招行可長揸 耐心等回吐

這一輪內銀股走勢相當強勁，有朋友對四大國有銀行的興趣不大，覺得她們官味太濃，經營不夠積極。從這個角度看，我覺得商業銀行好一些，例如招商銀行（3968）。

招行周四收43.95元，市盈率10.7倍、息率3.1厘。用市盈率和息率比較大型內銀如建行（0939），招行股價差不多貴了一倍。問題就來了，為什麼招行會貴這麼多呢？

雖然招商銀行的大股東招商局集團，也是國營企業，但在內地的定位，她是商業銀行，可以以商業化方式營運。

招行長期以來期盈利增長都好過四大國有銀行，市場亦看好，所以股價長期受到追捧。比較四大行今年的中期業績，也可以看到當中的優劣。以建行為例，截至6月30日的中期純利為1376.3億元人民幣，按年下跌了10.7%，而招行中期純利497.9億元，只下跌了1.6%，兩者跌幅的差距相當巨大。這也反映了不同類型銀行的營運方式。

招行一年圖。

招行上半年營業淨收入按年增7.1%至1481.6億元，淨利息收入按年增長4%至908.7億元，非利息淨收入按年增長12.5%至572.9億元。上半年淨息差為2.42厘，按年減少0.16個百分點，淨利息收益率為2.5%，按年減少0.2個百分點。在一個相對低息的環境，銀行的息差收窄，但招行的非利息收入上半年同比增長12.5%，表現相當良好。

在今年6月底，招行不良貸款總額553.3億元，較去年底增加30.5億元; 不良貸款率為1.14%，較去年底下降0.02個百分點。上半年因為新冠疫情，內地經濟一度幾近停頓，但招行的不良貸款率仍有下降，表現的確不俗。

所以，招行是一隻可以長線投資的股票，一方面可以追求穩定，另一方面也有增長，起碼比其他的內銀好。不過，招行股價衝上了一年高位，現時並不是買入的好時候。看招行的一年走勢圖，現時雖然仍處於一條很靚的上升軌，但仍有很大機會回落到37元、38元的水平，所以，大家要有耐性，看多一段時間，要等到股價回落到38元的水平才好吸納，否則，會有一買即跌的風險

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

港股正受好壞兩重因素夾擊，壞的影響來自美國。美國本周四披露的兩份重磅數據，令市場大驚失色。

美國商務部公佈的數據顯示，美國第一季度實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長1.6%，預期值2.5%，去年第四季度終值爲3.4%。美國計GDP方法和外國不同，是按季度表現再年化計算，換言之，這個1.6%增長是以一季度表現推算全年增長率只有1.6%。

通脹方面，美國第一季剔除食品和能源價格的實際個人消費支出指數增長了3.7%，上季前值爲2.0%，爲一年來首次比上季環比加速，這個通脹指標是聯儲局主要參考數據。

市場面對美國經濟增長意外地差、核心通脹頑固的局面，擔憂經濟放緩通脹上升的停滯膨脹風險，似乎正在增加。美股三大指數大跌，利息上升，美元向上。

數據發佈後，利率互換市場改變了對利率預期，目前認爲聯儲局今年要到12月才會啓動降息，而不是11月。市場預計，美國有20%機會，會掉頭加息。

美股杜指上日下跌1%。

美國減息機會渺茫，香港利息短期內不會下降，對樓市特別不利，對股市也有壓抑。

另一方面，本周幾日港股上升和外資睇好有關。今日美股跌港股不跌，和外資睇好中資股票有關。

美資大行高盛近日唱好紅色股。高盛表示，中國重塑資本市場的努力，將大幅提升股票估值。高盛分析師本周二在一份報告中寫話，如果中國市場在股息支付、回購、公司治理和機構所有權等方面改革，縮小與全球領先企業運作的差距，內地A股的估值可能會上漲 40%。

歐資大行瑞銀集團也加入了這一個唱好行列，升級了對香港上市股票和海外上市中概股評級。瑞銀以中資公司的獲利有彈性，又有國家政策支持，將大摩中國指數和港股評級上調至「增持」。

今日恒指人跌佢唔跌，升366點，收17651點，相信和外資睇好，基金補貨有關。港股受冰火兩重因素夾擊，但外資大行睇好，有助抗跌。

港股周五不跌反升2.1%。