中美貿易戰打得如火如荼，美國聲稱在三星期內決定是否會對另外的3000億美元中國貨品加徵25%關稅。中美貿易談判又未能重開，令人對6月底兩國元首在G20峰會的會面，越來越不敢有憧憬。
朋友說手上有現貨組合，但對後市睇淡。他又不敢用沽期指這些比較高風險的方式去做對沖，他留意到可以買一些與恆指走向反向的ETF基金，其中一隻是南方東英恆生指數每日反向(-1x) 產品（7300），問我點睇。
我對大市中短期的基調比較看淡，當然相反地睇淡的主要風險因素是傳來中美貿易談判的一些好消息，例如中美重開談判，或者美國延遲對3000億美元的中國貨品加徵關稅。但相信中美在短期內達成協議的機會較低，所以在兩、三個月的時間內，還是以看淡為主，除非美股劇跌，令到特朗普轉軚，不然的話，買跌容易買升難。
散戶不太適合沾手衍生工具，因為有比較大的風險。不過，講到與手上持有的股票組合做對沖，南方東英恆生指數每日反向(-1x) 產品，的確是一種選擇。這些基金是以期貨為基礎的產品，等如是沽期指去造成一個與恆指每日反向表現的效果。沽期指涉及交易費用，會成為基金的支出。
南方東英恆生指數每日反向(-1x) 產品1年圖。
看這隻基金的走勢，大體上與恆指走勢形成合比例的反向相關。例如去年10月，恆指見低位24540點，南方東英恆生指數每日反向(-1x)當時的價位高見6.2798元；今年4月，恆指上升至高位30280點，南方東英恆生指數每日反向(-1x) 回落至5.0312元。恆指在這段時間上升了23.4%，而南方東英恆生指數每日反向(-1x) 同期下跌了20%，可以說，這基金基本上與恆指反向走勢同步，而當中的差額3.4%，是該基金做衍生工具的費用和管理費。因此，買這基金一定程度可以對沖到恆指下跌的風險。
南方東英恆生指數每日反向(-1x) 現價5.55元，因為大市下跌，它就從低位上升了約10%，如果恆指有機會回落到去年10月的低位的話，意味著南方東英恆生指數每日反向(-1x) 仍有一定的上升空間。由於這基金的走勢大體上與恆指逆向同步，所以不算是一隻大上大落的基金。若你看淡恆指，但又不想沽出現貨的話，短期買入這基金，在上升一段時間後沽出獲利，可以有對沖組合投資風險的作用。
陸羽仁
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2026年一開始，資金回流，股市上升，周五中午恒指升559點，升幅2.2%，科指升3.4%，阿里巴巴(9988)升3.2%收147.3元，騰訊(0700)升3%收617元。
阿里巴巴已經變身成一隻AI股，它有自己的阿里雲，有自己的平頭哥AI芯片，其性能已可媲美英偉達早前專向中國市場出售的H20芯片。但外界最睇好的，是阿里的開源大模型「千問」。
阿里巴巴K線圖
去年年初，華爾街都在屏息以待OpenAI的 GPT-5模型降臨，篤定它會像前幾代模型一樣驚豔。然而，行至年末，這種期待落空了。
12月29日，美國著名科技媒體《連線》發佈的年終頭條，很值得注意，它坦言要和GPT-5模型說再見，直指2026年是阿里「千問」模型之年。《連線》雜誌指出，儘管美國OpenAI的GPT-5、谷歌的Gemini 3等美國模型通常得分更高，但千問、DeepSeek等中國模型性能也穩居第一梯隊，並且變得越來越受歡迎，原因在於它們既性能優異，又易於讓開發者靈活調整和使用。
《連線》提出了一個新的評估大模型角度，話「衡量任何AI模型價值的關鍵標準，不應僅限於其聰明程度，更應看它被用於構建其他應用的廣度。」如果以此為尺，過去一年中國大模型，正在從追隨者變成和谷歌一起的並跑者。
2025年7月是一個分水嶺：中國開源模型的下載量首次超過了美國，其中千問位居第一。截至2025年10月，千問全球下載量已突破7億次，超越Llama成為全球第一大開源模型。更具標誌性的是，千問的調用量一度沖至全球第四，僅次於幾個頭部閉源巨頭，且經常在程式設計等細分領域霸榜。《連線》在調查中發現：甚至連曾經的開源先驅Meta，據傳也在內部使用千問來協助開發其新一代模型。這在兩年前簡直無法想像。
千問成功的原因，是阿里從一開始就選擇了一條比Meta等模型更徹底的開源路線。阿里在模型構建與持續更新方面投入了更多精力，而且千問技術細節更公開透明，阿里的打法更類似安卓系統：一口氣開源了近400款模型，覆蓋了文本、圖片、語音、視覺等全模態，還支援119種語言，這種策略逐漸構建了生態護城河。過去，開發者可能需要拼湊不同廠商的模型，而現在，千問就能提供了一整套標準化的解決方案。
過去3年，全球科技圈的主流敘事中有且僅有兩個主角：英偉達賣AI芯片，等如賣掘金的鏟子，提供GPU硬體基礎；OpenAI負責挖金礦，過去由它來定義什麼叫前沿模型。但2025年，這種分工正在被谷歌的強勢回歸打破。而在全球科技巨頭中，阿里的發展路徑與谷歌最為相似，「西方睇谷歌，東方睇阿里」，正日益成為矽谷和華爾街的共識。過去一年，兩家科技巨頭的股價也都大幅上漲超過60%，未來的AI不再是美國公司的單極世界。
阿里巴巴近半年高位是去年10月27日造的175元，之後跟大市回落，現價不夠150元，只要美國的AI股不崩盤，阿里的「千問」大模型和全棧AI生態的價值，將會逐步體現出來，現價可以吸納，第一站上望去年10月的階段高位175元。
