利息升債券買唔過

踏入2018年，環球央行加息趨勢更加明顯。債券的價格和利息呈反向相關，即利息升，債券價格跌，反之亦然。睇美國十年期國債利息接近2.6厘，差不多升到一年高位，就知道市場對利息繼續上升的預期很高。

最近收到不同的朋友及網友的問題，有朋友問我有一隻太古的十年期債券，有3厘幾息，買唔買得過？我總體覺得利息向上，一眾收息股已經受壓，債券價格直接與利息走勢呈反向相關。雖然過去的五年，美息最高是在2013年的3 厘，似乎美國息口升極有個譜。不過，如果把美息拉闊至60年，你會發現美息由1981年高位一路下滑，先後在2013年和2016年造出雙底，令人擔心這是美國利息扭轉下滑之勢，轉勢向上之時。

美國債息一年圖

美國債息60年圖

不用說升得很多，其實只要美息突破2013年高位，升上3厘樓上，一眾債券價格都會跌得比較厲害。所以我不喜歡買像太古這類十年期這樣長期的債券。雖然收息股和房託股也會受到利息向上的影響，要買長期債券，不如買越秀房託（0405）作為收息，一來派6.4厘息，比太古債券利息多了3厘；二來，我比較看好十年以後廣州甲級寫字樓的樓價。

另外有網友N君問了一個比較複雜的問題，他說：「銀行可用基金槓桿以1.75厘借六成錢，而銀行職員鼓勵我買一隻收息增長基金，每月收9厘利息，該基金1/3股票，其餘2/3債券，價格上落不足10%, 你覺得如何？抵？」

她問:「即我可以每月安穏收差價7厘利息，更有60萬用作股票投資，很不錯嗎? 買股票的60萬更可以2.25厘槓到50%資金，即30萬。最终有100萬基金收9厘利息(约收7千幾元)，90萬買賣股票，每月利息支出约千幾元。你覺得點? 」

簡言之，就是用100萬元本金借上借可以做到190萬元的投資。100萬元有9厘息，一年9萬元，利息成本千幾元。

這位朋友的問題複雜，我的回應有三點。第一、這是借上借上借，有兩重槓桿，如果目前的投資市場現狀持續，N君當然會好發達，但一旦出現問題，會輸掉很多本金；第二、當中最大問題是利息，如果利息升得很快，一方面借錢的利息成本會上升，另一方面，手上的債券和股票都會大跌；第三、最怕的是收息增長基金有9厘幾息，股票派到9厘息以上的很少，債券派超過10厘的也有，一般都是風險比較高的公司債券，我們稱之為垃圾債券。在美國10年期國利債息低至2.6厘的時候，還要用10厘息去吸引人買，其風險之高，可想而知。

當利息上升時，普通債券會下跌，垃圾債價會跌得更多，這部份會令本金損失很多。不要以為買債券不會損失，首先，債券市價會下跌，如果挨到債券到期而那家公司不執笠，理論上可以收回全部本金，怕只怕是在中途出了問題或者賴債，本金便收不回。

有這麼多朋友不斷地問我有關債券的問題，讓我很有當年很多人買金磚四國基金或者買礦業股那種感覺。相信是有很多銀行和基金正在推銷債券產品，結果就有很多朋友接收到這些訊息，跑來問我。而我從中聞到一些危險味道，覺得大機構正急著要沽出債券，反映了這正是債市爆煲，利息向上的前夕。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

港股正受好壞兩重因素夾擊，壞的影響來自美國。美國本周四披露的兩份重磅數據，令市場大驚失色。

美國商務部公佈的數據顯示，美國第一季度實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長1.6%，預期值2.5%，去年第四季度終值爲3.4%。美國計GDP方法和外國不同，是按季度表現再年化計算，換言之，這個1.6%增長是以一季度表現推算全年增長率只有1.6%。

通脹方面，美國第一季剔除食品和能源價格的實際個人消費支出指數增長了3.7%，上季前值爲2.0%，爲一年來首次比上季環比加速，這個通脹指標是聯儲局主要參考數據。

市場面對美國經濟增長意外地差、核心通脹頑固的局面，擔憂經濟放緩通脹上升的停滯膨脹風險，似乎正在增加。美股三大指數大跌，利息上升，美元向上。

數據發佈後，利率互換市場改變了對利率預期，目前認爲聯儲局今年要到12月才會啓動降息，而不是11月。市場預計，美國有20%機會，會掉頭加息。

美股杜指上日下跌1%。

美國減息機會渺茫，香港利息短期內不會下降，對樓市特別不利，對股市也有壓抑。

另一方面，本周幾日港股上升和外資睇好有關。今日美股跌港股不跌，和外資睇好中資股票有關。

美資大行高盛近日唱好紅色股。高盛表示，中國重塑資本市場的努力，將大幅提升股票估值。高盛分析師本周二在一份報告中寫話，如果中國市場在股息支付、回購、公司治理和機構所有權等方面改革，縮小與全球領先企業運作的差距，內地A股的估值可能會上漲 40%。

歐資大行瑞銀集團也加入了這一個唱好行列，升級了對香港上市股票和海外上市中概股評級。瑞銀以中資公司的獲利有彈性，又有國家政策支持，將大摩中國指數和港股評級上調至「增持」。

今日恒指人跌佢唔跌，升366點，收17651點，相信和外資睇好，基金補貨有關。港股受冰火兩重因素夾擊，但外資大行睇好，有助抗跌。

港股周五不跌反升2.1%。