跑贏大市股

近排股市彈得幾好，有點反覆試高的趨勢。我早期寫過一篇文章，《舊經濟與新經濟》，是比較兩種經濟下的不同類型股份。有些網友不太明白我說的是什麼意思，不知道要買什麼股。我不妨舉些實際例子，大家可能會明白一些。

我們以股市指數作為基本指標，可以看到有些股份跑贏大市，有些則跑輸大市。我拿可以反映國企股的恆生國企指數基金（2828）為例，佢股價108.3元，比對8月11日的高位118.1元，現時仍落後高位8.3%，這是大市表現的指標。事實上，用恆指來比較，也差不多，恆指8月11日的高位是24924點，現價23051點，距離高位若低7.5%左右。這是現價和8月近期高位的差幅。

舊經濟的其中一種典型股是內銀股。內銀近排正深受息差收窄、內地開放利率、以及經濟放緩引起的呆壞賬衝擊，股價十分之呆，以建行（939）為例，8月11日高位為6.48元，現價為5.72元，比高位相差11.7%，換言之，內銀大股的表現差過大市。不過，在差過大市的板塊之中，也有些股份的表現較好，例如招行（3968），8月同期的高位22.2元，現時是21.15元，比高位差4.7%，跑贏H股指數的8.3%差幅。顯示在表現落後的板塊之中，有些績優股，也可以跑贏大市。

至於新經濟，騰訊（700）可以講係最典型的股份，8月11日高位145.9元，現時是152.3元，比此前的高位高了4.4%，一來一回，跑贏大市近13%。所以騰訊股價，也是貴得有道理。騰訊的PE47倍，息率0.2厘，相對於建行的5倍PE、息率6.7厘，收息差距，實在係天與地的分別，建行息高好多；不過，相反睇股價卻是騰訊跑贏好多。

所以，那些坐著股票不動、靠收息渡日的人，才比較適宜買內銀股。其他人還是等待大市回落的時候，買入類似騰訊這樣的增長股會比較好。不過，買得增長股，就要預了沒有息派，只看其股價的表現。

當然，內銀股上上落落，股價最終都沒有大插的話，你坐收7厘息，也可以一定程度頂到股價沒有表現的損失。相反買新經濟股，也要小心市場會變得很快。澳門的賭業股也屬於新經濟股，例如當中表現比較優秀的銀河（027）為例，8月10的高位還有37.71元，即使近排由低位大幅反彈，仍只有26.75元，比高位大跌29%，遠遠落後於大市。看完這數字，相信你已明白我為什麼經常勸大家不要買濠賭股。但對於短炒者而言，我勸他不要買濠賭股，但濠賭股大插之後可能會猛彈20%、30%，他又會覺得我講得不對。其實，我講的不是三幾日短炒，而是中線投資。看著銀河的股價由8月份到現在，在短短3個幾月，已經跑輸大市很多，你便會知道我在說什麼。濠賭股的現況，其實一定程度上反映了新經濟股的風險，潮流、技術轉變得很快，若那些公司的管理層又不是強得足以快促適應新環境，很多時形勢一變，股價會跌得很多。

據我的估計，大市可能還有一個月的炒作，之後大家便要當心。先撇開大市未來的表現，按上述所講的，年紀大的人，不適宜大買新經濟股，而是選擇傳統經濟中比較優秀的股份，例如招行，等明年回吐較深的時候買入，坐收4厘息，股價表現也不至於太差。

年輕人買股，通常會比較進取，不以收息為主，通常希望增長率會比較好的，也比較適合買新經濟股。但也要看你投資目標是短、中或長線。如果目標是較為長線的，便要看市道正處於什麼周期。我始終覺得內地股市即使反彈約兩成，去番技術牛市，但整個經濟基調仍未有明顯改善。特別是港股，仍屬反彈市，就像騰訊這類股份，目前已經升穿8月10日高位，目前正向著更高的價位進發，但我卻不認為騰訊能夠很容易地再創新高，例如升穿171元這種水平。所以，買新經濟股，還是要抱一個走短線的心態，食一浪便要走，要揸長一點時間的話，還是要等在市場比較恐慌，股價較低的時候買入，才較有勝算。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

