反貿易戰式升市

中美貿易戰開打後，港股表現回暖，恒指不跌反升，返上21000點水平，不過若不緊跟股市，只看指數，就會覺得大市還未到去到10月的高位23000點，認為這種市況仍然乏味。但密切留意股市，就會發覺部份紅色股份升幅相當厲害，我稱之為「反貿易戰式升市」，上升集中在紅色股份，特別在中國領先世界或大力追趕外國高技術類公司。

過去10年美股升港股不升，大家都覺得中港股市唔得，但其實美股上升主要因為美國政府放水，先是聯儲局印錢，然後是政府加大財政開支派錢，巨量資金投入市場，水漲船高，股票大升，科技股炒個不亦樂乎。 反觀中國信自己一套，不想大水漫灌，主要把資源投放在發展關鍵行業，最後「新三樣」- 電動車、鋰電池及太陽能做出極佳成績，但股市表現麻麻，搞到股民怨聲載道。

但如今變局來了，特朗普再次上台，擺明要大幅增加中國關稅，中美開打貿易戰，若按以往狀況，股市跌完可以再跌，可以無底下跌，1997年金融風暴就係咁。這樣不但影響人民齊心打貿易戰的信心，還會造成香港和內地的金融危機。所以阿爺去年9月底開始變招，推出一系列支撐經濟行動，包括放水支持股市，內地和香港股市就這樣慢慢升起來了，特別紅色股最有表現。

如果說過去兩年阿爺主要支持國企大股，如中移動(0941)或巨型內銀股如建行(0939)或工行(1398)的話，今趟上升就擴散到中國想大力支持的行業。去年年中我推介的小米(1810)，年底推介的中芯(0981)、聯想(0992)、吉利(0175)，都是這些重點行業。

這次升市有相當大的政策市味道，也超越了傳統的市場邏輯，以中芯為例，有中環茶友聽完陸羽仁講去年底在25元入市，今年去到35元，按正常邏輯已可收割，但中環茶友沽出一半後，發覺中芯仍狂升不止，沽完想等回吐再回補都來不及，另一半就揸住不敢再沽。中芯周五上衝至49.15元的8年高位，收市回吐至46.65元跌2.6%，但仍然處於大漲小回格局。

中芯一年圖。

中美貿易戰其中一個核心是中國需要芯片自足，從2018年到現在，中國一定程度上已發展出自己的芯片製造實力，特別在28納米或以上的成熟芯片方面。這類別的芯片，中芯在全球的市佔率已達20%，未來中國大力鼓動國產替代，鼓勵國內的手機、汽車、及其他的製造商，多用國產芯片，所以中芯進一步發展既是國策，亦希望培養出另一隻台積電。

當然，在電動車領域就百花齊放，無論比亞迪(1211)、吉利或小米，只要做得好，阿爺都會大力支持，不一定是國企。另一波、由深度求索(Deepseek)大模型掀起的炒中國人工智能熱浪，更是蜂擁而來，主角深度求索並無上市，國內就大炒相關概念股，香港的人工智能和機械人股也炒得不亦樂乎，半新股地平線(9660)近日開車，周五再升10%收6.04元。

地平線半年圖。

即使之前像死了的阿里巴巴(9988)，最近推出打入世界前列的人工智能大模型，股價如突然睡醒，從80元一直抽上，周五升1.5%到100元。按傳統智慧，阿里巴巴股東見股價升番不少，應馬上沽清，但現在的市場不一定跟傳統智慧，所以很多朋友問我，揸了這隻或那隻股票沽不沽好，我的建議都是想沽只沽一部份，無須太急全數沽清。

阿里巴巴一年圖。

總的而言，在這個貿易戰升市中，阿爺有大水支撐股市，我覺得單是港股，特別是紅色股復甦時，股價仍然不貴。股市就是這樣，跌時個個話你無得救，到股價升就有人信，當港股升至一定程度時，無論美國政府如何唱衰，外國投資者都會返來炒港股，因為唔炒就笨了。

(陸羽仁《金融High Tea》專欄，逢周一至五，在「石榴台」獨家發布，歡迎您訂閲石榴台收睇)

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

內地GPU「四小龍」之一壁仞科技快將來港上市，成為市場注目焦點。內地AI芯片龍頭寒武紀早在2020年7月在上海證券交易所科創板上市，近年股價大升。

近日國產算力芯片股份迎來史無前例的資本化高潮。「國產GPU四小龍」即摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技和燧原科技4間公司，正集體衝刺資本市場，代表著中國智能算力產業，已全面進入資本化時代。

GPU即圖形處理器，是一種專門加速圖像和影片處理的電子電路，透過其數千個核心進行大量的平行運算，不僅可用於遊戲與繪圖，也廣泛應用於科學計算與AI運算等需要處理大量數據的任務。

「四小龍」之一的摩爾線程先於12月5日在內地科創板登場，上市首日全日收市報600.5元，漲4.25倍，市值達3595億元人民幣，抽中一手500股，賬面大賺24.3萬元。

另一隻四小龍股沐曦股份本周三在內地科創板首日掛牌，升勢更爆炸性，炒風熾熱，最終收報829.9元，全日上升6.9倍，總市值攀升至3,320億元人民幣。以首日收市價計算，抽中一手500股賬面獲利高達36.3萬元人民幣，抽中股份一樣等如中大獎。

另外燧原科技亦正申請在內地上市，只有壁仞科技會在香港上市。壁仞科技剛通過港交所上市聆訊，最快本月會啟動招股，集資約23.4億至31.2億港元，預計明年1月掛牌，有望成為香港GPU第一股。

根據初步招股文件，壁仞科技2024年全年，收入增長約4.4倍至3.4億元，虧損約15.4億元。今年上半年虧損擴大至16億元人民幣。目前公司在手訂單約12.4億元，預計未來將對收入作出貢獻。公司在招股書提到，本次上市集資金將用於智能計算硬體發展，以及軟件平台的開發升級，並推動智能計算解決方案的商業化。

壁仞科技主要開發通用GPU芯片，以及基於通用GPU的智能計算解決方案，為人工智慧提供基礎算力。通用GPU是結合兩種不同處理器是異質運算的一種應用，也是許多創新科技發明背後的成功因素。

壁仞科技成立於2019年，比摩爾綫程、沐曦股份稍早。壁仞科技致力於打造自主原創的高性能GPU軟硬體體系，構建國產智能計算產業生態。首代基於原創訓推一體芯片架構的壁仞科技通用GPU產品，已在多地智算中心落地。目前，壁仞科技已經實現中國首個4種及以上異構芯片混訓技術落地，突破了「算力孤島」難題。從合作夥伴來看，中國移動、中國電信、中興通訊、上海人工智慧實驗室等都在壁仞科技的「朋友圈」。

中國信通院相關研究報告顯示，從技術路線來看，國產AI芯片主要分為3類：一是以寒武紀為代表的NPU路線，專注於神經網路處理；二是以華為昇騰為代表的達芬奇架構路線，強調3D Cube計算技術；三是以壁仞為代表的GPU路線，相容英偉達的統一計算架構(CUDA)生態。

由於摩爾線程和沐曦股份近日在內地上市都是幾倍這樣升，同類的壁仞科技上市預計會相當熱，抽中的機會較少，借錢抽要預咗抽唔中要蝕息，但細注入飛當買六合彩就無壞，抽中派彩會高。另外壁仞科技上市時，也可能炒起車用芯片或機械人用芯片股。