招行可長揸 耐心等回吐

這一輪內銀股走勢相當強勁，有朋友對四大國有銀行的興趣不大，覺得她們官味太濃，經營不夠積極。從這個角度看，我覺得商業銀行好一些，例如招商銀行（3968）。

招行周四收43.95元，市盈率10.7倍、息率3.1厘。用市盈率和息率比較大型內銀如建行（0939），招行股價差不多貴了一倍。問題就來了，為什麼招行會貴這麼多呢？

雖然招商銀行的大股東招商局集團，也是國營企業，但在內地的定位，她是商業銀行，可以以商業化方式營運。

招行長期以來期盈利增長都好過四大國有銀行，市場亦看好，所以股價長期受到追捧。比較四大行今年的中期業績，也可以看到當中的優劣。以建行為例，截至6月30日的中期純利為1376.3億元人民幣，按年下跌了10.7%，而招行中期純利497.9億元，只下跌了1.6%，兩者跌幅的差距相當巨大。這也反映了不同類型銀行的營運方式。

招行一年圖。

招行上半年營業淨收入按年增7.1%至1481.6億元，淨利息收入按年增長4%至908.7億元，非利息淨收入按年增長12.5%至572.9億元。上半年淨息差為2.42厘，按年減少0.16個百分點，淨利息收益率為2.5%，按年減少0.2個百分點。在一個相對低息的環境，銀行的息差收窄，但招行的非利息收入上半年同比增長12.5%，表現相當良好。

在今年6月底，招行不良貸款總額553.3億元，較去年底增加30.5億元; 不良貸款率為1.14%，較去年底下降0.02個百分點。上半年因為新冠疫情，內地經濟一度幾近停頓，但招行的不良貸款率仍有下降，表現的確不俗。

所以，招行是一隻可以長線投資的股票，一方面可以追求穩定，另一方面也有增長，起碼比其他的內銀好。不過，招行股價衝上了一年高位，現時並不是買入的好時候。看招行的一年走勢圖，現時雖然仍處於一條很靚的上升軌，但仍有很大機會回落到37元、38元的水平，所以，大家要有耐性，看多一段時間，要等到股價回落到38元的水平才好吸納，否則，會有一買即跌的風險

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

國家主席習近平南下，掀起一股小熱潮。習主席主要是到深圳出席特區成立40週年大會，順道到訪潮汕落區與市民對話。

習主席南下，估不到最有反應的是大型內銀股，本週一開始大幅反彈，以建行（0939）為例，10月初造出一年低位4.93元，較1月時造出的全年高位6.85元大跌了28%！習主席南下，建行就大幅反彈，週四大市下跌，建行仍能逆市上升，回升到5.26元的水平。

內銀股上升的原因與整體經濟形勢有關係。受疫情影響，中國經濟受到壓力，由於中國抗疫成功，經濟率先反彈。中國未來的路徑很清晰，雖然面對特朗普吹起反全球化惡浪，但中國依然堅持改革開放。先落實深圳成為全國先行示範區試點，在習主席在南下前已公佈了具體的實施政策，當中包括發展落實數字化人民幣等等。

外界把習近平今次的南下媲美1992年鄧小平的南巡，相信會推動新一波的改革開放浪潮，唯一意外的是最有反應的是內銀股。內銀股今年年初炒上高位，主要是玩傳統智慧，炒炒業績，其後遇到新冠肺炎疫情的衝擊，再加上阿爺要內銀割肉讓利扶助經濟，市場都估計內銀無論是盈利和派息都會下跌，令到內銀巨股股價拾級而下，猶如無底深跌。

建行現價市盈率4.5倍、息率6.7厘，當然，這個市盈率和息率都不能作準，例如建行此前公佈中期業績，純利按年倒退10.7%至1376億元人民幣，低過預期，業績麻麻。但這內銀這一波的反彈這樣有力，從走勢上看，10月初造出的低位應該已經確立，有很大機會是全年的低位，意味著建行不會再跌穿4.93元的水平姐。雖然建行這一浪升得比較急，隨時會出現回吐，但估計回到5.1元左右就應該會有支持。

建行低位料已確立。

有很多朋友都是銀行股的擁躉，雖然這個類別是傳統類別，不太吸引，但勝在派息比較好，很多都派到5厘樓上。對內銀股有興趣的，可以等回吐時吸納，揸長一些時間，博有10%以上的回報。