最近中軟國際(354)引內地科技巨企華為入股， 有朋友揸咗中軟，見公布後炒高少少就回軟，問我點解， 我問佢有有具體睇過交易詳情，佢話無， 我就話投資股票唔可以唔詳細分析公司消息。

中軟國際10月26日公布的交易如下: 中軟與華為簽訂協議：(i)華為有條件同意以238,306, 641港元，認購85,109,515股中軟股份；及(ii)中 軟同意購入而華為持有的中軟國際科技服務有限公司40%股權， 這家主要從事IT外包業務公司在2012年由中軟和華為合資成立 ，中軟佔60%股權，華為佔40%，華為今次將持有的40%中軟 科技股權沽回給中軟，代價為238,306,641港元。

交易完成後，中軟國際持有合資公司中軟科技服務100%股權， 華為將持有中軟國際3.97%的股權， 同時華為承諾將會成為中軟國際之長期戰略投資者， 在認購完成起計兩年鎖定期間內，不會出售中軟國際的股票。

睇新聞簡單將之理解為華為入股中軟，有少少偏離事實。 華為賣合資公司股份俾中軟收2.38億，認購中軟3.97%的股 權也是用2.38億，即是華為無投入新錢進中軟， 只是將子公司股份換成阿媽的股份。

華為今次入股中軟的認購價2.8元，較公布時中軟收市價3.26 元，折讓14.11%。

而華為出售40%的中軟科技服務公司主要從事IT外包業務，於2 014年實現收入超過10億人民幣，淨利潤亦超過1億人民幣，即 1.22億港元，以收購價2.38億港元出售40%股份， 整間公司作價5.95億港元，即係以歷史市盈率6倍左右出售股份 ，若無特殊的負面因素，華為賣股亦賣得便宜。華為平價賣股， 亦平價認購中軟新股。反觀中軟的發新股價等如以20.9倍市盈率 發新股，沽出20.9倍市盈率的股票換回6倍市盈率的股票， 一來一回中軟有著數，可以提升每股盈利。要注意去年中軟賺2億元 人民幣，單是這間子公司已佔6000萬元人民幣，即是佔3成利潤 ，佔的比例不低。

我們不知華為和中軟的合作是否愉快，若然沒有特別問題， 這個交易結果對中軟偏好，但也不是華為突然入股那種利好， 因為雙方早有合作。

睇番中軟業績，2013年以前幾年是中軟低潮期， 因為內地經濟放慢，影響了公司生意，到去年業績重拾上升勢頭。 今年上半年中軟賺1.4億元，升37.9%。

中軟亦大力打開和幾間科技巨頭的業務關係，早於2013年已經與 阿里巴巴旗下「阿里雲」合作，成立全國首個雲計算產業聯盟「 雲棲小鎮聯盟」，業務包含了基礎計算設施、 中間件平台和應用軟件三個層的雲服務。去年初又與阿里健康（24 1）確定戰略合作關係。另外中軟又在去年底與騰訊(700)訂立 為期兩年合作協議，成為騰訊遊戲最大IT服務供應商， 為騰訊遊戲提供運營、測試及維護等全面的服務。其後又在今年3月 與騰訊微眾銀行簽約，進入萬億企業級互聯網金融IT服務領域。

不過話得說回來，要知道中軟雖然是科技公司，但其實是做實業，一件件外包生意去做，不是賣軟件可以大量印出來，所以將之當正概念股炒，小心一回吐就損手，宜低吸不宜高追。我昨日上午寫這些篇文，到收市後更新一下，中軟都升咗5.2%，收3.46元。現價市盈率25.8倍，若全年盈利如中期盈利那樣有38%增長，估計市盈率18.7倍，略貴。若能回到50日平均線即3.1元左右買入，防守性較強。或許未必買得到，但我總覺得即使是科技企業，買得不平，隨時一買就要止蝕，唔係幾著數。

陸羽仁