算是防守性比較強的股份類別。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

有朋友早排買咗壁仞科技（6082），見佢今年最高上過70.75元，最低又見過27.32元，波幅大到以為係妖股。其實壁仞唔係妖股，但的確係大上大落嘅類型，心臟唔夠強都幾難揸得穩。

壁仞股價大上大落，但相對硬淨。

壁仞最近公布業績，增長確實唔錯。2026年上半年收入12.36億元，同比大增1997.6%，仲超過舊年全年的10.35億元；毛利5.27億元，毛利率提升到42.7%；虧損收窄到3.77億元，同比大幅改善76.4%。呢份成績表反映出壁仞嘅商業化落地開始見到成效，尤其係旗艦GPU(即AI芯片)產品的規模交付帶動收入爆升。壁仞業績理想，公佈後股價一度抽升。

講到內地GPU四小龍是摩爾綫程、沐曦股份、壁仞科技同天數智芯，另一個講法第4隻是燧原科技而不是天數智芯。目前壁仞同天數智芯（9903）已經在港上市，另外兩間就是內地A股。4間公司各有特色，值得逐一睇睇。

摩爾綫程是四小龍中收入最高的一間，今年上半年收入17.4億元，同比增長147.4%，毛利率約56.95%，喺4間中最高。不過佢仍然處於虧損狀態，歸母淨虧損1200萬元，扣非後虧損1.5億元。摩爾綫程的業務特色係產品線最完整，同時覆蓋圖形渲染同AI計算兩大領域，它的MTT S系列顯卡主攻桌面級市場，而MTT S4000等數據中心產品就針對AI訓練同推理，在4間中唯一有消費級GPU產品落地的一間，這個「雙線並行」的策略，令它在一眾國產替代概念上最具想像空間。

沐曦股份今年上半年收入13.2億元，同比增長44.7%，增速是4間中最慢。但它是4間中唯一實現盈利的的一間，歸母淨利潤6.1億元，不過扣非後仍然虧損4900萬元，說明盈利主要靠非經常性收益。沐曦的業務特色係專注數據中心GPU，主力產品曦雲C系列同曦思N系列分別針對AI訓練和推理場景，它的GPU產品累計銷量超過5.5萬顆，應用部署在10多個智算集群，客戶集中在運營商同國資背景嘅智算中心，商業化路徑相對清晰。

壁仞科技今年上半年年收入10.35億元，同比增長207.2%，收入增速在4間中排第二。毛利率53.8%，研發投入14.8億元，研發佔營收比高達65.1%，是4間中最進取的一間。壁仞的業務特色是專注雲端訓練同推理產品，全力發展智算集群，旗艦BR106及BR166系列已經實現全形態量產，還交付了多個千卡級智算集群項目，主打高算力密度同異構計算，在大模型訓練場景有一定競爭力。

天數智芯今年上半年收入10.3億元，同比增長91.6%，毛利率54%。它的業務特色是推理芯片智鎧系列收入大增238.2%，反映它在推理賽道嘅布局開始收成。天數智芯的產品線涵蓋訓練同推理，但明顯側重推理場景，智鎧系列主打低功耗、高性價比，適合邊緣計算同推理部署。不過要留意，天數智芯2026年上半年扭虧主要靠持有盛合晶微股權的7.6億元公允價值盈利，扣除此項收益後主業仍然虧損，而且毛利率從50.1%大跌到17.2%，經營壓力不低。

天數智芯股價像一個山型回落。

總括來說，壁仞科技確實有潛質，收入增長強勁，商業化落地見效，研發投入亦夠狠。但股價波幅這樣大，高位追入風險不低。如果想入手，建議等跌它到35元或以下先分段吸納，這樣會穩陣一點。始終GPU行業競爭激烈，燒錢速度快，投資者要有心理準備揸中長線。