扮股神吼油管公司

2015年是股巴菲特糟糕的一年，他的旗艦投資公司巴郡股價跌1 2%，相比標普500指數在2015年加上派息有3%回報， 巴郡跑輸大市，這是自2008年以來巴郡表現最差的一年。

股神都算唔好彩， 一方面去年表現強勁的美股主要是他不會沾手的科網股(佢話過唔識 唔買)，如Netflix、亞馬遜股價都上漲超過1倍，Alph abet（Google母公司）漲逾40%，facebook也 漲逾30%。

巴郡重倉的美國運通跌24%(巴郡第5大持股)，IBM跌13% (巴郡第4大持股)，搞到股神損哂手。

如果歷史可以借鑑，我地今年可以跟巴菲特買股。因為巴郡B股從來 沒有連跌2年過，巴郡A股上次連跌2年已經是1973、1974 年的事。數據顯示巴郡今年幾大機會有正回報。

咁股神買乜? 他的小而吸晴的投資，是買入石油相關股份。 最近剛公布去年第四季的資料顯示， 巴菲特旗下的巴郡和避險基金經理人泰珀（David Tepper）的Appaloosa管理公司， 不約而同都在去年第4季增持美國油管公司Kinder Morgan(NYSE: KMI)，逢低承接。泰珀買進逾1億美元的Kinder Morgan股票；巴郡更大買2,650萬股Kinder Morgan股票，價值3.96億美元。

相對巴菲特等開始買進能源相關股票，大炒家索羅斯反其道而行， 其私人投資公司則在去年第4季沽清能源股，包括雪弗龍（Chev ron）、崔石比克（Chesapeake）、Nextera能 源和NRG能源。

或者可以咁理解，巴菲特睇長線，咁就分段低吸優質能源相關股， 而索羅斯以短炒聞名，快進快出，睇住油價再跌，就急急走人。

另一隻股神買的是石油石化公司Phillips 66 (NYSE: PSX)，他一直買入此股，巴菲特在去年9月曾指出：「Phil lips 66並不是一家純粹的煉油企業， 他們在中游還擁有很大的化工部門，因此我們並不將Phillip s 66當做一家煉油企業買入，也不把它看做一家完整的石油公司。 我們買入其股票的原因是，我們喜歡這家公司，認可他們的管理。」

圖: Phillips 66過去一年股價主要是橫行

巴郡持有Phillips 66超過一成，可能因為股神大買的關係，Phillips 66的股價其實無跟油價下跌，去年9月股神大手買入時它是70多 美元，如今是81美元。

我反而對油管公司Kinder Morgan更有興趣，因為佢股價跌得更急。Kinder Morgan的股價去年大插65%。

Kinder Morgan去年第四季由盈轉虧，因為該公司為天然氣資產撇帳1 1.5億美元，並稱大宗商品和股市疲弱可能帶來更多困境。 該公司指出可能會出售資產，希望籌措現金。 該公司還首度削減股息，保留現金以避免信貸評級被打入垃圾級。

圖: Kinder Morgan股價較弱

Kinder Morgan就是處境較差，股價才會大平賣。佢去年4月股價高位 44.71美元，今年1月低位11.2美元，真正大減價， 現價反彈到17.9美元。曾撰寫有關巴菲特書籍的作家Jeff Matthews表示：「這是巴菲特的拿手好戲。 這是一項能持續長久的事業，然而股價『受到衝擊』，創造出機會， 能在具有吸引力的價格之下買入。」

在香港買美股都好易，若油價再插，Kinder Morgan有機會跌近11.2美元的低位， 各位有閒錢都可以買吓，扮吓股神，說不定你的入價仲平過股神呢。

陸羽仁

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

假期後港股開市又唔見多742點，手上有貨的朋友，牙痛咁聲。愈跌愈多人想沽貨，很多人問我，應否忍痛割愛，沽貨離場，避開風暴？

我在這裡再重覆一個基本觀點，就是大家先要問問自己，究竟是投機者抑或投資者。投機者追蹤短期走勢，現時整個大市有災味，也不但是港股，亞洲股市也是這樣，睇日股3日唔見10%，跌得咁金，就可見一斑。在這種風暴式市場，股票會超跌，所以，短期而言，每逢見到股市出現像樣的反彈，便要沽貨，博再來一插就食糊走人，這是短期揾食方法。

若自問是投資者的話，你不常出入，現在沽貨就不太不聰明了，因為大市已跌到萬八點，一個比較低水平，雖然股市下跌有慣性，特別是在這樣的風暴性下跌，股市會出現超跌，大市仍可以再下跌，跌至萬六點甚至更低，但以一個長線的價值投資者而言，股市超跌，當人人想沽的時候，反而係慢慢尋找機會入市的時候。

過年期間見到一些一年難得見面的朋友，提到我去年曾經講過油價可能跌穿每桶35美元，結果真是這樣。他們如今再問我點睇未來油價，我認為油價跌開有條路，好大機會再跌，而油價跌近20美元時，便是低吸油股、氣股的時候。

你睇昨日的紐約3月期油，上午還是每桶29.22美元，下午急跌至桶27.24美元，半日大跌6.8%，拖累美國能源股大跌，顯示市場避險心態很強。石油作為一隻主要的大宗商品，插插不休，但在這種大插的時候，油股及相關的股票往往都會跌過龍。朋友問起股神巴菲特最近也買入石油股，是否可以跟隨買入？

我順帶講解一下巴菲特的投資心法，他是價值投資者，會計算公司未來一段長時期的現金收益，然後把現金流用一些數學公式折現，這就是股份的價值，如果股價遠比折現的現金流為低，就值得投資。講都咁複雜，估計大家都唔識得計。油股的價值與油價的長遠走勢有關，如果你覺得油價會未來10年都會維持在20美元的話，油股碰也不要碰，但若果你覺得油價暴跌以後會重上較高水平的話，油價大跌的時候，便是買入油股的好機會。巴菲特經過咁多年的考驗，都知道股票跌起上來是可以超跌，雖然他在去年9月開始買油股，今年再增持，但仍未算出重鎚，當他出重鎚掃入油股時，估計油價就是見底的時候。

大家不妨看看大行對油價的睇法，在油價急跌的時候，大行亦被迫要調低油價的目標價，例如瑞信便將2016年英國布蘭特原油平均價下調至每桶39美元（周三價30.35美元），今年首季更會低見29美元。不過，瑞信的長遠預測為70美元，未來幾年油價會回升至60美元水平，這也是美國頁岩氣開發商的平均生產成本水平。以預測今年布蘭特原油平均36美元計，瑞信預測中海油（883）及中石油（857）今年都會錄得虧損，而中石化（386）則因為有下游石化產品零售業務的支撐，仍會有盈利。而該行對「三桶油」的選擇順序則是中海油、中石化、中石油。瑞信認為盈利可能出現虧損的中海油，將會受惠於有效成本及資本開支的控制，而且有相對穩定的資產狀況。

油價已經接連穿底，但中海油股價仍未跌回52周低位的6.41元，而氣股昆侖能源（135）也未跌回低位4.67元，顯示油股暴跌的時候，市場上有資金吸納它們。預計油股氣股仍會隨著大市及油價急跌，連番尋底。不過，當油價跌到20美元，又或這些股票跌近52周低位時，可以有慢慢累積的機會。

換另一角度看，在猴年這個市道，現時才沽貨，已經太遲。如果手上仍有子彈，黑心一點講，當然希望大市大插特插，在當中揾有價值股票，博可以尋底轉身，揸佢兩、三年，希望可以有不錯的回報。