外資買阿里巴巴和百度的原因 美國對手太貴

近日中國科技巨頭大升，阿里巴巴（9988）由去年底的80.449元，至今升了110%。百度集團（9888）由去年底的82.7元，累計漲幅60%，不單南向資金持續買入，連木頭姐凱茜·伍德旗下的方舟基金，也增持這兩隻股票。

阿里巴巴年初至今股價。

百度年初至今股價。

背後的原因是即使它們的股價升了這麼多，但中資AI巨頭的估值，仍遠低於美國同行。財華網做了一個對比表，比較阿里和百度在美國上市的股票和美國科技巨企，華爾街對英偉達、微軟等AI先鋒的市盈率估值都頗高，尤其英偉達，2025財年市盈率高達60.4倍，微軟也有37.4倍，反觀阿里和百度，阿里2025財年預期市盈率均只有21.4倍，百度只有21.7倍，遠低於美國同行。

阿里和百度與對美國科技巨頭股價比較。

木頭姐的說法也類似。本週一，在阿里股價不斷創出2021年底以來新高的時候，木頭姐掌舵的公司通過兩隻ETF 買入約1630萬美元的阿里巴巴股票。木頭姐早在2014年阿里巴巴上市後就第一次買入。據記錄顯示，直到2021年 9 月之前，她一直保持阿里持倉。木頭姐的公司，同日還增持百度至4700萬美元，顯然在加碼中國科技。

木頭姐在9月22日接受了彭博採訪，談到一堆的熱點問題，包括中國科技股。主持人問她，股市角度看，中國科技會不會在未來一年跑贏美國科技股？

木頭姐答得直接，話目前兩者的估值差距很大，中國科技股大概只有美國科技股估值的一半。她對中國在科技方面的快速推進印象深刻。DeepSeek 的出現就讓她們看清，中國在AI開源軟件上的投入非常專注，並且發展得非常快。她認為競爭是件好事，無論對美國還是對中國。

木頭姐的策略是開始減持美國的高熱股，買入一些較落後的科技股。從之前披露的來看，二季度末，木頭姐的美股公開市場持倉規模大約137億美元，增持AMD、Circle等成長股，同時階段性減持特斯拉、Coinbase、Roblox 等高熱股，雖然她減持的幾隻股仍然是她的絕對重倉。

木頭姐又提到，最近中國還有一個新變化，就是開始意識到某些行業的內卷可能過頭了，尤其是在電動車領域。他們自己也在反思，她覺得這很正確。因為開發大語言模型的成本其實非常高——儘管有人說不高，但前期的預訓練需要巨額投入。如果企業本身不盈利，就很難在這個賽道上長期競爭。所以，這個趨勢也在發生變化，這很有意思。

所以簡單分析，阿里和百度雖然升了不少，但在外資眼中，相比美股仍然是便宜，未來如果美國繼續減息，美國科技股繼續向上，中國科技股追落後仍會繼續。有貨者可酌量減持一點，但不宜出清，你看阿里和中芯(0981)的走勢就知，過早出清，之後見佢不斷再升，會很痛苦。但無貨者較難大手追入，只能等這些股份回落時，小注怡情，買少少炒吓。

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陸羽仁

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內地GPU「四小龍」之一壁仞科技快將來港上市，成為市場注目焦點。內地AI芯片龍頭寒武紀早在2020年7月在上海證券交易所科創板上市，近年股價大升。

近日國產算力芯片股份迎來史無前例的資本化高潮。「國產GPU四小龍」即摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技和燧原科技4間公司，正集體衝刺資本市場，代表著中國智能算力產業，已全面進入資本化時代。

GPU即圖形處理器，是一種專門加速圖像和影片處理的電子電路，透過其數千個核心進行大量的平行運算，不僅可用於遊戲與繪圖，也廣泛應用於科學計算與AI運算等需要處理大量數據的任務。

「四小龍」之一的摩爾線程先於12月5日在內地科創板登場，上市首日全日收市報600.5元，漲4.25倍，市值達3595億元人民幣，抽中一手500股，賬面大賺24.3萬元。

另一隻四小龍股沐曦股份本周三在內地科創板首日掛牌，升勢更爆炸性，炒風熾熱，最終收報829.9元，全日上升6.9倍，總市值攀升至3,320億元人民幣。以首日收市價計算，抽中一手500股賬面獲利高達36.3萬元人民幣，抽中股份一樣等如中大獎。

另外燧原科技亦正申請在內地上市，只有壁仞科技會在香港上市。壁仞科技剛通過港交所上市聆訊，最快本月會啟動招股，集資約23.4億至31.2億港元，預計明年1月掛牌，有望成為香港GPU第一股。

根據初步招股文件，壁仞科技2024年全年，收入增長約4.4倍至3.4億元，虧損約15.4億元。今年上半年虧損擴大至16億元人民幣。目前公司在手訂單約12.4億元，預計未來將對收入作出貢獻。公司在招股書提到，本次上市集資金將用於智能計算硬體發展，以及軟件平台的開發升級，並推動智能計算解決方案的商業化。

壁仞科技主要開發通用GPU芯片，以及基於通用GPU的智能計算解決方案，為人工智慧提供基礎算力。通用GPU是結合兩種不同處理器是異質運算的一種應用，也是許多創新科技發明背後的成功因素。

壁仞科技成立於2019年，比摩爾綫程、沐曦股份稍早。壁仞科技致力於打造自主原創的高性能GPU軟硬體體系，構建國產智能計算產業生態。首代基於原創訓推一體芯片架構的壁仞科技通用GPU產品，已在多地智算中心落地。目前，壁仞科技已經實現中國首個4種及以上異構芯片混訓技術落地，突破了「算力孤島」難題。從合作夥伴來看，中國移動、中國電信、中興通訊、上海人工智慧實驗室等都在壁仞科技的「朋友圈」。

中國信通院相關研究報告顯示，從技術路線來看，國產AI芯片主要分為3類：一是以寒武紀為代表的NPU路線，專注於神經網路處理；二是以華為昇騰為代表的達芬奇架構路線，強調3D Cube計算技術；三是以壁仞為代表的GPU路線，相容英偉達的統一計算架構(CUDA)生態。

由於摩爾線程和沐曦股份近日在內地上市都是幾倍這樣升，同類的壁仞科技上市預計會相當熱，抽中的機會較少，借錢抽要預咗抽唔中要蝕息，但細注入飛當買六合彩就無壞，抽中派彩會高。另外壁仞科技上市時，也可能炒起車用芯片或機械人用芯片股。