美股和港股經歷連番大跌之後，終於迎來比較像樣的反彈。港股跟隨美股彈升，重陽節假後，恆指本周三大升1008點，重上萬八點水平。
聯儲局主席鮑威爾在世界央行年會上突然發難轉鷹之後，已沒人敢講股市已經見底。因為鮑威爾的鷹派言論，就是針對股市而來，認為市場完全低估了通脹的風險，所以就是要大幅加息，壓低市場對風險的預期。
在恆指跌到萬七點的日子，有退休人士問我「恆指跌到17000點，RSI跌到30，係咪可以買呢？」我當時回答：「小注儲貨。」結果港股在週一再跌，在週三大幅反彈。表面上看，好像錯過了買平貨的時機。但現時影響著股市走勢的最大因素是聯儲局的利息政策，估計未來利息政策會比較波動，主要還是要看美國的通脹。
這一輪的股市反彈，主要是早前聯儲局公開的「點陣圖」顯示聯儲局官員預計明年初聯邦利率高位為4.6厘，而利率期貨交易員最新預計明年初高位為4.4厘，到明年5月開始減息，至少減息一次。交易員的預計是基於週一公佈的美國9月供應管理協會ISM PMI錄得50.9，較8月的52.8大幅走低，當中製造業新訂單指41.7，反映製造業需求大幅下滑，所以大家賭聯儲局加息會更快見頂。
恒指一年圖。
雖然有跡象顯示美國的經濟正在走弱，但我覺得關鍵仍然要看美國核心通脹的走勢。美國8月核心通脹由7月的5.9%大幅上升至6.3%，令人擔心美國的通脹仍然失控，未來先要看美國9月的核心通脹的數據的變化。如果通脹仍然向上的話，市場上對聯儲局明年初利率最高升只是至4.4厘的預期，就變得過於樂觀。
有朋友問我，長線投資的話，現時是否可以買貨？我覺得恆指跌到萬七點多一些的水平，長線而言（以5年為期），這個水平應該偏低了。所以，長線投資者現時買優質大型股票，特別內地的國企，又派高息的話，我覺得風險有限，但要頂得到當頭跌，到聯儲局11月加息的話，到時還可能再跌。
我建議分段儲貨，在10月、11月和12月分階段入市，在股市大幅反彈的時候不要追入，等回落時，特別是出現負面消息的時候就慢慢儲貨。相信在恆指萬七至萬八點的水平買貨，睇3至5年，應該會有一定的回報，特別是買那些派7、8厘高息的大型國企股，就算大市不升，揸住收息也沒問題。這是一個進可攻、退可守的做法。
陸羽仁
** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **
股市大跌，恆指連續跌穿萬九和萬八點水平。這一波下跌，最大的影響是跌到一些本來比較穩的收息股。例如公用事業股和房託股，例如領展（0823），在9月26日跌穿了60元之後就快速下插至54元左右，一些內地的房託股更加跌得急，例如越秀房產信託基金 (0405) ，在9月中的2.4元急促下插至現時的1.6元左右，相較7月時的3元，現已跌近一半。
越秀一年圖。
有朋友揸了越秀房託，問我意見。我認為首先要分析這隻基金的基本因素，越秀房託先經7月一波下跌，9月再有第二波跌。7月那一波的下跌，相信是預炒其業績向下。其後越秀房託公佈中期業績，錄得5.2億元的虧損，而去年同期有2.8億元的盈利。其實，越秀房託的虧損，主要來自一個項目，就是融資成本上升和匯兌損失9.95億了元，而上年同期這個項目只是蝕2.1億元。今年上半年人民幣兌美元/港元匯價期間下跌，令到公司早前發行的有擔保外幣票據產生達7.8億元的匯兌虧損。由於人民幣兌美元下半年仍會貶值，所以估計下半年仍會繼續有的匯兌的虧損。不過，這暫時是非現金的支出，固然，如果人民幣長期貶值，越秀房託還債時仍要承擔這方面的損失（當然亦可再發新債），但如人民幣匯價長遠只是波動的話，即有上有下，到時也會有匯兌收益就可以回撥。
越秀房託在有虧損的時候，仍維持派息，中期息派3.43億元，與去年同期相若。而實質每股分派利息由去年同期的0.1227港元減少至0.0847港元，皆因越秀房託曾經供股購買越秀金融大廈，基金單位數量多了，每單位的利息就攤薄了。
另外，內地的新冠疫情反覆，亦一定程度影響了公司的租金收益，特別是店鋪出租率下降和酒店的入住率減少。總體而言，估計越秀房託下半年的業績仍會不理想，但應該維持派息，估計也會和現時差不多。越秀房託現價股息歷史收益率為16.6厘，估計全年實際息率下降後為11.6厘左右。而明年中國經濟會有機會因為控疫放鬆和美國加息放緩而回升，估計越秀房託明年的經營狀況也會隨之而好轉。
我認為大市雖然已跌到這樣，但跌開有條路，仍然會繼續下跌，而買了越秀房託的，可以繼續持有，繼續收息，長遠而言，問題不大。固然，股價下跌感覺不好，但從收益的角度去看，在疫情的影響下，公司仍然維持派息，已經相當不錯。至於匯兌造成的虧損，暫時只屬帳面的損失，而不是現金流的損失，估計對公司的短期影響不至於太大。
越秀房託現價其實很便宜，市脹率只0.31倍，即係用三折買內地的優質商廈，包括廣州國金中心和越秀金融大廈。不過，大市跌開有條路，越秀房託的股價繼續跌，一點也不出奇。
所以，建議想買越秀房託的朋友，可以月供，每個月買一些，捱過今年11月和12月美國加息週期，或許越秀房託會越買越低，但看長線應該都問題不大。
