小米重拾動力

踏入五窮月，好多股份死死吓，中芯國際(0981)週四晚間發佈今年第一季度報告，不如外界預期，一季度營業收入163億元，同比增長29.4%；純利13.56億元，同比增長167%；基本每股收益0.17元，比外界預計低23%。

中芯年初至今走勢。

中芯週五早盤低開5.9%，隨後跌幅迅速擴至10.5%至40.4港元的低位。中芯國際聯合執行長趙海軍表示，由於工廠生產性波動，第一季後半部晶圓平均銷售單價下降，導致收入未能達到指引預期，這個影響會延續到第二季。在美國對中國等亞洲主要經濟體施加對等關稅之際，公司預計第二季營收按季比較將出現衰退。

對芯片股另一利淡消息是大基金減持。中芯和華虹週四公布第一季業績時，同時曝出國家集成電路產業投資基金分別減持中芯6598萬股和633萬股，引發市場對半導體行業資本動向的關注。

在國產化大潮下，中芯長遠前景仍然睇好，但由於龐大資本投資帶來的折舊壓力和美國加關稅的衝擊，要先回調消化今年以來升幅。

如果睇近期走勢，比較好的卻是小米(1810)。小米在4月頭跌市前，在3月底小米以53.25元定價、配股集資426億。小米配股後出現SU7撞車起火事件，股價急回，之後再遇上跌市，在4月7日大跌日低見36.05元，之後慢慢回升。它在本周三曾升上53.5元，一度升番到配股價。雖然其後回吐，但小米近日走勢好靚，有一級級上之勢。背後是小米三大業務都繼續向好。

小米年初至今走勢。

先講將小米由3000億市值抬升到1.3萬億市值的汽車業務。小米汽車在一星期前公布，4月交付逾2.8萬輪，較3月的逾2.9萬輛少1000輛或3.4%。小米經歷3月底發生嚴重交通事故，有媒體形容小米4月交付數據「急降」，其實降低3.4%又算什麼急降呢? 小米SU7一直處於人等車的狀況，買車要等幾個月才交付，所以很難銷售急降。小米近日調整了SU7電動車訂購頁面中的措詞，主要將「智能駕駛」更名為「輔助駕駛」。國家又推出強制保證電動車斷後車門照開等標準，看來小米事故正逐步翻篇，政府沒有追究，但加強造車安全標準，車主只要不把「輔助駕駛」系統當作高階智駛，完全放開軚盤不理，揸小米車還是安全的，估計小米車銷售也會回復正常。看到小米延遲推新車但股價不跌，已看到市場的判斷。

再講小米核心業務特別是手機銷售，首季狀況良好。最新數據顯示，今年首季中國智能手機出貨量按年增 9% 至 6870 萬部，按TechInsights的數據顯示，華為以 20% 市佔率首度問鼎王座，小米 以 19% 緊追其後。不同公司統計數字略有不同，有些是小米排第一，有些是華為排第一，顯示兩者銷量貼近。

中國對消費性電子產品補貼計畫成為刺激手機銷量的關鍵。該政策透過直接補貼降低換機門檻，刺激了中高階機型需求。華為與小米憑藉透明的財務體系與高效率線下分銷網絡，成為最大受益者。所以關稅戰令國家要加大補貼撐消費，小米反而是關稅戰受惠股。

另外小米的人工智能業務成為新亮點。小米在4月30日突然投下一枚「深水炸彈」，這家全球第三大手機廠商發表自主研發的 MiMo 人工智能大模型，以 70 億參數規模挑戰全球 AI 技術邊界。從數學推理到程式碼生成均對標國際頂尖層級，其數學解題能力和程式碼編寫效率都挑戰人工智能大模型的最高水平。更引人注目的是，小米的MiMo 採取完全開源策略，向全球開發者免費開放，試圖建立中國主導的 AI 生態圈。

