英鎊最好跌至9算

英國首相文翠珊上周日晚話明年3月啟動脫歐程序， 即時嚇到投資者狂沽英鎊，令鎊匯兌港元跌穿10算後江河日下，今早一度再急跌6.1%，跌至31年以來新低，兌港元見過9.2，其後急速反彈，英鎊早上9時報9.6691 港元。想買英鎊的朋友相當興奮，手揸英國資產者就腳軟軟， 怕英鎊無底深跌。

我反而覺得最近的形勢對英國利好，想揸英鎊或買英國樓的朋友， 應該期望英鎊快快手急跌，在明年3月時跌到9算，更是入貨良機。 利好在幾個地方:

第一，文翠珊選在明年3月開板機脫歐，剛好挑在德國5月大選之前 ，明顯地利用德國總理默克爾的弱勢， 爭取對英國最有利的脫歐條件。 英國講明不會用拖泥帶水的方式脫歐，即是不會用所謂「挪威模式」 ，脫歐後歐洲人員可以自由進出英國，換取貨物自由入口歐。 但英國是德國主要貿易黟伴，德國對英貿易有好大順差， 默克爾若對英國開出強硬貿易條款，自己都好傷。 所以談判上風在英國。

第二，英鎊大跌利好英國經濟。英國9月製造業活動以逾兩年來最快 速度增長，英鎊下跌，出口訂單大增提振了製造業活動。英國9月M arkit製造業採購經理人指數(PMI)升至2014年6月以 來最高，從8月的53.4升至55.4，繼續從脫歐後7月觸及的 3年低位反彈。已升穿去年9月的近年高位，直撲2013年高位5 7.5。

第三，股市創高信心向好。與英鎊滙創新低同步，英國富時100指 數卻創新高。英國股市今年以來累升13.3%，英鎊兌美元則累跌 13.6%，二者互相抵銷。股市大升利好本地消費心理。 睇埋債市亦好，英國10年期債息5月底脫歐前的高點是1.45厘 ，公投脫歐後跌至8月中的低點0.5厘，最新0.78厘， 息跌價升，債價比5月升了不少， 意味鎊匯大跌但資金並沒有沽債沽股大幅流出英國。

結論係脫歐並未對英國經濟構成致命影響，資金確會流走， 但並不災難性，更良性的是鎊匯愈跌，英國實體經濟愈好， 出現歐盟國家可遇而不可求的實體經濟回升。 加上英國未來不用再為難民和救助歐洲銀行埋單，更利好當地財政。

若是長線投資者，而不是短線投機者，購買一地資產， 最怕它無底下跌。英國如今是匯價跌經濟好， 捱埋脫歐方案落實的一擊，一減一加之下，長線未必對英國GDP有 很大影響，但鎊匯大跌令東西便宜了，鎊價不似無底下跌， 就是買貨的機會。

若想買英鎊或買英國樓，短線仍有下跌壓力，不要一舖入市， 分段入為宜。一睇價位，英鎊兌港元跌到9算左右支持較大， 二睇時間，明年3月展開脫歐談判前後，匯價壓力較大。 我都幾期望見到鎊價見9算，那時可以較大手入貨，買入後睇3年， 希望英鎊可以上番11元的水平。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

沙地在美國壓力下轉軚支持減產，令油價大漲， 一直有低吸高沽油股的朋友問我點睇中海油（883）， 我話中海油短期隨油價上衝後，可能有少少回調， 但油股可能已到轉勢的關鍵位，可以分段低吸。 未來以候機吸納為主。

在三桶油中，中海油最集中在上游的開採油田業務， 所以對油價最敏感。中海油今年截至6月底止的半年業績好差， 淨虧損77.4億元（人民幣．下同），為2001年上市以來首份 「見紅」業績；去年上半年同期賺147.33億元。 集團指中期由盈轉虧，主要受累油價下跌，以及確認減值及撥備。 估計中海油今年全年業績都會錄得虧損。

中海油是中國最大之海上石油及天然氣生產商， 亦為全球最大獨立油氣勘探及生產集團之一，主要業務為勘探、 開發、生產及銷售石油及天然氣。

據中海油上半年業績報告顯示，上半年中海油油氣淨產量同比增長0 .6%，達2.415億桶油;上半年油氣銷售收入550.8億元 ，同比下降28.5%。即是銷量增加收入下降， 是典型受產品跌價影響。

中海油公布，受國際原油價格下降影響，集團上半年平均銷售油價為 37.7美元一桶，同比下降34.5%;天然氣售價為5.49美 元一千立方英呎，同比下降16.2%， 集團銷售的油價下降比氣價嚴重。

手頭上沒有中海油今年上半年的油價成本， 而中海油去年中期每桶油成本為41.24美元， 估計今年即使略減也相去不遠。平均售價37.7美元，相對於41 .2美元的成本，自然是賣一桶蝕一桶了。 所以睇中海油條數也很簡單，若油價在41美元以下， 中海油賣油連毛利都無，自然要蝕，油價在50美元樓上佢就應該明 顯有賺了。

2013年至2015年是中海油項目建設投產高峰期， 產量大幅上升。例如中海油在2013年以150億加元的價格從尼 克森公司(Nexen Energy)手中收購了它的加拿大油田， 並對油田進行了一系列投資。然而2014年開始原油價格大幅下滑 ，中海油深受打擊，投資也要減值。 所以中海油是受生意下跌和投資減值雙重打擊。

值得注意的是中海油在油價下插後，連年削減開支， 今年繼續大幅減少資本開支，保留現金流。 中海油今年資本開支目標為600億元人民幣以下，減少10.7% ；油氣產量按年減少約2.02%至5.05%，至4.7億到4. 85億桶油。

中海油一年圖

睇中海油未來，先睇油價，由於沙地放棄和美國油公司對著幹， 同意減產支持油價，明年油價可以睇高一線，估計會上番60美元， 能否企穩這些水平未知，但起碼扭轉一級級向下的形態。

買股睇前景，雖然估中海油今年仍要蝕，但明年應可扭虧， 因為這一兩年油價大跌它已大削成本，成本低了，產品價格一反彈， 底線馬上可以受惠。所以中海油中期走勢是反覆向上， 建議每遇中海油回吐就吸納，儲貨睇明年。 主要風險是美元大幅走強，但美國加息能力相當有限， 出現的機會不大。