中美貿易糾紛加劇，美國對2000億美元的中國貨品加徵25%關稅。特朗普又向華為開刀，禁止美國公司買華為的電訊產品，向中國連番施壓。
恆指從高位回落近2000點後開始反彈，升到28000點上方。雖然市場對貿易戰消息有點麻木，但叫人擔心的是，中美貿易談判沒有進展，美國會繼續施壓，對另外3250億美元的中國貨品加徵25%關稅，將會令到股市進一步下挫。
有朋友聽到股神巴菲特說，中美最終會達成協議，認為不應該怕股市下跌，只要買到優質股就可以了，問我有何意見。我覺得股神的講法很對，但問題是一般散戶不容易揀到優質股。股神眼中的優質股，是一些有獨特競爭優勢，最好是壟斷性優勢（例如可口可樂），再推算這些股份未來無限長時間的現金流收益，計算出一個折現價，然後比對現在股價，如果股價相對於折現價有很大的折讓的話，就是優質股，就可以買入。然而，懂得計這條數的股民不多，即使粗略懂得看公司基本因素的人，也是相當有限，怕只怕以為買了「好股」，結果買了壞股。
中石化一年圖。
朋友追問我，有什麼好股可以留意？我認為現時買股，要預了股價會繼續下跌，要忍得痛才好買。我以中石化（0386）為例，為什麼揀中石化？因為中石化現價5.69元，比較接近全年低位5.37元。中石化股價疲軟，主要有兩個因素，一個是去年中石化炒濃期油，蝕了46億元人民幣，令到股價在去年底插了一浸，而今年三月時公布的去年全年業績，派息沒有驚喜，就算當時大市市況比較熱鬧，股價還是回落。
中石化去年純利616.2億元人民幣，按年增長20.2%，派未期息0.26元人民幣，營收2.9萬億元人民幣，增長22.5%，營業額和純利增長基本同步。由於油價下跌，令到中石化的上流採油業務錄得估值上的虧損，純利因而減少。在中國「三桶油」當中，中石化是較集中於下游業務的公司，受到油價下跌的影響最少。
中石化對上一年因為業績不好，所以派高息去吸引股民，今年派息相對較少，但已派發了盈利的82.5%。中石化現價市盈率9.9倍，息率8.4厘，就算是單計末期息，扣稅後實收4.7厘。你如果想買中石化，就要預了可能要跌穿一年低位的5.37元。假設分三段買入，5.61元買一注；5.37元買一注；5.13元再買一注，三注買齊的話，平均價5.37元，你買得齊三注時中石化其實已跌穿全年低位，跌近5元水平，已有一定的防守性。買入可以長揸收息。
不過，在現時這樣波動的市況買股，真的要忍得痛才好買。若大市差中石化也有可能會跌穿5元水平，你看了這篇文章，買了中石化，股價下跌，就不要找我算賬了。
陸羽仁
** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **
2026央視的春晚節目內，4家科技公司的人形機械人輪番上陣，春晚變成了「機械人超級路演」，大大吸引了全世界的眼球。但港股周五節後開局，中國這股機械人熱潮帶不起科技板塊，科指周五早段跌超過2%。
阿里巴巴(9988)周五早段跌4%造148.2元，騰訊(0700)跌2%造520.5元。但反觀傳統大股如匯控(0005)就企得住，只是微跌0.1%造134元。而機械人股和AI模型股就仍然上升，優必選(9880)升7%以上造148.2元，連帶造機械人要用的激光雷達都掂，禾賽(2525)大升近8%造217.6元。內地機械人熱潮只帶動較窄範圍的中型股升市，科技股炒細唔炒大。
其實科技大股唔掂，和美股走勢有關，美國投資者擔心美國科技巨頭對AI投資過大，特別是大搞數據中心，最後會血本無歸，所以觸發沽售潮，連帶數據中心股都睇淡埋。香港數據中心股大跌，如萬國數據(9698)早段跌5.5%報43.2元，金山雲(3896)跌5.5%報7.02元，新意網(1686)跌6.3%報6.4%。
近期美國科技巨企公布季度財報後，華爾街開始擔心，矽谷巨頭們不僅賺錢能力依舊，但燒錢速度似乎太快了。以亞馬遜、谷歌、微軟和Meta為首的「4大雲巨頭」，2026年的資本支出，有可能歷史性地衝破6500億美元。美股的「華麗7巨頭」另外3家(蘋果、特斯拉和英偉達)投入較少。看美股巨頭的支出增長是最直觀的信號，2024年，「美股7巨頭」的資本支出總計約為2500億美元；到了2025年，只計「4大雲巨頭」這4家，年度支出就沖到了3800億美元，到今年4間公司的資本支出估計會上衝6500億美元，燒錢速快得驚人。
由於美國缺電，巨頭們搞數據中心不但要堆芯片，還要自己搞電廠，投入比中國同行高得多。華爾街似乎不再盲從矽谷燒錢越快等如公司前景越好的敍事，各家的績後股價都重挫，普遍跌幅都在10%左右。其中亞馬遜更在公布季績後連跌8個交易日，進入跌20%以上的技術性熊市。
高盛在最近的《驅動人工智慧時代》報告中，點破了一個尷尬的現實：要力力搞AI，正在把這些原本靠高毛利、輕資產起家的軟件巨頭，推向一個罕見的重資本區間——它們正變得越來越像那種重資產的「公用事業公司」，成了提供技術基建的「數字發電廠」。比起原本人工智能的故事，基礎設施投入對資本市場來說，一點也不性感，這也是各家績後股價普遍下跌的關鍵原因之一，一旦未來AI帶來的回報如果跑不贏巨額投資帶來折舊開支的速度，這套龐大的資本結構就難以維持下去。投資者必然會拷問：AI+基礎設施這門生意，到底還化不化算？
亞馬遜一年股價。
你看同是做電商的亞馬遜，股價由高位258.6美元，跌至如今204.86美元，跌了21%。阿里巴巴股價亦被同一個邏輯拖低，其美股股價比高位跌27%，雖然以一年計阿里巴巴走勢比亞馬遜好，但近幾個月一樣咁衰。
阿里巴巴美股一年股價。
若論基本因素，阿里搞數據中心不用搞電廠，若用國產芯片也比美國同業便宜，但跌市其實無甚理性，不太講基本因素。所以未來炒科技股，都係細股好炒過大股。
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