MiMo 的誕生標誌著小米戰略重心的重大轉向。小米過去以「性價比」取勝，如今加速向「軟硬協同」領域延伸，小米汽車成功推出有助拉高小米的品牌定位，推出MiMo 人工智能大模型更是全面投入AI。小米打算將 AI 能力深度植入手機、汽車與智能家居系統。

不過，小米投身AI的挑戰與機會並存。儘管 MiMo 開源特性可能吸引開發者，但在複雜場景下的穩定性仍需驗證。

無論如何，小米在手機、汽車和人工智能這些高競爭性行業全面進軍，開始站穩陣腳。其發展路徑甚受外資認可，亦在股價反映出來，估計未來可維持反覆向上的走勢。

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陸羽仁

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2026年一開始，資金回流，股市上升，周五中午恒指升559點，升幅2.2%，科指升3.4%，阿里巴巴(9988)升3.2%收147.3元，騰訊(0700)升3%收617元。

阿里巴巴已經變身成一隻AI股，它有自己的阿里雲，有自己的平頭哥AI芯片，其性能已可媲美英偉達早前專向中國市場出售的H20芯片。但外界最睇好的，是阿里的開源大模型「千問」。

阿里巴巴K線圖

去年年初，華爾街都在屏息以待OpenAI的 GPT-5模型降臨，篤定它會像前幾代模型一樣驚豔。然而，行至年末，這種期待落空了。

12月29日，美國著名科技媒體《連線》發佈的年終頭條，很值得注意，它坦言要和GPT-5模型說再見，直指2026年是阿里「千問」模型之年。《連線》雜誌指出，儘管美國OpenAI的GPT-5、谷歌的Gemini 3等美國模型通常得分更高，但千問、DeepSeek等中國模型性能也穩居第一梯隊，並且變得越來越受歡迎，原因在於它們既性能優異，又易於讓開發者靈活調整和使用。

《連線》提出了一個新的評估大模型角度，話「衡量任何AI模型價值的關鍵標準，不應僅限於其聰明程度，更應看它被用於構建其他應用的廣度。」如果以此為尺，過去一年中國大模型，正在從追隨者變成和谷歌一起的並跑者。

2025年7月是一個分水嶺：中國開源模型的下載量首次超過了美國，其中千問位居第一。截至2025年10月，千問全球下載量已突破7億次，超越Llama成為全球第一大開源模型。更具標誌性的是，千問的調用量一度沖至全球第四，僅次於幾個頭部閉源巨頭，且經常在程式設計等細分領域霸榜。《連線》在調查中發現：甚至連曾經的開源先驅Meta，據傳也在內部使用千問來協助開發其新一代模型。這在兩年前簡直無法想像。

千問成功的原因，是阿里從一開始就選擇了一條比Meta等模型更徹底的開源路線。阿里在模型構建與持續更新方面投入了更多精力，而且千問技術細節更公開透明，阿里的打法更類似安卓系統：一口氣開源了近400款模型，覆蓋了文本、圖片、語音、視覺等全模態，還支援119種語言，這種策略逐漸構建了生態護城河。過去，開發者可能需要拼湊不同廠商的模型，而現在，千問就能提供了一整套標準化的解決方案。

過去3年，全球科技圈的主流敘事中有且僅有兩個主角：英偉達賣AI芯片，等如賣掘金的鏟子，提供GPU硬體基礎；OpenAI負責挖金礦，過去由它來定義什麼叫前沿模型。但2025年，這種分工正在被谷歌的強勢回歸打破。而在全球科技巨頭中，阿里的發展路徑與谷歌最為相似，「西方睇谷歌，東方睇阿里」，正日益成為矽谷和華爾街的共識。過去一年，兩家科技巨頭的股價也都大幅上漲超過60%，未來的AI不再是美國公司的單極世界。

阿里巴巴近半年高位是去年10月27日造的175元，之後跟大市回落，現價不夠150元，只要美國的AI股不崩盤，阿里的「千問」大模型和全棧AI生態的價值，將會逐步體現出來，現價可以吸納，第一站上望去年10月的階段高位175元。