科技股不用急追

在中美兩國元首會晤之後，騰訊（0700）係威係勢，在12月初反彈上328元高位，但好景不常，轉眼又落到300元邊緣，周四收301.6元。

早前提過有朋友不睇好大市，把手上十分之一的持股拿出來游水，就攞咗隻騰訊出來玩，希望高沽出、低買回。他早前在反彈到300元時沽出，他見騰訊好似強番少少，最近問我點睇，我叫他繼續維持原有的部署，等騰訊比買入價回落10%到270元才買回。

這裡有兩個原因，第一是這種攞自己股份出來游水的做法，其實是並不看好大市，所以拿部份貨出來先沽後買回，不投入新資金進股市。最近中美貿易談判情況略有好轉，但美股相當腳軟，所以不用太急認為大市已轉勢。

圖:勝訊今年迄今圖。

第二是騰訊今年初見過高位476.6元，現價已比高位回落了37%，如果按較波段高位回落20%以上便是熊市的話，騰訊早已進入深度熊市。騰訊最近的反彈，好像很有力，但騰訊走勢像一座大山般跌下來，不敢確定是否真的已見底。

圖: 亞馬遜今年迄今圖

香港的科技股受兩個因素左右，第一是美國科技巨股的走勢，第二是本身的業績。拿騰訊的股價走勢與美國科技大股亞馬遜比較，亞馬遜走勢明顯比騰訊靚仔。亞馬遜於今年8月底衝上2050.5美元的歷史高位，現價為1460.83美元，較高位回落了29%，回落幅度細過騰訊。騰訊早於今年1月26日見了高位之後就一路往下，騰訊走勢基本上與恆指同步，遠早於美國科技股回落。

要看美國科技股未來走向，需要分析其過往大升的動力為何。美股過去一年，尤其是科技股的大漲，與特朗普政策很有關係。特朗普把企業稅由35%下調至21%，而對標普500企業的實質稅率則由26%降至20.7%，並透過稅改鼓勵企業把海外現金搬回美國。由於美國的科技公司及醫療公司都是跨國企業，在海外存有大量現金，她們受惠的程度便多於美國本土企業。就是這個因素，令到美股受惠，亦令到市場風險胃納大幅上升，而企業的現金多了，可以用作回購股票，推高股價，造就了過去一年美國科技股升市。香港科技股沒有減稅的因素，所以早於美股回落。

如今問題是一年過去了，美國減稅的好處已經完全兌現。而聯儲局一直在加息，如今預計明年還會再加息兩次，即利息尚未見頂，未來看不到有什麼可以大幅刺激美股的因素，市場風險胃納一定會不如過往，投資者不會像以往般盲目地買科技股，所以美國科技股暫時都是有反彈，難大升的格局。

講到業績，騰訊今年第三季業績不錯，純利按年增加30%至233.3億元，扭轉了第二季倒退的劣勢，亦高於綜合證券行預測的184億元。不過，騰訊太過依重遊戲收入，而中央為免年輕人過分沉迷玩網上遊戲，最近大力打擊網上遊戲，所以騰訊未來業績會有些壓力。

總的而言，不見到未來美國科技股會大幅攀升，再闖高位。騰訊雖然第三季業績好轉，但未來業績會面對壓力。不能說騰訊明年不會反彈，但手上持有不少貨的話，減持一些也無妨。減持後可能要等股價跌低一些才好買回，會比較穩陣，買不到等如股市上升，手頭上其他貨也有賺，只是happy problem而矣。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

現時AI和芯片股風高浪急，好多朋友問有乜股穩陣啲，我話跌到殘的車股有得諗，主要係賣車賣得好的吉利(0175)。

內地去年買車補貼退潮後，今年車市倒退，車股中招。根據內地乘聯會11月初發佈的統計資料，今年頭10個月內地乘用車累計零售1,503萬輛，按年下跌22%。但吉利在大市下跌時整體表現唔錯，特別係盈利更有睇頭。

吉利汽車近日公佈了10月銷量情況，吉利10月單月賣了31萬輛，年內首次突破月銷30萬輛，也是吉利月銷史上第3次突破30萬輛。吉利今年1至10月累計銷量達254.6萬輛，同比增長3%。吉利單計內地市場頭10個月累計銷量約為164.1萬輛，按年下跌23%，但出口大增，頭10個月出口90.5萬輛，按年大升168%，出口能彌補國內的銷量跌幅。

吉利在今年年頭訂出的全年345萬輛銷量目標應該不能達到，根據10月底吉利管理層在電話會議中透露，全年銷量目標已下調至310萬至320萬輛。大行報告也同步將吉利銷量預測下調至319萬輛。去年吉利全年總銷量為302.5萬輛，同比大增39%。若按證券界預估的今年銷319萬輛計算，吉利今年仍可實現約5.4%的銷量增長。增長動力主要來自新能源板塊和出口的爆發，10月吉利新能源銷量首次突破20萬輛至21.5萬輛，新能源車銷量佔比達69%創歷史新高，其中吉利銀河、領克和極氪等品牌均表現亮眼。這都是比較正面的消息。

多家證商基於吉利賣車的表現，在10月底至本月初發佈最新盈利預測，估計吉利今年全年純利的預估區間大致在198億至217億元，中間數約在210億元左右。與吉利去年純利168.5億元相比，210億利潤的同比增速有25%，會非常可觀。今年前三季度吉利核心純利已達149億元，同比大增41%，而同期銷量僅增長了3%。這種「銷量微增、利潤暴增」的背離，核心在於增長的品質發生了質變，包括幾個因素:

1. 產品結構「向上走」。極氪托起吉利的利潤大旗，前3季度極氪銷量翻倍至28.8萬輛，僅佔集團總銷量的12.9%，卻貢獻了31.3%的收入。極氪這種高毛利車型，拉高了吉利整體毛利。

2. 海外市場「賺價差」。國內汽車價格戰激烈，但海外市場意願為品牌和技術付溢價。頭10個月吉利出口大升168%，海外單車邊際利潤顯著高於國內，出口規模化還進一步攤薄了固定成本，令吉利的利潤率快速爬升。

3. 重組整合利降本。吉利旗下的極氪從美國退市，整合成「一個吉利」降低成本，令吉利在收入增長13%的同時，銷售費用率反而優化至5.6%，行政費用率降至1.6%。資源整合和AI提效，讓每一分收入落袋的比例更高了。

吉利在2021年1月見過34.773元的高位，如今股價是當年的一半，盈利是當年4倍。

如果吉利今年有210億的純利，將再創歷史新高。吉利周五中午收14.63元，動態市盈率7.6倍，預測市盈率5.8倍，息率3.4厘。吉利2021年1月見過34.773元的高位，但吉利2020年純利只有53億。吉利今年4月高位是25.1元，所以現價14元多，論價值相當便宜。車股唔掂因為人人話內地車市內捲，但吉利在這種市場，還實現到如此銷量，賣新能源車的比例不斷提高，利潤率和純利不斷上升，這隻股可以不斷累積。策略是睇好吉利幾年後是世界前列的車企，和比亞迪(1211)都會是中國這個內捲市場的勝利者。話番轉頭，如今大市唔掂，吉利續跌，揸住佢都有3.4厘息收。