聰明笨伯

滬港通開車失利，搭客稀疏，特別是南下買港股列車，差不多空無一人，搞到證券行稱滬港通為「幽靈列車」。

滬港通唔熱，與中港股市唔夠熱很有關係。現實就是這樣，跟紅頂白。愈熱的股市會更加熱，冷的股市繼續冷。同一件貨色，在不同市場，也會有不同價格，看看不同股市的市盈率就知道，港股H股預今年盈利的市盈率7倍，上海A股近12倍。睇番美股，標普500指數市盈率接近19.1倍，杜指16.8倍，納指24倍。睇市盈率，便可以見到美股標普500指數股貴過香港H股1.7倍，差好遠。

正如股神巴菲特經常講的，我們購物，會等到百貨公司大減價時至去買，不會在加價時購買。但買股票的人通常剛剛相反，價錢愈貴愈去買（買樓亦然）。當價錢便宜的時候，反而不會買。

便宜，總有便宜的解釋。中國股市便宜，外資唔買H股，講出來的主要原因是擔心中國經濟的增長動力。對上一個階段外資擔心中國樓市、影子銀行爆煲，現在爆煲機會減低了，轉為擔心中國經濟放緩。這個世界，所有事情都是相對的。對美股貴國企股便宜現象的解釋，不宜信到十足。因為凡有現象出現，總有人提出某種解釋。究竟這些解釋是否就是真實的解釋？有時值得商榷。

我覺得美股貴、大陸股便宜的原因，主要係美國泵了很多水入市場。之前美國放了水，經濟唔郁，股市升得唔係好勁，當經濟開始起動，即使未係好勁，但股市已經「把把聲」咁升。美國投資者始終熟悉當地市場，買番美國股票也很正常，特別相對於歐洲及日本經濟，美國經濟確實好一些，美國公司表現也好一些。所以美股上升，與放水很有關係。

放水放出個資產增值，資金在美國市場比較容易賺錢，自然沒有需要流向新興市場。有很多新興市場，例如以商品經濟為主的俄羅斯及巴西等，經濟又的確很差，也影響了投資者對新興市場的印象。

不過，如果比較中國及美國經濟，大陸經濟雖然放慢，仍有7%增長，美國經濟即使加快了，但也只有3%的增長，兩者仍有很大差距。大陸股票是否真的如此差，美國是否真的如此好，長線而言，我覺得不一定。

結論係，炒中短線的話，炒美股比炒港股好，美股升咗咁多，等回落5%，入貨建倉，搏炒一段，這是聰明人的做法。但如果睇中長線，例如三、五年以上，我覺得香港H股，比美股好得多，原因始終都係便宜。H股7倍市盈率與標普500指數的19倍市盈率比較，大家一齊跌，H股能夠承受風險的空間會大很多。如果你是中長線投資者，又唔怕短期買貨後牛皮，甚至回落的話，我覺得可以逢低吸納H股，不用那麼麻煩，要用滬港通買A股啦。記住，我這個是中長線的建議，這是一個笨伯的做法，短期回報就未必好好啦。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

港股正受好壞兩重因素夾擊，壞的影響來自美國。美國本周四披露的兩份重磅數據，令市場大驚失色。

美國商務部公佈的數據顯示，美國第一季度實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長1.6%，預期值2.5%，去年第四季度終值爲3.4%。美國計GDP方法和外國不同，是按季度表現再年化計算，換言之，這個1.6%增長是以一季度表現推算全年增長率只有1.6%。

通脹方面，美國第一季剔除食品和能源價格的實際個人消費支出指數增長了3.7%，上季前值爲2.0%，爲一年來首次比上季環比加速，這個通脹指標是聯儲局主要參考數據。

市場面對美國經濟增長意外地差、核心通脹頑固的局面，擔憂經濟放緩通脹上升的停滯膨脹風險，似乎正在增加。美股三大指數大跌，利息上升，美元向上。

數據發佈後，利率互換市場改變了對利率預期，目前認爲聯儲局今年要到12月才會啓動降息，而不是11月。市場預計，美國有20%機會，會掉頭加息。

美股杜指上日下跌1%。

美國減息機會渺茫，香港利息短期內不會下降，對樓市特別不利，對股市也有壓抑。

另一方面，本周幾日港股上升和外資睇好有關。今日美股跌港股不跌，和外資睇好中資股票有關。

美資大行高盛近日唱好紅色股。高盛表示，中國重塑資本市場的努力，將大幅提升股票估值。高盛分析師本周二在一份報告中寫話，如果中國市場在股息支付、回購、公司治理和機構所有權等方面改革，縮小與全球領先企業運作的差距，內地A股的估值可能會上漲 40%。

歐資大行瑞銀集團也加入了這一個唱好行列，升級了對香港上市股票和海外上市中概股評級。瑞銀以中資公司的獲利有彈性，又有國家政策支持，將大摩中國指數和港股評級上調至「增持」。

今日恒指人跌佢唔跌，升366點，收17651點，相信和外資睇好，基金補貨有關。港股受冰火兩重因素夾擊，但外資大行睇好，有助抗跌。

港股周五不跌反升2.1%。