最近港股反彈得唔錯，去番20500點水平。市場表現好些，有人睇法轉為樂觀。有散戶問我，是否應該減持股票？我的機械式答案係如果貨是從低位撈回來的，為什麼不減持呢？始終錢落到袋，才是自己的錢，除非你對後市十分睇好。
講到後市，市場有不同睇法。大摩的睇法比較悲觀，最差的情況恆指14080, 今年恆指目標亦有23632調13%至20500，即現價已經去到目標。
不過，觀點人人不同，建銀國際策略師Mark Jolley 認為，如今港股市場正在轉「牛」，過去12個月跑贏大市的公用及電訊股，預計未來數週會跑輸。新興市場投資情緒已是亞洲金融風暴以來最差，完全不贊同「未來一兩年港股繼續跑輸成熟市場」的市場共識，他認為美股及港股估值差距太大，以港股的超平估值，歷史先例證明即使衰退亦會跑贏美股，相信未來幾季港股及新興市場都會造好。
究竟港股係熊市未完，還在熊三徘徊？抑或熊市已完，牛市剛剛開始，只是大家不認識不到這個牛勢，不知道牛一已經到來呢？如果是看三、五年的市況，我或許會同意Mark Jolley的講法，幾年之後回過頭看，恆指20000點算是很便宜，但對於今年未來一段短時間，說牛市已經到來，我卻有些少保留，主要有兩個原因。
港股是一個沒有性格的股市，既要看美國，也要看內地。如果美股牛市未完，還會上穿高位，即使打些折扣，港股仍會被帶動向上。不過，美股步入了加息期，一般的估計是會呆滯，呈現上落市，對港股的帶動力不會太強。更叫人擔心的是美元的牛市未完。如果歐洲及日本停止量寬，美國加息程度超級溫和的話，美元的牛市可能會逐步完結，但目前的情況是歐洲日本都正在擴大或者可能擴大量寬，令人擔心美元回吐一段之後，又會重拾強勢。美元強的時候，亞洲及新興市場股市從來都會比較弱，所以，小心美元掉頭向上，亞洲股市受壓。
更大的問題是中國的情況，不要被短期市況迷惑了大家視線。內地股市是否見底？投資市場是否進入牛市？很大程度受中國經濟的影響。近排上證綜指在低位2636點及高位2911點之間的300點走動。確實已脫離了低位不少，但也沒有力度上穿高位。
上證綜指未脫上落市。
中國股市弱勢與中國經濟未能夠擺脫4年的回落周期有關係。要忘記去年的突然牛市，回看看基本因素，中國股市還是要等經濟見底回升，才會有好景。所以，我對中國經濟的中期前景，仍然比較審慎，覺得內地經濟還有很多調整，去槓桿、去庫存，長遠利好經濟，但短期有壓抑性，再加上明年10月是中共領導人換屆時期，在走向換屆的這一年，政治經濟都難免有波折。所以我不覺得會是一帆風順的環境。
總括而言，我傾向不相信內地及香港的牛市已經到來，反而覺得最近這一浸是熊市的反彈，恐怕反彈過後還會進一步尋底。如果投資者手上的貨蝕價甚深，也不必太恐慌，不要很心急地沽貨，如果股價有息派，可以坐著收息。當然，如果手上股份是低位撈的，是短炒的，也不妨沽出，我相信今年稍後還有機會，在較低價位買回股份。
陸羽仁
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