油股將轉勢

沙地在美國壓力下轉軚支持減產，令油價大漲， 一直有低吸高沽油股的朋友問我點睇中海油（883）， 我話中海油短期隨油價上衝後，可能有少少回調， 但油股可能已到轉勢的關鍵位，可以分段低吸。 未來以候機吸納為主。

在三桶油中，中海油最集中在上游的開採油田業務， 所以對油價最敏感。中海油今年截至6月底止的半年業績好差， 淨虧損77.4億元（人民幣．下同），為2001年上市以來首份 「見紅」業績；去年上半年同期賺147.33億元。 集團指中期由盈轉虧，主要受累油價下跌，以及確認減值及撥備。 估計中海油今年全年業績都會錄得虧損。

中海油是中國最大之海上石油及天然氣生產商， 亦為全球最大獨立油氣勘探及生產集團之一，主要業務為勘探、 開發、生產及銷售石油及天然氣。

據中海油上半年業績報告顯示，上半年中海油油氣淨產量同比增長0 .6%，達2.415億桶油;上半年油氣銷售收入550.8億元 ，同比下降28.5%。即是銷量增加收入下降， 是典型受產品跌價影響。

中海油公布，受國際原油價格下降影響，集團上半年平均銷售油價為 37.7美元一桶，同比下降34.5%;天然氣售價為5.49美 元一千立方英呎，同比下降16.2%， 集團銷售的油價下降比氣價嚴重。

手頭上沒有中海油今年上半年的油價成本， 而中海油去年中期每桶油成本為41.24美元， 估計今年即使略減也相去不遠。平均售價37.7美元，相對於41 .2美元的成本，自然是賣一桶蝕一桶了。 所以睇中海油條數也很簡單，若油價在41美元以下， 中海油賣油連毛利都無，自然要蝕，油價在50美元樓上佢就應該明 顯有賺了。

2013年至2015年是中海油項目建設投產高峰期， 產量大幅上升。例如中海油在2013年以150億加元的價格從尼 克森公司(Nexen Energy)手中收購了它的加拿大油田， 並對油田進行了一系列投資。然而2014年開始原油價格大幅下滑 ，中海油深受打擊，投資也要減值。 所以中海油是受生意下跌和投資減值雙重打擊。

值得注意的是中海油在油價下插後，連年削減開支， 今年繼續大幅減少資本開支，保留現金流。 中海油今年資本開支目標為600億元人民幣以下，減少10.7% ；油氣產量按年減少約2.02%至5.05%，至4.7億到4. 85億桶油。

中海油一年圖

睇中海油未來，先睇油價，由於沙地放棄和美國油公司對著幹， 同意減產支持油價，明年油價可以睇高一線，估計會上番60美元， 能否企穩這些水平未知，但起碼扭轉一級級向下的形態。

買股睇前景，雖然估中海油今年仍要蝕，但明年應可扭虧， 因為這一兩年油價大跌它已大削成本，成本低了，產品價格一反彈， 底線馬上可以受惠。所以中海油中期走勢是反覆向上， 建議每遇中海油回吐就吸納，儲貨睇明年。 主要風險是美元大幅走強，但美國加息能力相當有限， 出現的機會不大。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

美國聯儲局開完會，9月又無加息，暗示12月會加息。有有老友係大散戶，投資組合總值過千萬，買股票30年，都唔識點應對而家咁古怪嘅情況。

佢話去年年尾聯儲局預計今年會加3次利息，結果如果12月加到息，只係加1次息，同預期有極大差距。依家估明年會加兩次息，問題係加唔加到呢？

我話如今普遍嘅現象係央行失效，過去8年不斷放水，但全球經濟並冇回復正常，通縮危機揮之不去，所以美國想加息亦加唔到，日本仲要繼續無限量寬，由於過去日本央行搞到利率曲線太平坦，長息同短息都低，而家想托高長債利息，希望佢咁樣可以刺激返投資，不過都唔係咁多人睇好日本央行可以成功刺激經濟。

朋友就問我央行失效嘅後果係點？我第一就係環球經濟可能最終仍步向衰退。第二係央行只能夠繼續寬鬆，加息會比預期少。兩件事加埋短期而言，會托高資產價格，但長遠來講，虛高的資產價格並無實質嘅經濟增長支撐，長線難免下插。

在這種環境下，短線而言，投資方向仍然是趁低吸納房托股那類高息產品。至於中線，就要買入黃金避險，等黃金調整時候吸納，例如去到11月加息預期升溫的時候，美元可能較強，黃金就會尋底，就係上佳嘅吸納時機。

7月8日黃金見1366美元這個高位後，三次試過1316，1312，1310美元三個低位，現價1345美元，我覺得再回到1313這些水平附近，下調空間有限，就係吸納的時機。

無論如何央行失效，銀紙唔值錢，就係黃金有價值的時候。