睇內銀股跌晒眼鏡

近期內銀大股走勢強橫，周五跌市內銀都跌得少過人，特別是建行(0939)、工行(1398)和農行(1288)走勢特別強橫，3隻都升穿7年高位。以建行為例，2018年之後未上過7元，今次在6月頭升穿7元後，繼續向上，周五收7.63元，跌幅0.1%，少過大市0.6%跌幅。

內銀升到這樣，不能以業績解釋。內銀股大多在4月底公布首季業績，國有5大行只有農行多賺2.2%，工行(1398)及建行(0939)均少賺4%，中行(3988)少賺近3%，郵儲銀行(1658)和商業銀行招商銀行(3968)亦少賺逾2%，淨息差則齊齊顯著收窄10個基點以上。

當時高盛發表研報指出，建行等5間內地大型國有銀行首季純利均略遜預期，其他大型國有企業銀行純利亦按年下跌約2%至4%，除農行外大多數內銀貸款增長都未如預期強勁，相信將引發投資者對於全年度派息能否維持的關注。

不過內銀股在業績後股價跌一跌又上，不斷升穿高位，令證券界跌碎一地眼鏡。

相信內銀的強勁表現和內地5月初公布《公募基金運作管理辦法》修訂版要求有關。新管理辦法對公募基金業績基準有所約束，要求主動權益類基金投資組合與滬深300指數為主的業績比較基準，偏離度不得超過10%，促使公募基金在資產配置上更加與滬深300指數靠攏。內地推出這個新要求，主要針對很多公募基金長期跑輸大市，故要求它們不能再跑輸10%以上。

按照今年首季數據，公募基金在內銀板塊的配置比例約3.5%，相較於滬深300指數權重低配9.99個百分點，相較中證800指數權重低配6.99個百分點。由此可見，A股內銀板塊在公募基金配置比例存在差距。

業績落後的公募基金唯有加注指數權重股應對，特別是加注買內銀股，買A股買不夠，就南下來香港追內銀H股。

建行內地A股由3年多前的2022年10月開始起步，展開一個長期升浪。

睇內銀走勢，建行內地A股由3年多前的2022年10月開始起步，展開一個長期升浪，上升走勢相當完美。建行香港H股遲了一年，由2年多前的2023年10月開始起步，展開一個長期升浪，H股走勢波動大一點。

建行香港H股由2年多前的2023年10月開始起步，展開升浪。

建行A股8.86元人民幣，比H股7.63港元，仍有27%溢價。建行H股雖破晒高位，但現價市盈率也只是5.46倍，息率5.7厘，其實仍然唔貴，今年盈利雖輕微下調，但未至大跌。

內銀股後市唔太識睇，內地利息向下，內銀A股息率4.6厘，仍然是收息之選，若然內銀A股繼續走上升軌，內銀H股升得咁急，應會調整，但深度回調後，長線仍可能反覆向上。

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陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

股市輪流炒，上一輪炒科技股，這一輪炒消費股，背後的邏輯是資金輪轉，反覆炒不同的板塊。

本週三，泡泡瑪特 (9992)、蜜雪集團 (2097)、老鋪黃金(6181)、 毛戈平(1318)同創歷史新高，消費4姐妹炒得不亦樂乎。之後幾隻股都回吐，當中蜜雪集團跌得急啲，到今日中午收市的528元，已比早兩日高位618.5元跌了近15%。

蜜雪集團3月上市至今圖。

過去內地股王是茅台，但一代人有一代人的「茅台」，內地證券日報話，從港股新消費股的爆紅，也可以看到中國新消費崛起的底層邏輯。

首先，新消費企業通過供給創造需求，顛覆了傳統行業的邏輯。例如蜜雪集團以極致性價比策略，在茶飲市場跑出，其低至2元至8元價格，碾壓高價對手，體現了「高性價比」與「下沉市場」的完美結合。

第二，新消費與傳統消費的本質區別，在於其從「物質滿足」轉向「情感共鳴」，另一個形容是情緒價值。Z世代佔總消費人群比例提升至47%，其「悅己消費」「社交消費」引領了消費觀念變革。比如，泡泡瑪特憑藉IP矩陣，成爲年輕人的社交貨幣和收藏新寵，揭示了當下年輕人消費觀念的變化：更加注重消費過程中的情緒價值和體驗經濟，願意爲興趣愛好和獨特體驗埋單。

第三，新消費模式多元化倒逼供應鏈大變革。不管是買一杯現制檸檬茶，還是抽一個限量版盲盒，這些看似簡單的新消費體驗背後，是中國製造業供應鏈的效率變革。新消費模式的多元化正在改寫供應鏈邏輯。當蜜雪集團用自建冷鏈物流將單杯成本壓至3元時，傳統茶飲品牌的「價格戰」已失去意義。

那麼這輪資金為什麼炒消費股？富國基金研究報告分析，它們有稀缺性和高成長。相比內地A股，港股允許同股不同權，接納未盈利企業，爲消費新勢力上市敞開大門，吸引新興品牌排隊赴港。此外，今年以來，內地提振消費、擴大內需成爲發展的重中之重，消費領域成爲投資熱點之一。

但話得說回來，現在消費4姐妹都炒得相當高，泡泡瑪特動態市盈率96.1倍，老鋪黃金89.5倍，毛戈平57.5倍，蜜雪集團41.8倍，頗有一點高處不勝寒之感。

以蜜雪為例，今年3月才在港上市，上市價202.5元，現價528元，比上市價已高了161%，動態市盈率41.8倍，市值2004億，市值已經好大，以這種生意計，好難想像未來連續多年都有高增長。

這些股易炒難揸，有股壇老雀話，對高熱股都適宜等回吐博入去走一轉，上穿高位又食吓糊，順勢可以繼續炒，但也要定好止蝕，好似隻蜜雪咁，若買入後跌20%都要斬，萬一佢一直沉落去就好甘。

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