中石化仍是豬年利是股

最近與陸叔吃飯，講起過年利是股。陸叔去年推介中石化（0386），本來這隻股表現不錯，由年頭的6.2元，升到5月高位8.35元，但很不幸的是在接近年底時，爆出炒燶對沖期油事件。初時中石化沒有披露虧損的數目，市場非常擔心，再加上當時市道不好，股價直插至5.37元低位。最近反彈，周四收6.57元。

圖: 中石化一年圖

陸叔說中石化的本質比較好，主要做下游生意，長做長有，本來去年有分拆業務上市概念，但由於內地A股市場不好，暫未分拆，又不幸地遇上「炒燶油」事件，不過，最後公佈出來的炒燶油，只輸了46.5億元，比市場預計的78億為少，此數目相對於中石化的全年盈利（2018年業績快報顯示全年純利624億元），46.5億未算致命，估計中石化應該慢慢會走出生天。

不過，中石化由5.37元反彈至現價，已經彈得比較多，不排除在反彈一輪之後會有回吐。穩陣一些，可以等回吐至6.2元左右才入貨，不至於吃眼前虧。當然，亦可以分兩段入貨，現價入一些，等再跌低一些再入。估計中石化今年會更加積極分拆業務上市去做好盈利，如果在低位買入，全年有望有20%回報。

陸羽仁

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近日一則和光芯片的消息引起投資界關注。璞璘科技近日向深圳力策科技正式交付型號為PL-AS的半導體級真空氣壓式納米壓印光刻機。該設備是國內首款光芯片專用納米壓印光刻設備，實現了國產光刻領域新突破。

此次交付的納米壓印光刻機，全程繞開深紫外光刻路線，實現8英寸光芯片晶圓規模化量產。外界驚覺光芯片不單開始量產，而生產光芯片的設備開始國產化，中國開始在這個賽道大力追趕美西方。

光芯片和傳統芯片的根本的區別在於資訊的載體不同，傳統電子芯片使用電子來處理和傳輸資訊，而光芯片則使用光子來完成這些任務。正是這個根本差異，帶來了它們在速度、能耗等核心性能上的巨大不同。光子的傳輸速度快，遠超電子，一根光纖傳輸的數據量相當於數十根傳統電纜。光芯片的功耗與發熱低，光信號傳輸時幾乎不產生熱量，相比需要大量能量驅動散熱的電子芯片，光芯片能耗和散熱要求都極低。

光芯片在AI數據中心的應用已經非常廣泛，並且是支撐未來AI數據中心的核心技術。它並非即將到來的技術，而是正在深刻重塑數據中心架構的關鍵引擎，這是一個高速增長的市場。2025年，全球數據中心的光芯片市場規模已達42.8億美元，增速驚人。

你馬上會想到，香港有什麼光芯片相關上市公司呢? 主要是今年4月上市的曦智科技(1879)，它的業務與光芯片密切相關，被稱為「全球AI硅光芯片第一股」。它是一家專注於光電混合算力的科技企業，核心業務分為「光互連」和「光計算」兩大部分。

曦智科技上市價183.2元，其上市受到GIC、貝萊德、富達國際、淡馬錫等20家頂級基石投資者支持，顯示機構對其技術路線獲外資認可。4月28日掛牌首日股價暴漲384%，收報886港元，市值一度突破814億港元，市場反應熱烈，在5月6日見高位1050元。之後跟大市回落，周五中午收市價473.6元，比高位腰斬了。

曦智科技與開始量產的光芯片關係密切，其商業化進程正由「光互連」產品驅動。招股書顯示，公司收入增長主要得益於光互連產品在2024年首次量產，以及2025年底光路交換產品的規模化交付。這意味著曦智科技並非僅停留在概念階段，其核心光互連硬件已實現批量生產並形成收入支柱。

曦智科技主營業務圍繞光互連與光計算兩條產品線佈局，旨在解決AI算力爆發下的「通信牆」瓶頸。光互連業務針對GPU集群內部及節點間的高速連接，已推出「光躍」超節點等解決方案，並成功端到端部署多個千卡GPU集群。光計算業務則聚焦於光子矩陣計算加速卡（如PACE系列），作為GPU的專用協同處理器，提升特定計算任務效率。公司是全球首家實現光電混合算力大規模部署的企業，在中國獨立Scale-up光互連解決方案市場中，2025年按收入計佔有率高達88.3%。

在業績方面，曦智科技仍處於起步階段，公司營收從2023年的3824萬元人民幣增長至2025年的1.1億元，年複合增長率達66.9%。2025年，光互連業務收入約8390萬元，佔總收入79.2%，是當前絕對主力；光計算業務收入約2210萬元，佔比20.8%，但同比增長迅猛。然而，公司仍處於高投入期，2025年淨虧損達13.4億元，研發開支龐大，毛利率從2023年的61%下滑至2025年的39%。

投資價值方面，曦智科技的稀缺性與成長性並存。其所處賽道前景廣闊，據弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)預測，中國Scale-up光互連市場規模將從2025年的57億元激增至2030年的1805億元。公司技術領先，已與多家GPU及服務器製造商展開超過15項設計導入合作，構築了先發壁壘。

曦智科技現價市值445億，生意規模仍有限，但前景廣闊，特別是中國對光芯片這種下一代技術有高度國產化要求，對公司有制，可以說是高風險但可能有高回報的股份。對於能承受較高風險、看好前沿算力技術顛覆性機會的增長型投資者，可考慮逢低分注吸納，並緊密跟蹤其PACE 3等下一代產品的研發進度及大客戶訂單落地情況。