長線留意英鎊

英國自從去年公投脫歐之來，鎊價大跌，一度回落超過15%。最近，英國首相文翠珊宣佈提前到6月大選，企圖讓執政保守黨在國會內能夠獲得更加多的議席，統一對脫歐步伐不同的聲音。

從外匯投資者的角度而言，英國提前選舉，引入了不確定因素，按理會對英鎊匯價不利。所以在文翠珊宣佈提前大選之初，英鎊一度下插1.5%。但隨後又神奇反彈，以倒升收場，之後維持強勁，英鎊兌港元一度衝近10元水平，最新報9.95元。看很多外匯策略師對英鎊的前景的睇法，比較分歧。就算係事後的解釋，也人言人殊。

從政治角度分析，文翠珊應傾向用相對硬脫歐的方案去退場。提前大選就是要尋求公眾對這種取態的支持。當她再獲得選舉授權的支持，便不用理會聲音，執行她的方案。

對於英鎊反彈，投資界從另一個角度詮釋。說文翠珊如果要勝選，便要提出相對地中和的、能夠協調各派意見的軟脫歐方案。市場期望軟脫歐，所以買入英鎊。

純從政治分析，我對估計文翠珊希望軟脫歐，有所保留。我認為她見到英國公投支持脫歐之後，鎊匯下跌，經濟向好，股市也向上，民眾開始不太驚恐脫歐會帶來災難性的影響。她便趁機宣佈提早大選，目的是要就脫歐提出一些比較決絕的方案，先拿到公眾支持，再去談判，以免夜長夢多。

所以，我不同意所謂軟脫歐的分析。鎊價走強，更可能是反映了英鎊本身的走勢，反映很多投資者想趁鎊匯下插時入市，甚至一定程度上是對英國脫歐之後的經濟前景，重拾信心。

英鎊一年圖

我開始睇好鎊匯中長線走勢，主要基於幾個原因。第一是經濟基本面。英鎊沒有加入歐元，維持著獨立貨幣的地位。而歐元整體比較疲弱，過去出現英鎊高、歐元低的狀況。鎊匯高，不利英國經濟。脫歐公投之後，鎊匯急插，雖然帶來的脫歐恐懼，實際上也會有部分生意會因脫歐移離英國。但鎊匯低落，可以令到英國股市上升，也增加了另外一些海外資金進入英國投資的興趣，亦推動了英國的出口貿易。鎊匯下跌，有助改善英國經濟基本面。

英鎊5年圖

第二是技術走勢。以英鎊對港元為例，之前幾次試底，都跌不穿9元，在9.3左右已很有支持。以一年圖計，三個低位都是略穿9.5就反彈，已形成一個底位。而最近這個上升浪，已突破之前9.8高位，開始出現高位一級向上移的形態。從走勢而言，英鎊未來可能會反覆向上。

至於買入英鎊的風險方面，除了6月後英國脫歐方案真正出籠時，可能會帶來心理影響之外，歐央行在今年下旬停止放水，歐元反彈，也會對鎊匯有影響。如果是長線投資者，可以考慮鎊匯回落時吸納，例如回到9.7的水平，可以買入。要止蝕的話，可以跌穿9.2元為止蝕，上望10.2。不想止蝕的，可以分段趁低吸納，睇一個3至5年的時間，鎊匯就算再下試低位，之後也有機會回升至10元以上的高位。

至於要使用英鎊的朋友，例如有子女在英國讀書，或者在英國供樓，適宜在英鎊回到9.7元時買入，越低越買，蓄多一點彈藥以應付實際需要。

(後記:指標組合在越秀房託(405)派息後已於4.56元沽出所持有的一注。)

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

政府推出公共年金計劃，內部回報率3至4厘，每年派出的年金率則有7厘，年金率比回報率高的部分，即是支付年金的本金貼夠。最低投資格5萬元，最高100萬元。社會普遍對這個年金計劃，反應良好。

我日前和一位有錢長者吃飯，他提到「每年3至4厘的回報，我買藍籌股收息都得啦，其實不需要這種年金計劃。」

我很同意長者的講法，但覺得公共年金可以幫助到兩類人。一類是連買藍籌股都不懂得的人，可以說是極度保守的人，他們只會將錢放在銀行，收取很低微的利息。先不要說派出的年金率有7厘，就算是3、4厘的內部回報率，已經比放在銀行的利息高很多。

另一類是很愛炒股的人，他們甚麼都炒，通常都是輸多過贏。如果退了休還是繼續炒，本金不斷流失，不如參加政府的年金計劃。

也有朋友問我，買藍籌股或買大股，有什麼組合可以自製年金呢？我說很簡單，只要買幾隻大股組成一個投資組合就可以了。而這個組合以穩陣和派高息為主，與一般的投資組合會有些不同。我建議的組合包括三隻大股。

第一隻是越秀房地產信託基金（405），派息有7.2厘，它主要收入是租金。如果睇10年，還有資產增值和派息上升的空間。市帳率0.88倍，即是說有12%的折讓。可以等每年股市比較低迷的時候，例如大約4元至4.1元時買入，這是年自製年金計劃的穩定支柱。

如果用作年金，在經濟比差的時候，即使不理會股價升跌，最緊要看派息會不會減少太多。我估計這隻基金股的減息空間會比較少，因為租金收益不會即時受到經濟環境影響，估計派息少的時候也應該會收到5厘息。

第二隻是中銀香港（2388），現價31.65元，正處於比較高位置。現價息率5.9厘。中銀香港是香港的主要銀行，背後也有國家支撐。買入中銀香港最大的壞處，是其收入受到香港經濟週期、特別是樓市週期的影響比較大。如果樓市大跌，其按揭業務也會大受影響。

所以，更不能夠在股價貴的時候買入，可以等到股價回落至25、26元時才買入，現價息率接近7厘。就算經濟環境差，派息減少一半，再加上在低價位買入，估計也會有3厘多息。

第三隻是中電（002），現價82.25元，現價息率3.4厘。也不要現在就買，可以等到股價回落至72元樓下才買入。電力股份在經濟週期性下行，股市下跌時，股價相對比較穩定，收益也不太受經濟影響。就算減少派息，也不會減很多。

上述三隻股的現價派息率依次是3.4厘、5.9厘和7.2厘，各佔三分一，現價平均派息率為5.5厘。如果等到回落到低位才買，估計平均派息率會是6厘多，甚至7厘。記住，這個組合的息率是直接回報率，如果拿組合的6厘以上回報率與政府的年金率7厘比較，最明顯的分別是組合完全不需要動用本金，可以永續下去。

要留意的反而是，股票組合的活動的空間比公共年金大。投資者好容易會受到市況影響而進進出出，其實不經常買賣，就可以做到年金的效果。因為我們的決策，很容易犯錯，想發揮年金效果，不求增值，還是少做少錯比較好。