高質貴股可以繼續持有

美國加息0.25厘，利息前景未明，股市有些呆滯。有朋友早前聽了我的建議，在2元樓下買了佐丹奴（0709）。佐丹奴近日升到2.4元樓上，並且派高息。朋友不捨得沽出，問我意見。

看一隻股票，可以先看市盈率和息率，佐丹奴的現價動態市盈率14.4倍，息率9.6厘，是一隻高息股。不過，以現今的港股而言，14倍市盈率，絕不便宜，10倍以下市盈率的股票比比皆是。所以我現在也不太建議買入佐丹奴作長期投資，因為這不太符合我低價買優質股作長期投資的原則。

佐丹奴的52週低位是1.26元，現已差不多升了一倍，其業績和派息的好消息，基本上已反映在股價之上。佐丹奴在今年3月公佈了全年業績，全年營業額38億元，按年增長12.4%；純利2.7億元，按年增長41.1%，派末期息15仙，較對上一年增加了50%。佐丹奴去年的毛利率56.5%，與往年大致一樣。其業績改善，主要是因為銷售回升。佐丹奴展望今年，指大部份地區都撤消了限制，估計今年的營商環境會比較穩定，跨境旅遊已逐步回復正常，惟國際地緣政治形勢依然緊張，阻礙全球經濟復蘇。總的來說，是一個溫和樂觀的業績估計。所以，合理的推算是佐丹奴未來的盈利應該會上升，不過不一定有很大幅的增長。

可能有人會問，一隻14倍市盈率的股票，為什麼可以派9.8厘的高息？答案在於超額派息，看佐丹奴的派息比率達到138.2%，即派息比當年盈利多出38.2%，佐丹奴是刻意要派高息。一般而言，一家公司會將其盈利的四成（派息比率40%）作為利息派給股東。而一家公司派高息，目的通常是一、用較高回報去吸引股東；二、公司的現金比較充裕；當然，還有三、就是想賣盤，不過，佐丹奴似乎沒有這種打算。

簡言之，由於佐丹奴股價已升得比較多，已經不便宜，不過，佐丹奴派息政策進取，股息比較吸引。在過去的三年，佐丹奴的派息不斷提高，2020年派0.1元，2021年派0.165元，2022年派0.235元，在2018年，更派過0.335元的高息，似乎是能夠派的就盡量派。估計如果形勢許可，佐丹奴仍會繼續派高息，所以是一隻股價不便宜，但利息收很高的股票。

佐丹奴一年圖

由於比較貴，不建議作長期投資，不過，佐丹奴願意派息，股價仍會反覆偏好。所以，已持有佐丹奴的，可以繼續持有，收高息之餘，繼續觀察。如果未買又想買的，可以等到回落至2.33元以下才入市，否則，會有摸頂的風險，因為高息股往往會在除淨前吸引股民「落搭」，佐丹奴將於5月25日除淨，6月16日派息。要小心有好息之徒在派息之前入市推高股價，不要高追接貨。買入也要定10%止蝕。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

最近越秀地產（0123）宣布供股10供3，股民一片罵聲。越秀上月公佈業績，去年純利升一成至39.5億元人民幣，宣佈除了派末期息0.307港元之外，還表示會向股東送出越秀房託（0405）股票，慶祝集團成立40週年。

越秀地產業績「對辦」加上送股票，吸引了不少散戶買越秀地產，怎料在4月20日，越秀地產突然宣佈以每股9元，即較現價折讓28%供股。每100股供30股，即10供3供股，集資83.6億元。消息公佈之後，越秀地產股價一度大跌18%，當天收11.1元，仍然跌11.7%。其後在差不多的價位徘徊，周四收11.16元。股民怒罵越秀地產的做法與搶劫無分別。

越秀地產一年圖。

我也覺得越秀地產的處理手法的確不好，宣佈業績與宣布供股的時間太近，較好的做法是將送越秀房託股票和供股的消息同時公佈，既可免除利用送股的好消引股民「落叠」的指責，也增加了供股的吸引力。越秀地產先公佈送股的好消息股價升高，然後宣布低價供股，是一個很不好的做法。

不過，越秀地產供股，其實也不是一個很壞的消息，雖然股民一般而言都不喜歡供股，而今次越秀地供股集資的資金，是用於大灣區和華東地區核心城市的投資和營運基金。而母公司持有越秀地產的股份39.8%，亦承諾會額外供股。越秀地透過供股籌集長期資本，在市場比較淡靜的時候增購優質地皮，確實有利於公司的長線發展。

有持有越秀地產的朋友問我供股好不好？我認為手頭上有不等用的資金的，可以供股作長線投資。我在去年6月時推介過越秀地產，當時的股價是8元，建議可以買入作長線投資。近期越秀最高見過13.42元，周四收市價11.16元，市盈率7.8倍、息率5.6厘。越秀地產在去年這樣差的市道，業績也有增長，說明是一隻可以長期持有的國企內房股。所以，資金多的，可以供股；資金不多的，可以等供股權除權的時候沽出股權，抵消部分被攤薄的效果。